“立马吞病象”：或将借壳上市，完成对赌协议，净利润要翻26倍？

近日，资本市场首次出现了非上市企业的传统电动车制造商，投资入主上市企业的案例，上演了一出“立马吞病象”。

7月12日，被实施“退市风险警示（*ST）”特别处理的江西星星科技股份有限公司发布公告，立马成为星星科技重整投资人，将把电动车资产分批注入*ST星星，明显有意通过星星科技，来实现“借壳上市”。（详情点击：风云事件：立马重整投资濒临退市的上市企业，将“借壳上市”？）

说实在的，资本市场的股权运作倒腾往往令局外人“眼花缭乱”，对于金融市场的操作更是雾里看花。因此，这篇文章主要从企业、行业、经销商的角度，来聊聊立马或将“借壳上市”的这一重磅事件。

完成对赌协议，

立马净利润需要翻26倍！

自2008年成立以来，立马少有依靠外界，多是自食其力，迈过资金难关。但面临利润微薄、前有劲敌，后有新秀，行业之火燃烧至资本市场的江湖之争，立马也逃不过资本的魔力，向资本市场“折腰”。

在双方签署的《重整投资协议》中，有一条“对赌协议”引发行业高度关注：在以上市公司为主体投资建设电动车产业园后，前三个年度的电动车相关业务净利润累计不低于1.2亿元。未达到部分要向星星科技以现金方式予以补足。

而过去的3年，立马净利润最高的一年仅有1246.52万元，2019~2021的净利润累计为478.56万元，未来的三年要完成累计1.2亿净利润承诺，需要达到过去3年的近26倍！

由于立马许下的高业绩承诺增长跨度太大，引发了不小争议，业界人士或表达支持，或唱衰此举。

一方面，有人认为立马的发展前景十分广阔。以浙江省市场为例，拥有超2000万辆的电动车换购规模，立马作为浙江省本土品牌，更有地域优势。抓住这个市场机遇，将成为立马营收、利润快速增长的动力。

另一方面，也有人表示，立马业绩堪忧，难以实现。

据立马公开表示，2021年年销量突破200万辆。但从《重整投资协议》公布的业绩来看，2021年度立马营业收入为10.17亿元，按照官方口径200万辆算，单车平均售价为508.5元。

而更具规模效应的雅迪2021年电动踏板车的平均售价为1662元，电动自行车的平均售价为1265元。

通过横向对比，立马官宣的“200万销量”显然不合理，以这个营业收入反推，立马真实销量应该在百万辆以内，与官方口径存在过大差距。

由于上述，立马的高业绩承诺便有了“画饼”之嫌。

根据《重整投资协议》，立马将以0.75元/股的价格受让6亿股，受让价款为4.5亿元。超出了雅迪收购南都电源旗下两子公司70%股权的3.115亿元。付出如此大手笔的代价，且许下3年利润要翻26倍才能实现的承诺，的确惊人，业界为此争执不下也在情理之中。

雷霆认为，立马既然敢许下明确承诺，且承诺如不达预期则以现金方式补足，想来是有几分把握的。不过市场风云迭起，此举最终成为众人口中的商界战术也未可知。究竟结果会如何，让我们静观其变吧。

前有强敌，后有追兵

行业资本战一触即发！

成立10余年的立马，为什么现在才开始准备“借壳上市”？

伴随着新能源交通的兴起，叠加换购高峰期到来，电动车市场越来越热。就在今天，两轮车概念股持续走强，爱玛一马当先涨停，总市值创历史新高，新日涨停，九号公司等跟涨。可见，投资界非常看好这一领域。

目前，爱玛、新日、雅迪、小牛、九号都已经上市，没上市的企业有的也背靠资本大树，例如哈啰2021年完成融资超5亿美金，2022年派电获得由联想创投集团独立投资的近亿元人民币。

种种迹象表明，中国电动车行业进入全方位拥抱资本的阶段，资本市场的运作已经被视为维持地位或者弯道超车的重要条件，而资本的推波助澜也加剧了行业内的明争暗战。

对于立马来说，老巨头的奋勇前行，新秀的不断崛起，都让电动车市场这一 “江湖” 暗藏杀机。

可以看到，近年来上市的企业依靠资本优势大行其道，一边拓门店、增产能，扩大版图；一边打广告、搞促销，横扫市场；市场占有率不断提升，给其他品牌留出的空间越来越小，这让立马感受到了前所未有的危机感。

因此，立马哪怕作出挑战性非常高的业绩承诺，也要以最快速度打开融资通道，力图通过资本市场的融资平台，建立竞争的新壁垒。

雷霆认为，面对激烈的行业竞争，为了生存下来，除了立马意图“借壳上市”之外，未来行业还将有更多品牌踏上资本市场之路。

行业资本战一触即发，对于经销商而言，已经进入了“选品牌大于努力”的时代。

毕竟电动车市场早就进入红海竞争，为争夺市场份额，持续烧钱在所难免，一个人、一个企业，怎么可能和资本、行业对抗？

总结

在激烈的行业竞争中，倘若跟不上时代的步伐，终将被淘汰。成为*ST星星重整投资人，意味着立马进入资本市场之路才刚刚开始，等待应光捷夫妇的仍是一场硬仗。

无论如何，此次重整投资上市公司，对于立马的经销商来说都是一大利好消息，意味着立马有机会借壳完成“上市公司”的蜕变，我们也祝愿立马能够“马到成功”！