王健林又卖万达广场了，而且这次一卖就是 48 座。于是很多人都在想：万达的资金问题到底解决了没有？万达到底还得卖多少万达广场，才能解决目前的资金困境？我们不妨梳理一下这几年王健林卖资产的情况：回笼了多少资金？万达还要多久才能走出困境？
从 2023 年至今，万达总计卖出约 80 座万达广场（含本次）。具体交易金额虽未完全披露，但若按单座 5 亿元估算，仅万达广场就回笼约 400 亿元资金。此外，王健林还引入以太盟投资为首的 600 亿元投资，加上出售万达电影等资产，整体回笼资金超千亿元。
观察接盘方不难发现，交易大多围绕太盟投资、腾讯、京东、阳光人寿等主体展开。其中，腾讯与京东是万达的老合作伙伴 ——2018 年，两家公司曾联合苏宁等向万达注资 340 亿元，后因对赌协议未达成引发纠纷（苏宁因自身债务问题与万达对簿公堂，案件尚未终审）。事实上，王健林的资金压力源于层层 “套娃式” 对赌：从 2014 年香港退市时的对赌协议，到 2018 年引资时的业绩承诺，环环相扣的债务链条逐渐收紧，此次引入 600 亿元资金亦是为缓解早年对赌压力。
为何做商业地产的万达会陷入资金困局？不同于恒隆等香港商业地产公司 “低杠杆、慢扩张” 的模式（恒隆 20 年仅在国内布局 20 余座商业中心，依赖自有资金滚动开发），万达采用 “自营 + 散卖” 的高周转策略：自持商场主体，出售外围配套的万达金街及住宅项目，通过快速去化回笼资金。王健林曾表示，出售周边资产即可覆盖单座广场的开发成本，自持物业相当于 “净赚”。这一模式在经济上行期成效显著，鼎盛时期万达年租金规模超 300 亿元，但当经济增速放缓、散卖物业滞销时，资金链便面临压力 —— 一方面，销售端回款中断；另一方面，银行借贷与对赌协议的资金缺口难以填补。此外，万达作为非上市公司，财务透明度不足，既让外界难以精准评估风险，也加剧了供应商、投资者的信任疑虑。
相比恒大，万达仍有转机：恒大暴雷本质是实控人转移资产引发的系统性风险，而万达的问题更多集中在商业层面。当前，万达广场作为线下商业载体仍具价值，只要经济周期回暖、资产交易市场复苏，其估值与流动性有望回升。且王健林背后有腾讯、京东、太盟等资本持续支持，短期内具备缓冲空间。对万达而言，能否熬过行业寒冬，既需自身优化资产结构、缓解债务压力，也依赖宏观经济环境的改善 —— 毕竟，商业地产的底层逻辑始终与经济基本面深度绑定。
