（原标题：9月全球新能源乘用车销量同比增长54%）
（原标题：9月全球新能源乘用车销量同比增长54%）
9月全球新能源乘用车销量同比增长54%
9月，全球新能源乘用车(纯电动、插电式混合动力)销量创下史上单月销量次新高。
11月7日，来自第一电动汽车网的信息显示，全球新能源乘用车9月销量约7.7万辆，仅次于2015年12月的最高纪录8.69万辆，较去年同期增长54%。今年前9个月，全球新能源乘用车累计销量突破50万辆，达到51.5万辆，照此速度，预计今年全年销量有望达到80万辆。
在单一车型销量前十排行榜中，特斯拉包揽了前两名。Model S连续第四个月蝉联冠军，全球市场共交付7910辆；Model X从此前第七名升至第二名，9月交付量创新高，达5484辆。
比亚迪:前三季增速稳定 新业务未来可期
比亚迪 002594
研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2016-11-02
公司发布三季报,3Q2016实现营业收入278.5亿元,同比增加64.7%,归母净利润14.04亿元,同比下降6%,扣费净利润13.96亿元,同比增加361.3%;2016年前三季度营业收入同比增加50.1%至728亿元,归母净利润同比增86.8%至36.6亿元,扣非净利润同比增加609.8%达34.6亿元,EPS为1.38元,同比增加75.7%。
产品结构优化带动毛利率提高:公司3Q2016的毛利率为21.5%,比3Q2015毛利率(18.3%)提升了3.2个百分点,毛利率提高主要受益于新能源车占比提升及传统燃油车结构改善。销售费用率比上年同期提高了0.6个百分点,达到3.8%,主要是广告费和售后服务费增加所致;管理费用率为8.7%,与上年基本持平。
新能源汽车保持良好势头,四季度有望继续增长:3Q共销售新能源汽车35006辆,包括14534辆纯电动乘用车,16641辆插电混动乘用车和3831辆纯电动大巴车。公司前三季销售新能源汽车8.2万辆,比去年同比增加114.2%,其中纯电动乘用车30133台(+361.8%),插电乘用车45179台(+53.8%),纯电动大巴7098台(+174.5%)。预计2016可获得1.5万台纯电动大巴订单,全年有望实现纯电动大巴1.2万台以上,实现新能源乘用车销售10万台以上。总体看,公司新能源车销售全年呈逐季提升态势,第四季度有望继续增长。
“云轨”发车,进军万亿市场:10月,比亚迪研发的跨座式单轨——“云轨”在深圳举行全球首发仪式,正式宣告进军万亿级轨道交通领域。“云轨”是比亚迪依托电池、电机、电控等核心技术的又一次战略扩张。相比于地铁,云轨的造价低、建设周期短,编组灵活,不仅对大城市交通是有力的补充,而且也符合三、四线城市的需求,目前比亚迪已经与国开行签署600亿元单轨轨道交通产业战略合作协议,同时与多个城市初步达成协议,万亿级市场等待开发,未来值得期待。
盈利预测与投资建议:预计第四季度新能源汽车市场的需求会更加旺盛,公司新能源汽车业务有望继续增长;SUV车型的热销将带动传统汽车业务增长。手机业务有望保持增长,太阳能业务可能承压。虽然2017年新能源车单车补贴的幅度有所下降,但是比亚迪凭借规模及其垂直产业链的优势,有望继续保持行业内的领先地位。公司新能源乘用车产品不断丰富,新能源大巴的销量持续提高,公司业绩有望保持高速增长的态势。预计2016年的归母净利润在50~52亿人民币之间,给予公司业绩预测2016/2017/2018年的EPS为1.88/2.57/3.15元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)新能源乘用车销量不达预期;2)电动大巴单价/毛利率下降。
江淮汽车:业绩符合预期 联手大众加速新能源战略推进
江淮汽车 600418
研究机构：光大证券 分析师：刘洋 撰写日期：2016-11-03
事件:公司公布三季报,2016年前三季度公司实现营收339亿元,同比增长12.4%,实现归属上市公司股东净利润6.5亿元,同比增长25.9%,毛利率9.75%,同比下滑2.4个百分点,净利率2.2%,同比提升0.3个百分点,EPS0.47元。
销量稳定增长,盈利能力稳定。
2016年前三季度,公司实现销量47.7万辆,同比增长12.3%,与国内汽车销量增速基本持平。其中,SUV实现销量约20万辆,同比增长19.8%;货车受益于需求改善,前三季度累计销量19.6万辆,同比增长22.5%;新能源汽车实现销量1.37万辆,同比增长125%,维持高速增长。前三季度净利率2.2%,同比提升0.3个百分点。期间费用率12.4%,同比提升0.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别比变化+0.2、0和+0.1个百分点,基本保持稳定。
联手大众,新能源战略稳步推进。
公司定增45亿元主要投向新能源乘用车、商用车项目及相关核心零部件项目,规划到2025年新能源汽车总产销占比超过30%,新能源战略进入快车道。近期公司与大众汽车签订签署谅解备忘录,初步达成在新能源汽车领域合作意向,拟以新能源汽车产品为基础,成立一家研产销一体的合资公司,双方各占50%。我们认为,此次江淮汽车与大众汽车的合作,预计将提升江淮汽车技术水平和品牌溢价能力,看好江淮汽车业绩与估值双提升。
维持买入评级,6个月目标价16元。
公司卡车业务已逐步企稳回升,SUV销量爆发式增长,新能源汽车迅猛发展,业绩估值有望双提升。不考虑此次增发,我们预计公司2016-2018年EPS为0.68元、0.89元、1.08元。维持买入评级,6个月目标价16元。
风险提示:汽车产销下滑;新能源战略推进不及预期。
宇通客车:Q3净利润YOY+13% 控成本 调结构提升公司盈利水平
宇通客车 600066
研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-10-28
结论与建议:
公司前三季度营收为216.59亿元,YOY+14.42%;净利润22.76亿元,YOY+22.04%;其中,Q3营收83.91亿元,YOY-1.77%;归母净利润为10.41亿元,YOY+13.26%。Q3公司客车总销量1.77万辆,YOY-12%,新能源客车销量约5800辆,YOY-3%;公司继续保持营收增幅好于销量增幅、利润增幅好于营收增幅的良好趋势。销售结构中,公司Q3新能源客车占比约33%,较去年同期提高约4pct,大、中、轻客销量增幅分别为-15%、25%、-53%,新能源化、大中化持续提升公司的盈利能力。电池成本的下降、产品结构的调整使得公司Q3毛利率27.04%,同比提升2.54pct,环比提高1.75pct。今年国家持续整治新能源汽车行业,公司作为行业龙头,将受益于行业集中度的提升
。 我们预计公司2016、17年营收分别为342亿和366亿元,YOY+10%和+7%;净利润为40亿和43亿元,YOY+14%和8%, EPS为1.82元和1.96元。当前股价对应P/E为12倍和11倍。维持买入建议。目标价26元,17年动态PE 为13×。
Q3营收YOY-1.77%,净利润YOY+13.26%:公司前三季度营收为216.59亿元,YOY+14.42%;净利润22.76亿元,YOY+22.04%;EPS为1.03元。其中,Q3营收83.91亿元,YOY-1.77%;归母净利润为10.41亿元,YOY+13.26%;EPS为0.47元。公司前三季度总销量4.75万辆,YOY+7.5%;新能源客车销量1.3万辆,YOY+32%;其中Q3客车总销量1.77万辆,YOY-12%,新能源客车销量约5800辆,YOY-3%。Q3公司继续保持营收增幅好于销量增幅、利润增幅好于营收增幅的良好趋势。
控成本、调结构提升公司盈利水平:公司Q3毛利率27.04%,同比提升2.54pct,环比提高1.75pct,主要归因于公司降成本及结构优化。电池成本占整车成本30%~50%,年中以来电池价格的下降提升了公司的盈利能力;Q3公司销售结构中新能源客车占比约33%,较去年同期提高约4pct,新能源客车中纯电动客车的占比也有所提升。由于补贴政策的变更,公司Q3大、中、轻客销量增幅分别为-15%、25%、-53%,中型车占比提高。新能源化、大中化持续提升公司的盈利能力。
行业龙头有望受益新能源汽车市场整治:今年国家持续整治新能源汽车行业,抓骗补、补漏洞,措施频频。2015、2016上半年新能源客车销量均在前五的苏州金龙被追回补贴、处以50%罚款,幷从2016年起取消中央财政补助资格。重拳整治下,新能源客车行业集中度有望持续提升,公司作为行业龙头将从中受益。我们维持公司新能源客车销量2.5万辆的预测;预计公司全年销量有望达7.1万辆,YOY+7%。
盈利预测:我们预计公司2016、17年营收分别为342亿和366亿元,YOY+10%和+7%;净利润为40亿和43亿元,YOY+14%和8%, EPS为1.82元和1.96元。当前股价对应P/E为12倍和11倍。维持买入建议。目标价26元,17年动态PE 为13×。
中通客车:踌躇的现状 光明的未来
中通客车 000957
研究机构：浙商证券 分析师：李丰 撰写日期：2016-08-19
预计全年新能源客车销量12,000辆(YoY+14%)。
公司16年中报实现利润约2.9亿(YoY+505%),和业绩预告基本一致;上半年公司营收约40亿(YoY+95%),对应7908辆客车销量来看,ASP约为50万,同比15H1提升50%(33万),较15年全年提升25%(40万),受益于16年上半年,公司销量结构主要以售价较高的8米纯电动客车为主所致。我们可以看到公司近年深耕新能源客车市场所取得的卓越成长。
展望下半年,我们对Q3新能源客车销量表示担忧,主要由于政策处于窗口期:1)之前市场传闻在7月发布的客车补贴调整至今在时间窗口上存在争议,这使得厂商难以对产品的结构和定价做出判断;2)厂家在垫款卖车的过程中,诸多财务指标已经存在较大的压力,若收入不能以现金的形式流入,企业便难有积极性进行大规模的排产。我们将公司16年新能源客车的销量预测从之前的13,000小幅下调至12,000,如果从单季度来看,Q3将是全年最低,预计为1800辆(YoY-47%),而对于Q4来说,由于监管趋严,16年的抢装难以复制15年轻客的行情,预计公司Q4销量4200辆(YoY-18%)。
短期来看,资产负债表存在一定的压力。
我们观察短期公司的资产负债表承压:1)资产:公司应收账59亿元,其中,国补应收增至40.3亿元,16年上半年增量约为20亿,可以归结为为6,000辆新能源客车的国补,这也直接导致了公司当期经营性现金流为-10亿元;2)负债:Q2新增短期借款7.2亿元,账面9.31亿元,资产负债率达77%,均为历史高点,这意味着如果厂商继续采用垫付的方式销售新能源客车将面临较大的资金压力。但是从好的方面来看:1)公司于近期拟发行10亿元的短融和5亿元的中期票据,旨在缓解公司资金的流动性;2)我们了解到新能源客车的市场需求依旧较好,Q3的低迷更多是厂商基于政策的不确定性收缩了供给,这也使得我们持续看好补贴明确后的市场。
公司有望成为新能源革命中的龙头企业,长期坚定看好。
我们估算新能源客车行业的成熟期利润总额为100亿元,行业受制于骗补之后的监管趋严,未来将催生出新的中大市值的龙头公司。从补贴角度来看,近期颁布的《新能源汽车碳配额管理办法(意见征求稿)》将:1)推动行业补贴走向市场化的方向,实现可持续性;2)提升新能源汽车销售占比高的企业的长期的盈利能力。我们认为像公司这样新能源汽车占比较高,具备核心技术实力的公司将显著受益。此外,公司在电动物流车上的产品储备将有助于其实现业绩增量,目前4.5和5米轻舟纯电动物流车已经蓄势待发,只等推广目录的颁布,我们估计今年物流车占公司业绩的10%,未来将提供较好的成长性。
长远看依旧维持公司300亿市值的天花板。
对于5年后的行业成熟期的判断中,我们预计公司具备客车业务20亿元,物流车3亿元的利润天花板,成熟期市值有望实现300亿,对应13x的PE。但是短期看,基于我们对资金链的担忧,将16年的业绩小幅下调至6.4亿元(-7.2%),以体现谨慎的观点。
东风汽车:2016H1业绩平稳 电动物流车放量在即
东风汽车 600006
研究机构：长江证券 分析师：黄细里 撰写日期：2016-08-31
报告要点
事件描述
8月29日,东风汽车发布2016年半年报:公司上半年实现营业收入68.86亿,同比下滑11.73%;归母净利润2.22亿元,同比下滑5.68%;扣非净利润2.09亿,同比增长1.85%;EPS 0.11元。其中Q2单季度实现营业收入35.75亿元,同比下滑16.87%;归母净利润1.01亿元,同比增长2.21%; EPS 0.05元。
事件评论
行业低迷拖累公司销售,2016H1营收下滑11.73%。上半年公司销售汽车8.39万辆(-10.77%),下滑幅度比去年同期收窄。分业务看,本部轻卡销售 3.69万辆(-6.99%),主要因为经济增速放缓以及公司主动清理库存车;本部客车及底盘销售 1.58万辆(-2.77%),主要因为新能源轻客受政策调整影响;郑州日产销售3.13万辆(-18.09%),主要因为皮卡需求下降以及郑日MPV 和SUV 区隔新品投放缓慢。二季度公司销量4.35万辆(-14.8%),主要因为郑日销量大幅下滑(-43.5%), 进一步拖累Q2营收下滑加剧(-16.87%)。
郑州日产亏损加剧+康明斯利润下降,上半年扣非净利润仍增长1.85%,整体平稳。1)上半年郑州日产销量大幅下滑18.09%,导致亏损由去年同期不到6000万加剧到今年超过1.6亿。2)受卡车市场及电机市场下滑影响,上半年东风康明斯销售发动机6.92万台,同比下降11.19%,导致利润同比下滑10%。其中Q2归母净利润同比增长2.21%,增速转正原因在于该期所得税有效税率同比下滑2.6个百分点。
公司为电动物流车龙头企业,政策落地后将加速放量,维持推荐。公司作为东风集团轻型商用车事业的承担者,核心看点是传统主业有所复苏,政策落地后电动物流车有望快速放量:1)货车行业呈复苏态势, 轻卡业务、康明斯发动机下半年业绩有望改善;2)剥离郑州日产,将有效改善公司经营质量;3)公司目前电动物流车订单饱满,上半年受政策影响,专用车产量仅2千辆(节能网数据)。三季度为新能源汽车行业政策落地密集期,新的国家补贴方案和第四批推广目录有望陆续出台,四季度公司电动物流车有望重启快速放量。预计2016-2018年EPS 为0.23元、0.29元、0.35元,对应PE 为36X、28X、23X。维持“买入”评级。
风险提示:政策落地低于预期,订单交付不达预期。
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