2月5日，a股开盘第一天，ai概念股在deepseek带动下全面上涨，软件etf甚至涨了9个多点，半导体板块也跟涨，但是“股王”寒武纪却高开后在午后跳水，虽然尾盘拉升到0.7%，但是全天资金净流出。
寒武纪（688256.sh）作为a股市场的“涨幅王”，其股价在2024年全年累计上涨387.55%，2025年初一度冲至777.77元/股的历史高位，但随后大幅回落。其股价与业绩的严重背离，反映了市场对ai赛道的高度预期与资金推动的综合作用。
ai赛道的高景气度与稀缺性
寒武纪的大涨与ai赛道的高景气有关。
首先，行业前景驱动。全球人工智能市场规模从2021年的6267亿元增长至2023年的1.19万亿元，预计2030年将突破11.46万亿元。
寒武纪作为国内稀缺的ai算力芯片厂商，产品覆盖云端、边缘端和终端，被视为“中国版英伟达”，市场对其在国产替代中的潜力充满期待。
此外，美国对高端ai芯片的出口限制加速了国产芯片需求，北京、上海等地智算中心建设规划明确要求国产化比例逐步提升至100%，进一步推高了寒武纪的市场预期。
其次，寒武纪的技术储备与产品线布局也推动其上涨。
寒武纪的思元系列芯片（如mlu290、mlu370）采用7nm工艺和chiplet技术，性能对标国际头部企业。其“云边端一体”的解决方案在互联网、金融、交通等领域广泛应用，技术壁垒和市场稀缺性支撑了高估值。
更大的因素是资金推动与机构抱团
股价的上涨离不开资金推动，寒武纪成为公募基金抱团股，连续多个季度获得加仓。
截至2024年三季度末，298只公募基金重仓持有寒武纪8161万股，同比增加近2000万股。公司被纳入科创50、沪深300、上证50等核心指数，被动跟踪的etf资金持续流入，推高市值。例如，2024年三季度末基金持股比例从8.71%增至19.55%。
2024年第四季度在股价已经翻数倍的情况下，仍然有公募基金加仓，超过50家。而且寒武纪被纳入上证50指数和沪深300指数，成为被动指数基金的重要成分股，这也吸引了大量资金流入。
此外，杠杆资金与游资炒作也推动了股价上涨。
截至2025年1月15日，寒武纪融资余额达43.24亿元，为2024年9月的3.61倍，显示杠杆资金对股价的助推作用。此外，龙虎榜数据显示，中信证券、国泰君安等券商营业部在关键节点大额买入，进一步放大了市场波动。
市场情绪与预期博弈
外界一直传闻，寒武纪在2024年拿到头部ai企业的大订单，于是股价开始炒作起来。这里面有严重的市场预期和博弈。
财报预告，2024年寒武纪营收同比增长50.83%-69.16%，四季度首次实现单季度盈利（2.41-3.29亿元），但全年仍亏损3.96-4.84亿元。尽管盈利未达市场最乐观预期，但存货和预付账款等前瞻指标（如2024q3存货增至10.15亿元）被解读为下游需求旺盛，暗示未来收入放量。
按2024年营收计算，寒武纪市销率高达214-240倍，远超英伟达（29倍）、博通（19倍）等国际同行。市场部分观点认为其估值已透支未来增长，存在类似2013-2015年东方财富或乐视网的泡沫风险。
股价下跌的触发因素
利好出尽便是利空。寒武纪的业绩与市场预期的落差，让其股价连续回调。
寒武纪尽管四季度盈利，但扣非净利润仍可能亏损（-7255万至9745万元），市场对盈利持续性存疑。同时，2024年业绩未达部分机构最乐观预期，引发资金获利了结。
此外，资金面松动与情绪反转，资金在高位股上获利了结。
2025年1月16日，寒武纪单日主力资金净流出11.61亿元，半导体板块整体回调，海光信息、兆易创新等个股同步下跌，市场情绪转向谨慎。此外，竞品启动ipo导致抱团资金分流，加剧了股价波动。
总结：泡沫与机遇的平衡
寒武纪的股价表现是ai赛道高景气度、资金推动与市场情绪共同作用的结果。其高估值既反映了国产替代和技术稀缺性的长期逻辑，也暴露了短期业绩无法支撑的泡沫风险。
未来需关注其收入放量进度、研发投入转化效率（如研发人员数量持续减少的影响）以及外部政策环境变化。对于投资者而言，寒武纪的波动性可能长期存在，需在技术前景与财务风险间谨慎权衡。
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