“丑东西”LABUBU，凭什么能让全球富婆们上瘾？

前两年，大家还觉得泡泡玛特要凉了，股价从2021年的高点接近100港元，一路跌到2023年的10港元左右，媒体各种嘲讽，说年轻人都退坑了，二手市场古早娃卖不动。

结果，2024年靠着Labubu这个小怪物，突然就翻身了，2025年11月6日股价稳定在217.60港元，市值又冲回2200亿港元。这不就是典型的起死回生吗？

王宁1987年出生在河南新乡一个普通家庭，父母做小生意，从小耳濡目染点商业味。2005年他考上郑州西亚斯学院，学广告专业，2009年毕业。

毕业后，王宁直接北漂创业。2010年11月，王宁在北京市中关村欧美汇购物中心租了个小铺位，开出泡泡玛特第一家店。

店里卖各种潮流饰品和小物件，定位时尚百货，代理海外品牌。起初生意一般，2011年开了第二家店，2012年开始线上销售。

2013年，王宁试水设计师合作，但没大火；2014年，王宁去日本考察，发现Sonny Angel玩具，用盲盒卖法引进中国，营收占门店三分之一。

这让他意识到IP的重要性。2015年公司收入4500万，但亏损1500多万；2016年，王宁签约香港设计师Kenny Wong的Molly系列，转向IP玩具。

2017年1月，在新三板挂牌，融了3000多万，营收1.58亿，终于扭亏。2018年营收5.14亿，净利润近亿，开始海外布局。2019年营收16.83亿，2020年12月港股上市，市值一度超千亿。

王宁在2024年还拿了清华大学五道口金融学院EMBA，继续充电。

泡泡玛特低谷期是2022到2023年，中国市场饱和，竞争多，消费者转向其他娱乐，营收增长放缓，股价崩盘。

2023年，Labubu开始发力，这IP其实2015年就从香港艺术家Kasing Lung那引进，属于The Monsters系列，但之前没大红。

2023年9月泰国曼谷Central World门店开业，2024年4月16日，女爱豆Lisa在社交媒体上发了和Labubu的合影，瞬间爆火。

泰国公主思蕊梵娜瓦瑞也把Labubu挂在包上出席活动。Labubu设计是大眼睛、尖牙、毛茸茸的身体，可爱中带点丑萌，激发保护欲。盲盒定价59元，隐藏款稀缺，二手炒到上万。

2024年，泡泡玛特营收130亿，Labubu贡献35%。这玩意怎么虐杀人性呢？说白了，它抓准了年轻人的收集癖和社交炫耀。

盲盒的不确定性像赌博，上瘾机制强，Labubu丑萌形象贴近真实生活，让人自我投射，缓解焦虑。心理学家说，这种设计激发大脑多巴胺，分泌快乐激素。

泡泡玛特用饥饿营销，控制产量，制造稀缺感，消费者焦虑买买买。跨界联名，社交媒体运营，用户发隐藏款炫耀，刺激别人跟风。

男性用户比例升，本质是收割情绪价值，年轻人压力大，花钱买点可爱安慰自己。2024年泰国爆卖，美国App Store购物榜登顶，门店排长队。

泡泡玛特2025年上半年营收138.8亿，增长204%，超2024全年。

经调整净利润47.1亿，增367%。海外收入55.93亿，占40%，增长440%。亚太（中国外）28.5亿，增257.8%；美洲22.6亿，增1142.3%；欧洲及其他4.3亿，增337.3%。

毛绒品类61.4亿，增1276%，占比44%，超手办。五大IP收入破10亿，Labubu领头。Q3整体营收增245%-250%，海外365%-370%，美洲超1200%。

公司计划2025年全球新开店超200家，现在海外128家，美国年底破60。设立6座制造中心，4座内地，2座海外，应对关税。

王宁在业绩会上说，海外销售过百亿有信心。

全球生育率下降，人们将情感投射到可爱物件上，泡泡玛特抓这趋势。9月，位于北京朝阳公园的POP LAND乐园，探索数字IP和AR。

但也有隐忧，Labubu二手价在2025年10月跌近八成，热度降温。Q3财报后股价跌11%，三天下20%。门店人流减，自动贩卖机空荡荡。

直播翻车，员工吐槽79元挂链过分，公司调查但不开除。黄牛市场下降，Labubu 4.0隐藏款价跌13%。依赖单IP风险大，需持续创新。

2025年第三季度亚太增175%，欧美1265%。万圣节款和A-Z Mini系列秒光，网球手Alcaraz带上场。黑五圣诞旺季，收入或165亿，全年430亿，利润150亿，PE20倍。

泡泡玛特从杂货店到潮玩巨头，王宁靠眼光和执行力。Labubu营销巅峰是懂人性，盲盒+稀缺+社交，虐得消费者欲罢不能。

但这模式可持续吗？国内卷，海外多点开花是关键。2025年市值3000亿？看财报猛，但二手市场凉得快。年轻人情绪消费热，但总有醒悟时。公司需多IP平衡，别成为昙花一现。

营销再厉害，也得产品跟得上，不然起死回生后又死回去。