腾景宏观快报：美国10月CPI同比小幅回落，或为8.0%

腾景宏观快报

2022年11月1日

美国10月CPI同比小幅回落，或为8.0%

—— 基于腾景AI高频模拟和预测

腾景高频和宏观研究团队

本期要点

腾景宏观高频模拟显示，美国10月CPI同比继续回落，或为8.0%，较9月仅下降0.2个百分点。分项来看，核心CPI同比或为6.4%，较9月小幅回落0.2个百分点；CPI能源同比小幅上涨，或为20.2%；CPI食品同比于9月回落，10月将继续小幅回落，或为11.0%。

四季度初，美国汽油价格环比开始转正，相应地，汽油价格同比也出现上升趋势，接下来两个月能源通胀随汽油价格变动而充满变数。同时美国二手车价格指数继续下降，成为拉动美国通胀回落的动力。谷歌趋势显示，民众对通货膨胀关注度10月波动下降，对经济衰退的关注度在10月初下降到低水平，随后在10月中旬上涨至高水平，对于加薪的关注度维持高位波动。

综合来看，国际贸易供应链紧张程度缓解支持美国CPI核心商品继续回落，劳动力市场紧张、工资持续上涨不支持美国CPI核心服务高速回落，OPEC+原油减产、俄罗斯原油限价不支持美国CPI能源高速回落，黑海粮食出口协议暂停、印度将食糖出口限制延长不支持美国CPI食品快速回落，结合美联储对于更长时间维持限制性利率的表态，11月、12月美国通胀处于波动期，甚至有可能上涨。

表：美国CPI 9月官方值及10月腾景高频模拟值

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

图：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：美国CPI同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

一、10月核心CPI同比或缓慢回落0.2个百分点至6.4%

美国9月核心CPI同比大幅上升，10月或缓慢回落至6.4%，继续维持高位。10月核心CPI商品和服务表现为：商品将继续快速回落，同比下降幅度变大；服务延续2021年8月以来的上涨趋势，但增速较上月有所放缓。综合来看，10月核心CPI同比将小幅回落，或为6.4%。

图：2017-2022年美国核心CPI商品、核心CPI服务同比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

美国核心CPI服务中占比最大，同时也是对核心CPI服务影响最大的房屋项，10月还在持续走高。由于核心CPI服务统计方法导致的数据滞后现象，美国核心CPI服务还将随着标准普尔CS房价指数走高，但增速放缓。10月美国出行需求呈下降态势，TSA安检人数环比继续增加，但同比小幅下降。

图：2008-2022年美国标准普尔/CS房价指数与美国CPI服务不含能源

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

核心CPI商品方面，根据美国核心CPI商品与美国二手车价格指数存在的领先滞后关系，10月二手车价格指数同比继续下降，同时在去年10月核心CPI商品的高基数下，本月核心CPI商品同比大幅下降。

图：2017-2022年美国二手车价格指数同比与美国核心CPI商品

▲数据来源：Manheim、腾景宏观高频模拟和预测库

图：2017-2022年美国CPI核心商品同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

二、10月CPI能源同比小幅上涨0.4个百分点至20.2%；CPI食品同比下降0.2个百分点至11%，降幅与9月持平

CPI能源同比已于今年6月见顶。根据美国能源署公布的汽油零售价格数据，10月汽油价格环比上升，优质零售汽油价格环比上涨3.64%，同比上涨18.87%，较9月上涨1.14个百分点。本月美国能源署公布了4次汽油价格，前两次价格小幅上涨，后两次价格小幅下降，与国际原油价格联系密切。目前汽油价格仍处于较低水平，考虑到OPEC+ 11月开始缩减产能、俄罗斯石油限价，汽油价格下降速度将减慢。

图：美国CPI能源同比腾景AI高频模拟与官方数据

▲数据来源：腾景宏观高频模拟和预测库

表：2022年10月美国汽油、柴油价格数据

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

9月CPI食品同比回落，10月延续小幅下行趋势。10月末美国农业部对美国全年食品通胀预估数据显示，全年食品通胀区间小幅上调至9.5%-10.5%，预测通胀中位数上涨0.5个百分点。因此，10月CPI食品同比回落幅度不会太大。家庭食品例如猪肉、蛋类、糖类、新鲜蔬菜水果和非酒精饮品的价格都处于持续上涨状态，无下降项。综合来看，10月CPI食品同比继续小幅下行。

图：2017-2022年美国CPI食品同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

图：USDA公布CPI食品年度同比预测区间中位数与CPI食品当月同比

▲数据来源：USDA、腾景宏观高频模拟和预测库

三、国际商品贸易环境改善，非农就业数据仍旧强劲，能源食品国际市场充满变数，美国CPI同比11月、12月转头向上概率很大

11月、12月美国通胀路径仍充满较大变数，现在并无明显数据支持通胀快速回落。在10月CPI同比高基数下，通胀仅小幅回落。其中核心服务通胀的住房项支撑通胀维持高位，未来两个月房价指数出现拐点但并未形成持续下降态势。二手车价格指数显示核心商品通胀可以快速回落，同时，能源和食品通胀可能在供需关系恶化背景下无法持续缓和。

图：2017-2022年美国CPI当月同比与环比

▲数据来源：Wind、腾景宏观高频模拟和预测库

Google Trend显示，10月美国通胀搜索指数呈现先上升再下降的趋势，对美国衰退相关词语的谷歌搜索量在10月波动上涨，但仍处于较低水平。民众对经济衰退的相关搜索在7月初达到峰值，7月底快速下降，8月、9月波动下降，10月波动上升。对涨薪的搜索也一直处于高位，并有波动上涨的趋势。

图：2021-2022年美国通胀和经济衰退的谷歌搜索指数

▲数据来源：Google Trend

图：2016-2022年美国涨薪的谷歌搜索指数

▲数据来源：Google Trend

（本文执笔：张立媛、张振、吴卫；编辑：何峰峰）

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