铜：市场情绪悲观，铜价或仍有一定下跌空间

投资策略建议：

本周美联储加息75个基点，符合市场预期，但近期公布的数据显示美国经济有所下滑，在激进加息的预期下，市场担忧美国经济可能出现衰退。国内宏经济依然有稳增长预期，但目前恢复较慢。

当前国内铜冶炼厂检修基本结束，电解铜供应将出现一定增量。本周铜进口盈亏处平衡点附近，境外铜进口量有限。截至16日，国内电解铜现货库存10.47万吨，较6月9日增加1.58万吨。市场库存出现回升，一方面由于沪铜次月价格明显低于当月价格，抑制下游企业采购需求，另一方面由于美联储加息落地后，市场对后市铜价走低趋势预期较高，拿货情绪较为谨慎。随着国内产出的回升以及下游需求的趋弱，铜库存压力或逐步增加。

盘面连续下跌，持货商挺价意愿较强，截至17日，上海地区现货升水报280元/吨，较10日增加135元/吨，预计后市交投氛围偏淡，现货贴水出货或成主流。本周铜期权隐含波动率走强，截至17日，标的期货合约为CU2207的期权隐含波动率为21.75%，行权价主要集中于68000和67000，低于上周的70000。

整体来看，目前市场对经济前景及后市终端需求较为悲观，铜价仍有一定下跌空间。策略上可以采用期货空头或卖出看涨期权策略。

近期关注:

国内疫情动态等。

∟.宏观资讯

1. 国家统计局公布5月份多项宏观经济数据。5月，规模以上工业增加值同比上升0.7%，环比上升5.61%；社会消费品零售总额同比下降6.7%，环比上升0.05%；固定资产投资（不含农户）环比上升0.72%；全国城镇调查失业率为5.9%，比上月下降0.2个百分点。1-5月，全国房地产开发投资52134亿元，同比下降4.0%，其中，住宅投资39521亿元，下降3.0%；商品房销售面积50738万平方米，同比下降23.6%，其中，住宅销售面积下降28.1%；商品房销售额48337亿元，下降31.5%，其中，住宅销售额下降34.5%。

2. 据“美联储观察”：美联储到7月加息25个基点的概率为0%，加息50个基点的概率为13.8%，加息75个基点的概率为86.2%；到9月份累计加息25、50、75个基点的概率均为0%，累计加息100个基点的概率为8.7%，累计加息125个基点的概率为59.4%，累计加息150个基点的概率为31.9%。

3. 北京时间周四凌晨，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)公布了最新的利率决议，本次会议加息75个基点，将基准利率上调至1.50%-1.75%区间。美联储表示，“坚决承诺”将通胀率恢复到2%，重申认为持续加息是适当的。

4. 美国劳工统计局（BLS）发布数据显示：美国5月PPI环比增长0.8%（预期0.8%，前值由0.5%修正为0.4%），同比增长10.8%（预期10.9%，前值由11.0%修正为10.9%）；5月核心PPI环比增长0.5%（预期0.6%，前值由0.4%修正为0.2%），同比增长8.3%（预期8.6%，前值由8.8%修正为8.6%）。

5. 美国人口调查局数据显示：美国5月零售销售环比增长-0.3%（预期0.1%，前值由0.9%修正为0.7%）；美国5月零售销售（除汽车）环比增0.5%（预期0.7%，前值由0.6%修正为0.4%）；美国5月零售销售（除汽车与汽油）环比增长0.1%（预期0.4%，前值1.0%）。

6. 美国劳工部发布数据显示：6月11日当周初请失业金人数22.9万人，预期21.8万人，前值由22.9万人上修至23.2万人。

7. 美国人口调查局发布数据显示：美国5月新屋营建许可169.5万户，环比-7%，市场预期177.8万户，前值由181.9万户修正为182.3万户；5月新屋开工154.9万户，环比-14.4%，市场预期169.3万户，前值172.4万户修正为181万户；5月新屋完工146.5万户，环比+9.1%，前值由129.5万户修正为134.3万户。

【华安点评】

海外宏观，本周美联储加息75个基点，符合市场预期，但近期公布的一系列数据显示美国经济有所下滑，在后期激进加息的预期下，市场担忧美国经济可能出现衰退的前景。国内宏观，依然有稳增长预期但目前恢复较慢。

∟.行业资讯

1. 中国5月精炼铜产量为91.2万吨，同比增加4.7%。1-5月精炼铜产量累计为440.0万吨，同比增加3.2%。5月铜材产量为180.3万吨，同比减少3.3%。1-5月铜材产量累计为826.0万吨，同比增加0.1%。（国家统计局）

2. 外电6月16日消息，智利国有企业Codelco的工人工会周四表示，如果周五没有得到公司董事会的正面答复，工人将举行罢工。工会坚持认为，该冶炼厂需要5300万美元的投资来改造，从而符合环保要求的同时继续运营。Codelco上周表示，在进行维护期间，该冶炼厂已停止运营。

【华安点评】

目前国内铜冶炼厂检修基本结束，电解铜生产处于快速回升态势，市场供应将出现一定增量。

∟.库存分析

6月16日国内电解铜现货库存10.47万吨，较6月9日增加1.58万吨。其中，上海库存6.91万吨，较9日增加0.67万吨，广东库存2.28万吨，较9日增加0.66万吨。上海保税区铜库存19.8万吨，较9日减少0.3万吨。

本周市场库存出现回升，一方面由于沪铜次月价格明显低于当月价格，抑制了下游企业采购需求，另一方面由于美联储加息落地后，市场对后市铜价走低趋势预期较高，拿货情绪较为谨慎。

本周美金铜市场现货交投低迷，虽溢价有回升趋势但成交并未好转，周内铜进口盈亏处于盈亏平衡附近，境外铜进口量有限。据Mysteel调研反馈，近期上海港境外铜到港量偏少，一方面是由于国际市场电解铜供应趋紧，秘鲁、智利等国电解铜产出受损，欧洲因能源供应紧张，国际铜现货溢价处于升水态势，从而使部分进口铜并未流向中国市场。另一方面，国际市场依然受疫情干扰，运输存在障碍从而使电解铜到港偏少。

【华安点评】

随着国内产出的回升以及下游需求的趋弱，铜库存压力或逐步增加。

∟.价差分析

盘面连续下跌，持货商挺价意愿较强，本周上海地区现货升水先抑后扬，截至6月17日现货升水报280元/吨，较10日增加135元/吨。月差back结构有所收敛。

【华安点评】

需求淡季来临，加上库存压力将逐步增加，预计后市交投氛围偏淡，现货贴水出货或成主流。

∟.期权分析

本周铜期权隐含波动率走强，6月17日标的期货合约为CU2207、CU2208、CU2209的期权隐含波动率及60日历史波动率分别为21.75%、17.66%、16%及11.15%。行权价主要集中于68000和67000，低于上周的70000。

【华安点评】

操作上可考虑采用期权策略。

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