华新水泥:海外扩张和环保业务谱写未来发展

报告期内公司实现营业收入159.96亿元,同比增长0.07%;归属净利润12.22亿元,同比增长3.47%;每10股派发现金股利人民币1.7元(含税)。

1、行业景气低迷业绩微增,盈利能力略有提升:2014年地产持续下滑,行业需求全年疲弱,在整个水泥行业愁云惨淡之际,公司业绩微增在合理预期之中。公司四季度业绩下滑明显主要原因一是13年年末水泥价格涨幅较大,基数较高;二是两湖地区水泥价格在14年年末却出现较大幅度下跌。从全年的吨指标的来看,作为区域市场龙头企业的公司盈利能力略有提升。

2、区域供需格局稳定,海外项目靓丽表现值得关注:从供给端可以看到,湖北地区已经连续两年实现了新增产能零增长,两湖地区仅有湖南两条产线投产。预计未来公司所处的主要区域市场供需格局仍将平稳为主。公司海外市场表现靓眼,在塔吉克斯坦斯坦设立的3000d/t产线已经顺利投产,另外后续还将增加两条产线,柬埔寨产线也进入试生产。海外业务不仅提供销售增量,盈利水平也远高于国内。

3、环保转型路上继续大步迈进,未来增长新亮点:公司继续加速推进环保业务与水泥主业的协同发展。2014年环保业务年处置能力达到了446万吨,同比13年增长了74%。2015年投资计划环保仍是重点,环保业务除了本身迎来黄金发展期有望拉动公司业绩增长之外,还有助于进一步改善公司的燃料成本结构,发挥产业链协同的优势。

投资建议:维持“谨慎增持”评级:公司所在大本营湖北市场依然保持良好的供给格局(新增供给很少、集中度高、大企业对市场掌控能力强);值得一提的是公司是国内第一个在海外享受到建厂红利的企业(塔吉克斯坦斯坦项目已稳定运营,利润率很高),未来几年公司将继续在海外布局;公司持续较大对环保业务的投入,虽然受制于目前政策补贴力度盈利甚微,但功在当前、利在长远。2015年水泥需求将处于探底阶段,短期仍有一定下行压力,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.87、1.08、1.22,考虑到公司竞争力持续加强、未来发展潜力仍较大,维持“谨慎增持”评级。

风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期,原材料价格大幅上涨。