美债市场彻底炸锅了，抛售潮一波接一波，特朗普这回是真没辙了，手里一张牌都没剩下。
关税底线直接砍了50%，对英国做出了“历史性的妥协”，还放话对华关税可能降到60%甚至更低。
美国经济眼看着要撑不住，美联储死守高利率，债务窟窿越滚越大，盟友还接连翻脸，想当年美元多硬气，现在却像个空壳，晃晃悠悠。
特朗普这把该怎么打？他的“妥协”能得到他想要的么？
文案：凤梨 编辑：凤梨
美债市场最近乱成了一锅粥，投资者像躲瘟神似的抛售美债，收益率曲线画出了个诡异的“微笑”。
国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃站出来直言：美债的收益率呈现“微笑曲线”，这意味着美国经济的不确定性会造成额外成本，国际社会对美国的信任开始加速流失。
美债，曾经是各国央行抢着囤的“避险资产”，如今却成了烫手山芋，滞销到只能靠提高利率硬撑。
可高利率又像把双刃剑，稳住了市场，却让美国自己的债务窟窿越捅越大，而特朗普正站在这风暴中心，怕是连觉都睡不踏实了。
国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃
要搞清楚这乱局，得先往回倒，看看美国是怎么靠美元和美债称霸全球的。
时间倒回二战后，美元成了世界货币的“老大”，布雷顿森林体系让各国货币跟美元挂钩，美元又跟黄金挂钩。
美国人手里攥着这张王牌，开始玩起了“金融殖民”的游戏。
玩法很简单，美国敞开大门进口全球的商品，贸易逆差年年涨，但这逆差不是坏事，反而是美国吸血的工具。
各国把货卖给美国，换回美元，这些美元又被各国拿去买美债，美债就成了外贸储备的香饽饽。
只要美元霸权不倒，美债就是“安全”的，美国就能靠发债过日子，债务成了权利，赤字成了财富。
别看这套逻辑听着有些玄乎，但几十年真就这么顺顺当当跑下来了。
这几十年的全球贸易，谁不靠出口美国吃饭？谁不拿美元买美债存着？
而美国消费拉动经济，财政赤字靠发债补，日子过得滋润。
可这套体系有个致命的假设：美国必须永远是世界老大，美元必须永远是硬通货，美债必须永远有人买，一旦这链条哪块出了岔子，这套体系就得崩盘。
崩盘的苗头其实早就埋下了。
奥巴马时期，这套体系还是能跑起来的，但到了特朗普和拜登两任总统，玩法好像被整出点毛病。
特朗普尤其是个“狠角色”，他上台后喊着“让美国再次伟大”，却把矛头对准了全世界，先是盟友，加拿大、日本、欧盟，一个没落下，全被他拿关税大棒敲了一遍。
后来又盯上中国，145%的高关税直接甩过去，可中国不吃这套，针锋相对地反制。
美国这一招带来的后果就是，股市、美元指数、物价全线崩盘。
最要命的，是美债市场开始不听话了。
简单来说，美债的麻烦就是信用没了。
4月17日，国际货币基金组织抛出“微笑曲线”的警告，意思是美债收益率两头高中间低，市场对美国经济的信心正在滑坡。
投资者一看苗头不对，抛售美债的浪潮一波猛过一波，新发的美债卖不动，老债没人接盘，特朗普政府只能眼巴巴看着国债滞销。
美联储也没辙，鲍威尔咬着牙把联邦基金利率稳在4.25%-4.5%，今年已经是第三次这么干了。
通胀还没压下来呢，若是现在降息，美国经济大概率直接炸了，但可高利率又让美国自己的债务成本水涨船高，财政窟窿越补越大。
美国联邦债务已经堆成了座山，今年6月还有一部分要到期。
财政收入早就不够花了，白宫为了不关门，只能继续借债，可借债得发美债，美债没人买就得加息，加息又让债务更沉重。
这就是个死循环，债务雪球越滚越大，美国空有“全球最大经济体”的名头，内里却像个资不抵债的空壳。
美元霸权的光环还在，但底下已经开始晃悠了。
再说回特朗普的关税战，这场仗打得也是灰头土脸。
特朗普当总统前是个商人，知道美国离不开中国市场，也知道贸易逆差是美国吸血的法宝。
可他偏偏不按常理出牌，弄出一个“对等关税”，以为能靠关税壁垒把制造业拉回美国，把中国和盟友都压服。
结果中国不光没服软，还甩出反制措施，美国的出口商和消费者先叫苦连天。
盟友那边更不省心，加拿大换了个硬气的总理，直接跟特朗普对着干；日本甩手抛售了上万亿美债，摆明不陪玩；欧盟左右逢源，对中美两边都示好，愣是没让特朗普占到便宜。
到了这会，特朗普手里已经没什么牌了。
5月10日，参考消息爆了个大料：特朗普跟伦敦谈妥了项“历史性”妥协，把对英国的汽车关税从27.5%降到10%。
这事在外界看来，可不是简单的降税，而是关税战要偃旗息鼓的信号，毕竟特朗普当初可是扬言要对全球收10%的统一关税，现在连这底线都开始松动了。
更别提他之前还放风，说对华关税可能会降到60%甚至更低。
这话一出，等于承认自己当初的145%高关税完全打错了算盘。
不过，中国这边可没那么好说话。
中美在瑞士的谈判前夕，中国商务部划了条清晰的红线：谈判的前提是先把所有对华关税取消，否则免谈。
特朗普估计肠子都悔青了，当初要不是太贪心，非要用关税大棒压中国，事情也不会闹到这地步。
现在美国经济撑不住了，盟友不配合，国内债务危机又步步紧逼，他不得不低头。
可低头归低头，面子还得撑着，10%的全球关税基准线，对中国管不管用？特朗普会不会咬牙取消对华关税，但对日本、欧盟这些盟友留个10%的底线？
这都是他脑子里得盘算的难题。
美债的抛售潮还没停，关税战的余波还在晃，特朗普站在这十字路口，左右不是人。
美国经济的不确定性像块大石头，压得所有人喘不过气。美元霸权还能撑多久？美债市场还能硬挺到什么时候？这些问题，谁也没答案。
唯一清楚的，是特朗普这回真得好好想想，接下来该怎么走了。
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