再创新高！美国5月CPI同比上涨8.6%，通胀恶化趋势何时见顶？

6月10日，美国劳工部公布数据显示，2022年5月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨1.0%，同比上涨8.6%，同比涨幅创40年以来新高。

本来我还是将信将疑的，但目前看来，通胀早已经不是他们能够控制的了。那么我们来分析一波：美国大通胀具体表现在哪里？美联储持续加息能否挽救呢？这种通胀恶化趋势到底何时见顶？

一、盘一盘通胀数据：美国CPI里权重最大的就是能源和食品

发布前，经济学家普遍预期在8.2~8.4%，而8.6%的数据已超出我看到的任何一个预期数值，很显然，实际增速已超出了哪怕最悲观经济学家的预期。

从数据来看，美国CPI最大的增量来自于能源价格，同比上涨了34.6%，2005年9月以来最高。其中燃油上涨106%、汽油上涨49%、天然气上涨30.2%。这也是我第一次在21世纪的OECD国家数据里看到单个分类的年度同比CPI超过三位数百分比。

• 相信拜登早就预期到这一点，无论是他前往之前关系闹僵的沙特访问，还是向委内瑞拉求石油，甚至放任印度倒卖二手俄罗斯石油，都是不得已而为之，因为涨得实在太厉害了。

另外，食品价格也没有下降的意思，同比上涨10.1%，这也是1981年以来最高的一个同比数据。我今天刚好还看到NPR的一个有意思的文章：为什么美国什么食物都涨得厉害，唯独烤鸡没有涨呢？

• 原因总结下来是说，食物原材料其实涨了16.1%，但烤鸡是北美各大商超的“钩子”产品，专门吸引用户来消费的，所以死压着不让涨价，哪怕味道非常糟糕。这又让我想起了那个“1美元炸鸡”的梗了，可能那个作用也是如此。

其实美国还有更严重的数据，也是同一天出的，那就是密歇根大学消费者信心指数，有史以来最低（蓝色），毕竟美国可是一个完全依赖消费的国家。

综合来看，去年5月CPI已在5.3%，在此基础上又涨了8.6%，实际大概14%了，算上房价就是20%以上了。鲍威尔还在那故弄玄虚，保股市？股市看见你这么高通胀压不下来，全跑路了，纳斯达克要跌回疫情低谷了。

• 在我看来，2008年的金融海啸Great Financial Crisis GFC在今天看来连朵小浪花都算不上。当年大放水催生出的房产与金融两大暴利行业，让其他行业所有劳工的诚实劳动都成为一个笑话。

当然，这也并不是美国单独存在的问题，欧盟国家也普遍遭遇了大量CPI上涨，整个欧元区的5月CPI也达到8.1%。如果光就“比烂”来说，全世界目前经济应该算是半斤八两。

二、深层次分析：根源问题是高油价、产业链和供应链效率下降，只靠加息无法控制

我可以的判断的是，美联储在6月份FMOC会议50个基点已经是定局，然而这依旧无法解决全球大宗商品尤其是能源价格疯长的问题。除高油价外，其实还存在两大核心问题：

1、由于原材料库存逐渐耗尽，产业链受疫情损害的后果是前轻后重的。

疫情流行期间，共存国家普遍面临工人批量请假离岗的问题，生产线一直处于开开停停状态，只有在两次疫情之间的波谷才能产能全开。仅仅用一年半时间，2021年秋收时美国农机配件就供应不上了，一方面农民买不到配件，一方面工厂无法完成整车。

• 在疫情大流行中，钢铁、塑料、橡胶和其他原材料供应滞后，零件缺乏迫使公司将一些工厂停车场变成存储停车场。在内布拉斯加州大岛的CNH联合工厂，数百个未完成的联合体放在外面，等待零件。

2、关于“补库存”和产业链效率变化。

疫情前，公路海运时效一直保持不错，很多人一直倡导“零库存”，节约流动资金。可疫情期间产业链和供应链稳定性下降，产业链上各个环节为正常生产，开始补库存，补库存趋势与疫情严重程度相关。

• 从工业资本角度看，疫情影响本质上来讲相当于生产效率回退，用更多的资金成本压更多的原材料，才能保证生产节奏。按正常情况，成本上升后，必然出现物价大幅上涨。

我们境内绝大部分地区还维持动态清零，生产效率较高，成本低。但大多数渠道不控制在我们的手里，贸易商涨价有限，大量中国制造产品已算是起到平抑物价的作用了。如果价格上涨幅度不多，境外生产企业肯定会出现利润减少，甚至亏损的问题。

• 也就是说，当前美国正面临多重矛盾局面：一方面如果要降低石油价格，就要放弃部分军事和政治目标；另一方面疫情影响产业链效率的背景下，控制物价和维持产业链利润，二者无法兼得。上下两难的处境，只靠加息根本无法控制通胀。

三、最后，美国通胀何时见顶？年内不排除破9，极端情况上有两位数的可能

首先维持我过去的观点不变，下半年美国的CPI大概率维持高位震荡，给一个区间话，会是在6.5%－9.5%之间。

• 当然，这里关键要看美联储接下来的政策调整和俄乌局势、东亚局势与全球供应链问题的走向，年内不排除破9，极端情况上两位数的可能。

那么，接下来的两个月，美联储真要走钢丝了，下月是75bp还是50bp？我预测6月大概率继续50个基点。如果6月CPI仍在8.5%以上，7月大概率会下猛药，75bp甚至100bp皆有可能的。

可以预见，未来美国对俄乌局势很有可能进入观望和冷处理阶段，减少介入和拱火力度。然后撺掇欧洲多出点力，慢慢耗俄罗斯。当然，卖乌克兰的时刻还没到。

中美之间，备受瞩目的就是对华关税问题，戴琪这回应该撑不住压力，白宫可能就此达成一致，在6月底前宣布最终决定。

其实如果你关心这个问题的话，去年CPI刚涨的时候，拜登内部只有贸易代表戴琪是支持降低关税，因为那时候真的可以让CPI有所下降，后来PIIE分析说可能降低1.3-1.6%。

• 但现在，整个拜登内部都翻了个个儿，只有戴琪反对降低关税，她的理由很简单：主要问题在于能源价格大幅上涨，中国商品关税降低并不能彻底改变，还不如作为谈判筹码。

一切战术转换家。7月和8月，第一批301制裁商品的惩罚性关税到期，也许我们就会看到具体结果了，但别指望有大幅度调整。

当然，以上的预测，是建立在美国经济、金融层面和美国社会层面不爆发大的风险之上。

最后的话：美国3月启动加息至今，通货膨胀都没降一丁点，所以美国的“好日子”还在后面呢

• 总之，美国一季度GDP环比年化-1.5%，如果不出意外，第二季度环比年化也是负数，那就彻底坐实了经济衰退，这场经济危机会比1929年还可怕。