上周的时候人民币到过7.10，隔天日元上午145，下午141，据说是日本政府跟央行出手维护市场秩序了。虽然ycc还是在0.25%，但交易量相当冷清。套利日元不是没有机会，就是风险比以前更大了点。
周五的时候来了个香港同行，新换了公司，回澳门休个长假。聊到债券，她说了句很感慨的话，其实今年什么也不买就是最正确的事。都说羡慕躺赢，其实今年搞债券的，真要是躺倒，大概率是会赢的。去年这个时候，没人能猜到加息如此暴力。上半年还觉得T3可以在3.4%这个收益率附近做trade，下半年就被市场给教育了。
要说我今年赌对了什么事，就是拼命扩大了人民币资产的占比和错配，并把美元的重定价错配期限压缩到了17天。当然，就是这样也没什么钱赚，毕竟人民币的业务，价格压力太凶残了。而以美元计价的进出口业务，手里鲜有客户是在产业上游的。
新近听到的加工制造商的消息，有青睐电商而diss实体店的趋势。因为电商多是看订单下单的，估算得比较准，且账期大都一个月左右，不太会赖账。而实体店的账期太长了，不确定性也多，一家店出了娄子，几个月的银子贴补进去都未必够。
讲回来美元跟人民币。我觉得确实需要从更多的角度去思考美元资产配置的价值。如果从经验上讲，现在应该是加美元资产的时候，毕竟市场动荡，新兴市场可能除了中国，印尼，印度，越南等为数不多的几个，都有很大的美元流出压力。就美国自己，可能也没想到会有这么多的资金回流，以至于客观上推高了通膨。
再者，除却美元，美国还是世界上有数的资源跟农产品大国，即便在粮食组织反复警告世界可能面临气候异常粮食短缺的困难，也不影响美国继续扩大生物燃料的制造使用，美国好像是有45%的玉米都用来做了燃料。这令其在大宗跟能源价格上涨之时有显著的成本优势，从正常的推演来讲，第一步就会吸引欧洲的企业向美国进行制造和产业转移。比如安塞尔米塔尔，先是关了德国的俩厂子，接着说在美国的工厂超过了预期。
但让我担忧的是美国跟我们的关系。虽然他也不停地给欧洲放血，但这两年对我们的态度真的是越来越不友善了。而但凡是境外机构，至少都有半数的资产跟美元相关。我觉得它今年没事，明年也没事，可能后年还是会很好，但我就是担心美元资产太多了，哪天对方一翻脸，我就受制于人。有时候会犹豫要不要买点一年期的美债，价格比上个月中资金融机构的收益率良心很多。
还有，看现在这个势头跟数据，估计人民币7.10也不是高点。除却年底的调整因素，拍汇率的胆子没准还得更大一些。
这带来了一个问题，所有借了美元外债的中国企业，只要营收主要在国内的，都得重新计算自己还款的现金流。11%的贬值对债务压力是很大的，特别趴地上喘气的内房，需要好好跟财务部门谈谈，对外债还款有没有把汇率的压力充分考虑了。
或许，其实不用考虑，反正很多都是要展期重组的，莫得银子今年就还，明年，也不一定，不逃废债肯还利息已经可以算方案里的优点了。但重组方案也得有现金流测算啊，新会计准则不是玩笑的，算不出来很难过银行后台。9月这一波行情，足以让财务顾问重新加个班，再收一笔银子。
噢，还有个不太上得台面的事要考虑。现在地方政府财政也不富裕，大多数都是手里余量不多。那凭什么你会认为内房企业在有了销售收入之后，会很顺利地把银子购汇搞出来还境外投资者的钱，而不是留着先把境内欠下本地政府及相关企业的人民币账还上。没到期？不要紧啊，可以先趴账上，或者帮你做提前还款也OK，银行，信托，资管机构都很乐意帮忙的。
就现在这个美债和人民币债收益率趋势，我觉得可以延续到明年上半年，压力还是蛮大。最近人民币一边降利率一边压缩麻辣粉，给出啦的信号有点扭曲。应该是一边帮银行压低负债成本以期给有实需的企业多点支持，另一边告诉大家别想着天天滚隔夜做repo，银行间的流动性不会一直如过去那么充裕。
特别是年底快到了，汇率跟利率，都得有个态度才行。
