中信建投 | 新一轮造船上行周期已至

2022年10月03日19:34:04 热门 1133

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重点推荐·目录

策略 | 持续景气与修复线索有哪些？——22年半年报业绩分析（一）

政策 | 中概股系列报告（四）：有备无患——中概股回归路径分析

策略 | 情绪缘何再度回落——市场情绪跟踪8月报

机械 | 高测股份(688556):利润率创新高，装备+耗材+服务齐头并进——光伏设备系列报告

机械 | 禾川科技(688320):全产品布局工业自动化，深度制造构建竞争优势——工控&工业机器人系列报告

轻纺 | 营利性登记逐步推进，民办高教板块有望迎来估值修复

商贸 | 孩子王(301078):边际经营向好，单季扭亏为盈

机械 | 三一重工(600031):海外收入占比超40%，“两新三化”战略坚定推进——工程机械系列报告

海外 | 心动公司(2400):游戏业务增长稳健，TAPTAP用户超预期

社服 | 奈雪的茶(2150):拓店目标稳健，降本增效及创新可期

机械 | 拥抱趋势，新一轮造船上行周期已至——船舶行业系列报告（深度）

策略 | 中报业绩如预期下行，但好于预期

宏观 | 增量政策细则即将出台，营商环境有望再获优化——831国常会解读

固收 | 财政半年报：逆周期稳基建，保区县控隐债

通信 | 中天科技(600522):业绩符合预期，光通信、新能源业务景气度持续

电子 | 海光信息(688041):高端处理器国产化领军者，乘行业东风快速发展

机械 | 英杰电气(300820):业绩高速增长，订单多点开花

公用 | 大唐发电(601991):疫情影响火电出力，二季度盈利超预期

建筑 | 粤水电(002060):业绩稳步增长，清洁能源装机加速

医药 | 智飞生物(300122):非新冠疫苗持续放量，研发管线顺利进展

汽车 | 嵘泰股份(605133):新能源订单持续落地，收购河北力准推动产线升级

军工 | 西部材料(002149):产研建设持续推进，Q2业绩大幅增长

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重点推荐·正文

持续景气与修复线索有哪些？——22年半年报业绩分析（一）

A股业绩表现好于2020H1，一方面来自于价的贡献：全球通胀背景下国内PPI同比依旧高增；另一方面则来自于经济结构升级+转型：如新能源产业疫情冲击下需求维持韧性。创业板22Q2净利润同比增速回暖，主因中游制造盈利能力提升；科创板虽有19.1%的累计利润增速表现，但因电子周期下行，单季度利润同比转负且回落明显。经济需求疲弱，成长板块再度大幅跑赢价值。预计22Q2全A利润同比为全年低点，全年累计同比有望实现5~10%的增长。

二季报市场聚焦的三大问题：1）大中小盘风格的盈利支撑：22Q2大盘在需求冲击下仍明显占优，但结构上，22Q2单季度净利润同比增速高于100%且环比22Q1提升超50pct的企业中，市值小于200亿的占比达88.4%，升至2020H2以来的高点水平，部分景气中小盘率先得到业绩确认，后续结构性景气中小盘行情能否如期扩散仍有待Q3业绩进一步验证。2）产业链利润分配情况：22Q上游周期品价格因需求不振结束加速上冲，叠加去年四季度以来提价效应逐步提升，中游产业的销售净利率及盈利占比均有明显提升，符合我们一季报点评预判，且三季度亦有望继续改善；需求冲击下，下游盈利占比则显著回落，目前已达16年以来的最低位水平。3）地产链对A股基本面仍是拖累：22Q2地产链利润同比增速延续大幅下滑态势，环比22Q1下降13.6pct至-14.9%，盈利占全A比重自18Q4触顶后持续回落。展望Q3-Q4，政策“保交房”意愿明显叠加竣工旺季即将到来，整体地产链同比增速有望环比上行，但需求疲弱下弹性有限。

结构上，拆解行业盈利驱动力，22Q2产能利用率提升+净利率上行板块主要包括煤炭/有色/电力设备/农林牧渔/公用事业；对22Q2单季利润同比进行三档分类，展望后期，值得关注的景气方向是：1）第一梯队(>30%)中仍有加速可能性的细分：能源金属、光伏产业链（组件/设备/储能/逆变器）、新能源车链（电动乘用车/电池/锂电设备/汽车电子），新材料、生猪养殖；2）第二梯队(>10%,<30%)中有可能实现景气跃升的板块：医美上游、白酒、军工、新能源运营、消费电子新业务；3）第三梯队(<10%)中的确定性改善线索：风电、汽车零部件、电力、食品/化妆品。景气预期稳健的主要为煤炭、基建、城商行。值得进一步观察的是需求景气虽弱复苏但盈利有望明显改善的品种如装修建材/航空，半导体/消费电子传统周期静待明年反转，紧抓国产替代+新业务拓展的α机会；医疗服务/创新药仍需观察下半年政策动向；地产链观察竣工旺季复苏强度；出行消费改善不确定性仍较高。

情绪缘何再度回落——市场情绪跟踪8月报

换手率：并未进一步回落。换手率7月再次大幅回落至1.17%后，8月并未进一步回落，而是有所回升，到8月底再次降至1.18%的水平，与7月底相对，依然略高于今年2月的水平。我们此前曾指出本轮A股大跌并未出现明显的缩量，换手率水平始终处于高位。未来或许需要换手率进一步回落，以夯实这一底部特征。

偏股型基金新发量：8月再度遇冷。基金发行7月明显回暖，主要是受到6月A股赚钱效应较好和中证1000等ETF发行的影响。进入8月，随着市场弱势震荡和ETF发行完毕，偏股型基金发行再度遇冷，反映出公募、基金投资者情绪的低迷。

融资买入占比：本月继续回落，反映出杠杆资金对后市看淡。融资买入占比指标在7月降至6.6%之后，8月继续回落至6%，在2014年两融成熟以后的历史中也是较为少见的低位，甚至已经低于今年春节前后、接近今年4月底的水平。这也反映出当前杠杆资金对于后市的看淡。

隐含风险溢价：再度回升，权益资产长期价值显现。隐含风险溢价上月于2.85-2.90%的位置窄幅震荡，8月随着股指的走弱和无风险利率的明显下行，A股隐含风险溢价再度攀升，到月底已经升至3.13%。与之相伴随的，权益类资产长期投资价值正在显现。

股债收益差：8月市场赚钱效应较差。8月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标基本位于零轴下方，虽然月底相较月初已有明显回升，但较差的赚钱效应依然将对投资者情绪形成拖累。

股指期货升贴水：窄幅震荡。本月股指期货贴水维持窄幅震荡，且有小幅下降，意味着当前投资者对后市行情的担忧有所上升。

超60MA：再度下降，已经降至33%以下。该指标在8月下探后明显走强，8月17日后开始回落，24日开始大幅下滑，目前已经降至33%以下，反映出中长期视角下强势股比例已经不高，向上存在修复空间。

超买超卖：由正转负，增量资金不足破坏了前期小盘股强势行情。该指标8月大部分时间处于零轴上方，8月18日达到最大值5.32%。不过，由于近期A股增量资金不足，对微观流动性颇为敏感的小盘股阶段性调整，超买超卖指标月底再度转负。

增量政策细则即将出台，营商环境有望再获优化——831国常会解读

本次国常会指出，“要贯彻党中央、国务院部署，保持经济运行在合理区间，努力争取最好结果”，“针对经济运行超预期因素冲击，前期能用尽用近两年储备的政策工具，及时果断推出稳经济一揽子政策和接续政策，因市场主体在一些方面遇到的困难比2020年多，今年退税减税降费等超过2020年，并出台了有力度的稳投资促消费政策，总体政策规模合理适度”。对于加快扩大有效需求，会议明确“要继续争分夺秒抓落实，用‘放管服’改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，细化实化接续政策、9月上旬实施细则应出尽出，着力扩大有效需求，促投资带消费增就业，巩固经济恢复基础，增强发展后劲”，并从扩大项目支持范围、做足做好配套工作等8方面提出具体措施；对于持续激活市场主体，“坚持以改革激活力，进一步降低市场主体制度性交易成本”，全面优化营商环境。

一、加快扩大有效需求方面，会议明确“要继续争分夺秒抓落实，用‘放管服’改革办法再推进稳经济一揽子政策发挥效能，细化实化接续政策、9月上旬实施细则应出尽出，着力扩大有效需求，促投资带消费增就业，巩固经济恢复基础，增强发展后劲”，从八个方面提出具体措施。本次国常会指出“在用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具基础上，根据实际需要扩大规模”，同时将上半年开工项目、老旧小区改造、省级高速公路等纳入支持范围。此举有望在三季度形成更多实物工作量，加快经济企稳回升步伐。国常会同时明确将尽快出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造的政策，年内有望借此实现稳国家经济大盘；长期来看，这对于践行制造强国战略、职业教育条件改善等都有重要作用。

二、持续激活市场主体方面，本次会议从整治乱收费、乱罚款以及完善营商环境问题处理机制等方面作出部署。后续，违规收费、过度罚款等现象有望减少，营商环境有望再获优化。

财政半年报：逆周期稳基建，保区县控隐债

央行发布《2022年上半年中国财政政策执行情况报告》。《报告》共计2万字，从财政收支、债务安排、财经纪律等10个方面进行详细阐述，并对下半年财政政策进行展望。

今年面对疫情冲击以及房地产景气度下行，政府收入受到较大影响。投资者普遍怀疑在财政压力下，城投债务是否仍然安全。我们认为，城投偿债核心来源仍是“借新还旧”而非“财政资金”，在我国利率中枢下移，以及央行保持宽松流动性背景下，城投付息成本明显下行，债务压力并非特别严峻。

数据上看，我国基建投资增速在经历了2018-2021年低增速后（低于4%），2022年后明显提速，1-7月累计增速达10%。我们认为今年基建投资加速不仅仅意味短期逆周期调节，而代表中长期增速中枢提升。期待城投融资政策明显放松大概率将不及预期，城投债净融资中枢已经趋势下降。

中天科技(600522):业绩符合预期，光通信、新能源业务景气度持续

贸易业务出表，公司专注于高端制造领域。

2022年上半年，公司实现营业收入200.42亿元，同比下降16.68%，实现归母净利润18.24亿元，同比增长628.62%。收入下滑主要系公司剥离毛利率较低的大宗商品贸易业务（中天国际贸易集团2021年收入为95.25亿元，占营收比为20.63%），净利润略低于预告中值主要受海风项目收入确认节奏影响。若不考虑去年同期高端通信业务减值损失影响（约10.74亿），则归母净利润同比增长38.3%。公司盈利情况向好，一是公司海洋板块利润持续释放，预计今年海工确认订单毛利率好于去年；二是光纤光缆行业量价齐升，供需格局改善，公司光通信业务触底回升，毛利率大幅改善。公司二季度利润率环比下降，主要系季度性的收入结构变化较大、低毛利率的业务占比提升导致。

国内海风招标快速推进，公司优势区域众多。

根据前期公告，公司中标山东能源渤中海上风电A场址工程、国华渤中I场址海上风电项目、越南新富东1区海上风电项目、山东莱州海上风电与海洋牧场融合发展研究试验风电工程、恩平油田群总包工程等项目，合计中标金额约22.79亿元。此外，根据前期中标候选人公示，公司位列国华渤中海上风电施工第一中标候选人，若加上该施工项目，公司仅在山东海风项目中标金额便接近30亿元。考虑到山东在十四五初期才开始发力海上风电，截至目前在招项目约2.8GW，且项目离岸距离普遍在20km左右，送出缆为220kV（对应的单GW海缆价值量相对一般）。公司大额中标彰显了公司的产品力以及在山东市场的地域优势，在后续山东海风项目中公司仍有望保持较高的市占率。

我们认为后续广东、江苏海风项目招标落地更值得期待。一方面这些项目普遍离岸距离更远，部分项目达到60-80km，海缆的投资占比进一步提升，项目价值量更高；另一方面风场往大型化发展后，阵列缆由35kV升级为66kV，送出缆由220kV升级至330kV、500kV（柔直）。近期来看，三峡青洲5/6/7海缆招标正在进行，其中青洲6采用330kV交流缆送出，青洲5/7采用±500kV柔性直流缆送出，公司系国内唯一有柔性直流海缆交付业绩的厂商，存在中标机会。

海光信息(688041):高端处理器国产化领军者，乘行业东风快速发展

公司系国内稀缺的高端处理器公司，产品包括通用处理器（CPU）和协处理器（DCU），应用于服务器、工作站等计算与存储设备。

国产x86 CPU稀缺属性强，公司技术实力国内领先，有望乘行业东风快速发展。x86架构生态成熟，是当下服务器市场主流选择，2021年市场份额接近95%，预计仍将长期保持服务器市场主导地位。根据IDC预测，2025年国内x86 CPU出货量有望突破1000万颗，目前国内市场90%以上被Intel和AMD占据，国产替代空间广阔。公司作为国内稀缺的x86服务器CPU厂商，技术起点高叠加持续研发迭代，目前已推出二代CPU产品，性能对标Intel。作为国内龙头，在信创和数字化转型的双重推动下，公司CPU业务未来有望持续快速成长。

协处理器空间广阔，公司产品迭代与生态建设并重。GPGPU因其良好的并行计算能力、和相对较好的通用性，成为目前服务器中协处理器的主流选择。根据Omdia预测，GPGPU出货量将保持协处理器中第一，2026年在云和数据中心的销售规模有望达到200亿美元。海光深算一号GPGPU已实现量产销售，典型应用场景下，技术指标接近国际先进水平。海光GPGPU全面兼容ROCm生态，CUDA用户可用较低代价快速迁移至ROCm平台。看好在国产替代大趋势下，公司逐步提升自研DCU产品在国内市场渗透率的机会。

盈利能力持续提升，未来可期。公司CPU产品海光一号、海光二号已实现规模化销售，海光三号处于验证阶段，海光四号处于研发阶段。GPGPU深算一号在2021年实现销售，深算二号研发正有序进行。2019-2021期间，公司营收从3.79亿元增至23.10亿元，CAGR高达146.9%。归母净利润方面，2021年扭亏为盈，实现3.27亿元，2022H1实现4.76亿元，超越2021全年。在信创和数字化转型的双重推动下，国产CPU/GPGPU将迎来更为广阔的市场，公司作为国产化龙头，有望充分受益。

英杰电气(300820):业绩高速增长，订单多点开花

营收、利润高速增长，新签订单增速靓丽

①多行业营收快速增长，充电桩业务有望成第三支撑。公司2022年上半年实现收入4.52亿元，同比增长67.87%；实现了多个主要行业营收的全面增长，其中光伏行业收入1.95亿元，同比增长22.06%，半导体等电子材料行业收入5753.78万元，同比增长187.05%，充电桩行业收入4107.38万元，同比增长365.56%。公司不仅充分受益于光伏硅料与硅片行业的产能扩建，还在泛半导体、充电桩等行业积极拓展，取得卓越成效，上半年充电桩收入占比已达9.09%，成为业绩增长第三支撑点。

②原材料涨价导致毛利率承压，整体盈利能力保持稳健。2022H1公司毛利率为39.49%，同比下降5.62pct；单季度Q2毛利率为40.21%，同比下降4.07pct，主要是由于短期原材料价格上涨导致成本增加所致，随着大宗商品价格下降，毛利率有望回升。期间费用整体保持平稳，Q2期间费用率合计14.96%，同比下降1.29pct。归结到利润端，Q2实现归母净利润0.68亿元，同比增长53.88%，Q2净利率达到27.21%，同比下降1.16pct、环比提升0.48pct，公司整体盈利能力保持稳健。

③新增订单大幅增长，光伏外业务表现格外亮眼。2022年上半年公司新增订单13.89亿元，同比增长45.9%，其中来自于光伏行业、半导体等电子材料行业、充电桩行业的新增订单分别为9.18、1.73、0.78亿元，同比分别增长33.24%、86.21%、458%。多行业的订单实现全面快速增长，充电桩业务订单增速突出。2022H1末公司存货11.62亿元，较年初增长36.93%，合同负债8.70亿元，较年初增长67.23%。新增订单大幅增长，印证公司业务开拓顺利，产品得到市场认可，未来业绩增长有保障。

大唐发电(601991):疫情影响火电出力，二季度盈利超预期

疫情影响火电出力，清洁能源上网电量增长明显

大唐发电是大型独立发电公司，主要经营以火电、水电、风电、光伏发电为主的发电业务。2022年1-6月，公司累计完成上网电量1148.19亿千瓦时，同比下降8.81%；其中煤电、气电、水电、风电、光伏发电完成上网电量分别为861.42、60.05、156.74、58.92、11.08亿千瓦时，同比变化分别为-11.16%、-19.73%、8.75%、7.48%、55.85%。具体到二季度来看，公司完成上网电量567.14亿千瓦时，同比下降13.54%；煤电、气电、水电、风电、光伏分别完成发电量395.33、28.12、106.26、31.04、6.38亿千瓦时，同比变化分别为-19.62%、-27.81%、11.84%、16.55%、65.69%。公司上网电量下降部分主要来源于火电，主要是因为公司发电机组所在部分区域受疫情因素影响，用电需求减弱。同时，火电机组燃料成本仍持续高位运行，公司火电发电量同比降低。

2022年1-6月，公司市场交易结算电量976.17亿千瓦时，占总上网电量的85.03%；2022Q2公司市场化交易电量482.672亿千瓦时，占总上网电量的85.11%；主要系政策推动火电全部进入市场化交易所致。市场结算电量增加保障公司上网电价提升，2022H1公司上网电价均价（含税）457.81元/兆瓦时，同比上升16.85%，主要系火电电价上涨所致。

二季度盈利超预期，投资收益环比改善

2022H1公司实现归母净利润为14亿元，同比减少20.82%。分季度来看，2022Q1火电上网电价上涨，同时煤炭长协比例提高，两者共振助公司实现归母净利润-4.09亿元，相比2021Q4亏损幅度缩窄。2022Q2公司盈利超预期，实现归母净利润18.09亿元，同比增长114%。拆分来看，2022H1公司利润总额煤电、气电、风电、光伏发电、水电分别为-23.15、3.04、13.56、2.02、12.68亿元；同比变化分别为-247%、-29.43%、3.09%、30.68%、18.97%。相较于一季度，公司火电亏损幅度进一步缩窄，主要是因为长协煤比例提高降低公司燃料成本；水电业务利润增长主要是因为来水超预期导致发电量增长；光伏风电利润增长主要系装机容量增长带动发电量增长所致。

公司投资收益二季度环比改善。2022H1公司实现投资收益8.77亿元，同比下降11.29%；其中2022Q1公司实现投资收益-2.38亿元，同比下降190%；2022Q2公司实现投资收益11.15亿元，同比增长53.8%。公司持有宁德核电44%的股权，核电投资收益大幅增厚公司利润。

清洁能源装机占比稳步提升，新增项目持续增厚公司业绩

截至2022年6月30日，公司总装机容量达到6899.4万千瓦，煤机、燃机、水电、风电、光伏发电分别为4795.4、462.2、920.5、515.8、205.5万千瓦，占比分别为69.50%、6.70%、13.34%、7.48%、2.98%。公司大力推进低碳清洁能源转型，2022年上半年公司新增装机22.42万千瓦，其中风电7.9万千瓦、光伏14.52万千瓦，公司清洁能源占比进一步提升至30.5%。2022H公司新能源项目核准合计372.7万千瓦，其中风电130.2万千瓦、光伏242.5万千瓦。公司在建新能源项目368.07万千瓦，其中风电258.6万千瓦，光伏109.47万千瓦。公司新能源发电业务持续拓展，将成为公司长期增长动力。

粤水电(002060):业绩稳步增长，清洁能源装机加速

洪水等因素拖累施工进度，营收略有下滑。公司2022年上半年营业收入62.6亿元，同比下降7.9%。细分具体业务板块：工程施工业务上半年营收48.4亿元，因华南区域性洪水等因素，部分项目施工进度放缓，收入同比下降11.8%；清洁能源发电业务上半年营收9.3亿元，因湖南安江、桃江水电站弃水量减少和韩江高陂龙湖水电站并网发电，收入同比增长9.4%；塔筒业务止跌回升，上半年营收4.4亿元，同比增长3.8%；勘探设计与咨询业务营收0.4亿元，同比增长62%。

各项业务毛利率均现上升，带动业绩稳步正增长。公司2022年上半年毛利率13.7%，同比增长2.1个百分点，归母净利润1.8亿元，同比增长16.0%，主要是由于：1）占营收77.4%的工程施工业务毛利率4.4%，同比提升1.1pct；2）清洁能源发电业务营收占比达14.8%，同比提升2.3pct，毛利率维持在63.2%的较高水平；3）高毛利率的勘探设计与咨询业务营收占比提升0.3pct至0.6%，2021年该业务毛利率为38.9%。

清洁能源装机加速，发电量小幅增长。近期公司清洁能源发电项目并网速度加快，1-8月新增装机容量260MW，和2021年全年相比增长44.4%，创历史最高水平。截至2022年8月，公司控股装机容量1802.4MW，其中水力发电313MW，风力发电723MW，光伏发电766.4MW，上半年上网电量20.3亿度，同比增长10.3%。

智飞生物(300122):非新冠疫苗持续放量，研发管线顺利进展

克服上半年疫情影响，非新冠疫苗收入大幅增长

22Q2公司实现营业收入95.13亿元，同比增长2.91%；归母净利润18.06亿元，同比下降60.33%；扣非归母净利润18.13亿元，同比下降60.25%。上半年公司收入维持稳定增长；归母净利润及扣非归母净利润下降，考虑因产品销售结构变化所致%。

从产品结构来看，上半年公司自主产品收入16.67亿元，同比下降72.4%；代理产品收入166.84亿元，同比增长134.44%。扣除新冠疫苗后，自主产品收入9.20亿元，同比增长25.95%；整体非新冠收入176.07亿元，同比增长125.29%。上半年公司克服疫情影响，非新冠疫苗部分收入实现大幅增长。

自主产品方面，公司重组新冠疫苗（CHO细胞）于2022年3月获批作为序贯（异源）加强针附条件上市。受国内新冠疫苗接种率提高，疫苗需求量下降影响，上半年新冠疫苗销量较去年同期明显下降。其他自主产品方面，公司ACYW135流脑多糖疫苗22H1批签发176.2万剂，同比下降56.11%；AC多糖结合疫苗批签发290.3万剂，同比下降8.01%；AC多糖疫苗2021年11月获批，22H1批签发60.9万剂。此外，公司微卡和宜卡在大陆地区87%以上的省级单位中标挂网。

代理产品方面，22H1公司代理的默沙东公司疫苗产品克服疫情影响，实现持续放量，成为公司上半年业绩增长的主要动力。代理产品中，HPV-4上半年批签发487.7万剂，同比增长60.10%；HPV-9上班年批签发929.9万剂，同比增长379.34%；5价轮状病毒疫苗批签发486.4万剂，同比增长28.91%；23价肺炎疫苗批签发102.2万剂，同比增长108.29%；灭活甲肝疫苗批签发12.7万剂

布局多个研发平台，产品管线快速推进

公司已构建多个疫苗研发平台，广泛覆盖多种疫苗开发路径，包括多糖和多糖蛋白结合疫苗技术平台、组分技术平台、灭活疫苗技术平台、基因重组技术平台、mRNA疫苗技术平台、腺病毒载体疫苗技术平台、人二倍体细胞株技术平台、新型多联多价技术平台、新型佐剂技术平台等。上半年公司在重组新冠疫苗开发平台基础上开发的二代苗ZF2202（Omicron-Delta嵌合疫苗），前期研究证明其具有良好的安全性以及有效性，针对目前主流的Omicron BA.4/5变异株具有更高的中和抗体滴度。其他在研产品方面，23价肺炎球菌多糖疫苗上半年申请生产注册获得受理；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感病毒裂解疫苗获得了Ⅲ期临床试验总结报告。

嵘泰股份(605133):新能源订单持续落地，收购河北力准推动产线升级

Q2业绩短期承压，看好新订单放量。2022年H1公司实现营业收入6.35亿元，归母净利润0.51亿元，扣非后归母净利润0.42亿元，同比增长13.6%、-20.31%、-27.58%。其中，Q2实现营业收入2.82亿元，归母净利润0.17亿元，扣非后归母净利润0.12亿元，同比增长3.37%、-46.80%，-58.70%，环比增长-20.28%、-50.92%、-60.69%。2022年H1公司新能源项目逐步量产，但是Q2局部地区疫情影响拖累了增速。利润端受子公司投资所形成的固定成本不断增加，研发投入增大，再加上电力、燃料等能源价格成本上涨显著承压。公司客户以博世、采埃孚、伯格华纳等海外客户为主，报告期内获得国内众多新能源主机厂直供订单，预计增加年收入3.2亿元，用于配套比亚迪DMI变速箱壳体、E3.0纯电平台和小鹏P7 BDU端盖；获得转向系统新订单，预计增加年收入1亿元。2023年比亚迪E3.0纯电平台电机壳体和长城柠檬DHT平台端盖将陆续量产放量。同时，公司积极布局一体化压铸，积极购买9000T压铸机。

Q2盈利能力下滑，研发费用率约9.34%。2022 年H1公司销售毛利率23.35%，同比增长-5.04个pct，净利率8.00%，同比-3.46个pct。Q2公司销售毛利率20.57%，同环比分别-7.39、-5.01个pct，净利率5.94%，同环比分别-5.60、-3.71个pct。Q2期间费用率13.26%，同环比分别-1.10、-2.22个pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.47%、9.34%、4.77%、-3.32%，同比分别+1.18、+0.34、+0.41、-3.03个pct，环比+1.11、+0.95、+0.80、-5.07个pct。销售和管理费用增长主要细对应人员薪酬增加，财务费用变动主要系汇兑收益所致。

收购非标装备机床制造企业，提升产线自动化生产效率。根据公司公告，公司拟以自有资金1.908亿元收购河北力准机械制造有限公司53%股权。力淮机械以生产数控机床及功能部件为主，在国内非标装备领域处于领先地位，获得国内“专精特新小巨人”称号。力准机械拥有汽车连杆、冰箱压缩机缸体等多种数控机床精密加工生产线，2021年营收2.11亿元，利润0.21亿元。随着国内外业务不断拓展和自动化业务升级，公司对高端非标装备需求将逐步加大。收购目标公司控制权，本次收购完成后将有利于公司实现全球工厂高端非标装备的内部配套供应，加强产线自动化生产水平，提高生产效率。

西部材料(002149):产研建设持续推进，Q2业绩大幅增长

Q2业绩大幅增长，上半年盈利能力保持稳定

2022H1，公司实现营业收入14.67亿元（+26.81%），归母净利润0.93亿元（+29.58%），扣非归母净利润0.65亿元（-0.96%），其中，计入当期损益的政府补助为0.22亿元，公允价值变动损益及各项投资收益为0.23亿元。分产品看，钛产品实现营收10.77亿元（+28.35%），其他金属产品实现营收2.47亿元（+17.94%）。22Q2公司实现营收9.81亿元，同/环比+40.64%/+101.76%；归母净利润0.72亿元，同/环比+75.22%/+243.03%。二季度订单交付顺利，业绩实现大幅增长。

从盈利能力来看，2022H1公司的销售毛利率为20.53%（-0.75pct），净利率为8.76%（+1.03pct），期间费用率为11.49%（-0.47pct），保持稳定。其中，销售费用为0.14亿元（+13.58%）；管理费用为0.75亿元（+31.82%），主要是本年度薪酬调整及预提绩效奖励所致；研发费用为0.47亿元（+9.15%）。公司重视研发能力，积极加大新产品、新产业的培育开发，开拓新市场，助力公司核心竞争力稳步提高。

从资产及负债表来看，2022H1期末，公司应收账款11.22亿元，比期初增长45.33%；存货13.36亿元，比期初下降12.47%；合同负债1.60亿元，比期初增长1.09%。公司持续聚焦主业，推动募投项目，加大研发投入，推进产能扩张，在手订单充足，业绩有望实现长期增长。

子公司天力复合申请在北交所上市，积极布局新能源领域

近日，控股子公司天力复合拟向不特定合格投资者公开发行不超过1305万股（含本数，不含超额配售选择权），发行底价为9.35元/股，发行对象不少于100人。此次募集资金用途主要是清洁能源用金属复合材料升级及产业化项目、研发中心升级建设项目以及补充流动资金，合计1.20亿元。本次募集资金并在北交所上市，可以有力地提高天力复合的产研能力，积极布局新能源领域，成为未来公司新的业绩增长点。

公司有序开展关联交易，供需情况稳定

公司预计2022年发生关联交易金额为3.43亿元，其中2022年初至4月14日与关联人累计已发生的交易金额为0.12亿元。公司科学统筹组织生产，关联交易的稳定提高了管理运行效率，进一步加深公司与上游民品及军工原材料供应商的战略合作，保障原材料的供应，提高订单交付能力。

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