文丨李登华
出品丨牛刀财经（niudaocaijing）
石头科技股东的疯狂减持还在继续。
6月21日，石头科技发布公告披露股东和董监高减持结果。公告显示，截至6月17日，石头时代通过集中竞价的方式减持57万股，占石头科技总股本的0.86%；高榕通过集中竞价的方式累计减持36万股，占石头科技总股本的0.54%。
其中，石头时代是石头科技的员工持股平台，石头的二号人物毛国华此前就通过石头时代完成了管理层最大的一笔减持，减持93.81万股，减持价格为1020.91元/股，这笔减持直接变现9.58亿元。
另外，此前市场担心的顺为巨量解禁也落地，5月27日石头科技发布公告，顺为计划减持不超过400万股。值得注意的是，顺为计划减持比例占解禁股票约68%，4月1日顺为解禁股票593万股。
顺为在2021年石头科技的首轮解禁中，仅用了半个月的时间就完成了50万股的减持，套现5.5亿元，此次减持计划的股票是首轮解禁的8倍。
1、抛售式减持，市场承压
各方的抛售式减持让石头科技股票承压。2021年6月至今，石头科技的股票从最高点的近1500元每股跌到600多元每股，2022年3月份一度跌到466元每股的最低点。
石头科技的首轮减持名单中，就包括了早期投资方、员工持股平台、雷军系的小米和顺为核心投资人，以及企业的董监高。
2021年2月石头科技解禁股满期，大量的限售股解禁本身就会给股价带来压力，对企业长期价值看好的股东，一般会考虑延迟抛售或者降低减持的速度。
其中最惹人注意的是小米系和石头科技董高监的减持。
顺为资本首轮减持中，仅用半个月时间就完成了减持计划，总共减持50万股，总减持金额为5.49亿元。
除了顺为资本，同样归属于雷军旗下的天津金米也在减持。
石头科技的首轮减持中，天津金米出售了133万股石头科技的股票，占总股本的2%，减持完成后持股比例为6.89%。
上市之初，雷军控制的顺为资本和金米投资合计持有24.7%股权，是除了创始人昌敬之外的最大股东，IPO稀释后占比为18.53%。截至去年三季末，顺为资本和金米投资累计持股15.75%，今年2月披露金米投资计划继续减持2%，完成后持股将进一步下降至13.75%。
除了受到市场正常波动的影响外，石头科技股东不计后果、“杀鸡取卵式”的减持套现，也对市场产生了影响。
一个连投资方甚至是创始团队都在加紧抛售的企业，怎么能让市场投资人安心持有。
2021年2月22日晚，石头科技发布的减持公告称，石头时代、丁迪、高榕、启明、顺为、天津金米、公司董监高毛国华、吴震、万云鹏、张志淳等10名股东，拟减持公司股份合计不超过739.75万股，占公司总股本的比例合计不超过11.10％。
石头科技一系列减持的过程，让市场感到震惊的有四点。
一个是时间紧。石头科技上市满一年刚过解禁期，各方便加紧减持，甚至有顺为资本这样半个月就完成首轮减持，完全不顾市场情绪对企业股价的影响。
二是额度高。石头科技首轮减持占公司股份就高达739.75万股占总股本11%。
三是人物够核心。从普通投资人到小米这样的核心投资人，再到创始人之一的毛国华，再到董高监等全部高管，除了昌敬石头科技发展过程中所有的参与方都在减持，像是瓜分一块蛋糕生怕下手慢。
四是吃相难看。巨量解禁本就会对投资者信心造成冲击，解禁当天石头科技股价跳水13%，而原始股东们不顾市场情绪依旧开始减持计划，这也导致了石头科技的股价进一步下跌。
不过，上市之初昌敬曾通过内部信表明过：“我们要看淡上市，忘记股价。”如今不知道该如何看这句话？
2、恩情和决裂
2021年的9月，石头科技在北京昌平朱辛庄地铁站旁边买了两层楼，大楼楼顶已经挂上了石头科技的牌子。
往北不到500米，是小米在北京落地的第三块园区小米智慧产业园。
如今两家的办公楼紧邻在一起显得讽刺。
二者曾经亲密无间。小米曾经是石头科技的投资方及重要销售渠道，后者在成立初期，扫地机器人主要是通由前者的渠道销售，且不论假如没有小米最初的渠道支撑、品牌背书，石头科技的扫地机器人是否可以依旧卖的很好。
如今石头科技成了“反叛者”的身份，和华米一道成为了小米生态链裂隙的“证人”。
石头科技产品层面上与米家脱钩，与雷军系的疯狂减持形成了遥相呼应。
石头科技和小米的关系发生微妙的转变，是在2017年9月，石头科技推出了第一款以石头命名的智能扫地机器人。
凭借着小米的口碑和渠道，小米生态链企业在早期的时候基本上不愁销量，石头可以也是如此。
石头科技认为严重依赖小米渠道，但同时也是这段时间里小米为其带来了销量。
2016年到2018年，石头科技的扫地机器人销量一路上涨，营收分别为1.83亿元、11.19亿元、30.51亿元，招股书中提到，通过米家定制品牌产品石头科技获得的收入占总营收的比例为 98.58%、88.36%、47.16%。
石头科技依赖小米的问题，可以从两个不同的角度去看。石头科技在招股书中列举了十条与小米相关的风险，从销售渠道到代工厂的更换、专利、毛利等等，越是后期，石头越是把小米当成自己发展路上的绊脚石。
但同时石头科技要明白的是，所有的这些风险，都是2014-2016石头科技成立最初的三年时间里的最大优势。
彼时，国内扫地机器人非常初期，如果不是小米的强品牌背书，很难说那个时候单独靠石头科技就能把产品做好，并教育好市场。
至今石头科技津津乐道的，还有当年在小米上线第一批扫地机器人时，用户好评100%的辉煌战绩。
石头科技的关键先生，雷军算是一个。在石头科技创始人昌敬的眼中，“雷总是一个很好的领路人”。
实际上，小米对石头的投资非常早期。晚点的报道中提到，小米的投资人来考察时，石头的原型机都还“稀烂”，并且石头科技的研发进度一拖再拖。
2016年秋天，米家扫地机器人发布，正是石头科技代工的。
2014年6月到2016年8月，石头科技用了两年的时间研发、生产出扫地机器人，这应该是石头科技和小米关系最好的一段时期。直到2017年9月，石头科技推出自有品牌的扫地机器人。
但是，2017年之后，石头科技不再想为小米代工，开始走自主品牌的路线。
石头科技想要做自己的扫地机器人品牌，原因来自于两方面。
一个是昌敬提到的不想一直为小米代工，另外一个则是小米生态链企业被雷军严格限制的低毛利。
“去米化”成了石头科技的重点方向。
2019年石头科技的营收结构发生变化，自有品牌营收占比显著提高。2019年到2021年上半年，石头科技自有品牌销售额占比分别为65.73%、70.72%和98.23%。
自有品牌占比增加，最明显的好处是毛利率提升，石头科技代工的小米机器人毛利率一直在20%以下，随着自有品牌销售额增长，石头科技毛利率已经增加由2016年的19.21%增长至2020年的51.32%。
但同时，石头科技也承担着脱离小米的代价。
最直接的就是没有了小米的渠道，石头科技营销费用猛增。
在毛利率增加的同时，去小米化也让石头科技的销售成本逐渐增加。2021年前三季度，石头科技营销费用达5.13亿，在总营收中占比达到13.4%，比上年同期增加了39.4%。
3、战场相逢，成为对手
如今的石头科技和小米站在了同一个战场，互为对手。
但是就扫地机器人市场来说，竞争更加激烈。
一个是整体的销量在下滑。根据奥维云网数据，2021年四季度行业线上销量同比减少19.3%，2021全年扫地机行业线上销量同比减少10.7%。
另外则是，新老对手对于石头来说带来的压迫感都不小。
根据奥维云网最新数据，石头扫地机器人线上市场零售份额已经超过小米，位居行业第三，其前面的既有老对手科沃斯，还有新对手云鲸，而云鲸扫地机器人的首款扫地机器人2019年才面世，就超过了石头科技和小米线上市场零售份额排到第二。
小米的扫地机器人对于石头科技来说，也成为了新的对手。在第一代扫地机之后，石头又为小米开发了手持吸尘器，目前这两款产品仍然为米家贴牌生产，但石头没有为小米开发扫拖一体产品。小米则扶植了新的生态链企业云米和追觅，在 2019 年下半年，推出两款扫拖一体的米家扫地机。
如今，小米之家主推的扫地机器人系列追觅，就是2018年4月小米和顺为投资的。
除了扫地机器人，昌敬和雷军在造车领域“踏入同一条河流”。
2021年3月30日晚间，小米集团发布公告正式宣布造车，首期投资为100亿元人民币，预计未来10年投资额100亿美元（约合人民币657亿元），小米集团首席执行官雷军将兼任智能电动汽车业务的首席执行官。
同时，石头科技也进入到了造车领域。
昌敬于2021年1月8日成立上海洛轲智能科技有限公司，并且早在2021年初，就有报道原威马汽车CTO闫枫已经加入。
目前公开消息显示，洛轲汽车首款车的定位就是对标奔驰G系列的越野车型，希望借助增程技术，单次续航突破1000公里。昌敬任洛珂汽车董事长，2021年末完成1亿美元融资，领投方是腾讯集团，投资机构红杉也参与了投资。
4月29日，有报道称，洛轲汽车获得了来自Coatue Manaqement、红杉资本和IDG资本等知名机构约2亿美元的D轮融资。
另外，据报道昌敬已经不太参与石头科技日常运营，工作重心放在了汽车产品上。对于这一说法，昌敬在某个栏目中进行了否认，并声明造车是个人喜好和投资。
新势力造成被认为是一项200亿元起烧的项目，即便是小米也遭受到了质疑。
对于昌敬来说，尽管有着石头科技这样的一个上市明星企业作为经验以及背书，但行业里的李斌、李想、小鹏，或者是雷军等等，哪一个不是企业经营经验丰富，却依然避不开造车的坑，相比之下，昌敬的优势也并没有那么明显。
关键的是，这一次创业，昌敬也不能像石头科技早期那样有小米撑腰了。
