2026年的A股一季报披露，呈现出一种让人百思不得其解的矛盾剧情：业绩飘红，股价却“翻脸”。
4月23日，金山办公交出归母净利润增长超4倍的“炸裂”成绩单，次日股价仅微幅波动；海光信息一季度利润狂飙35.82%，但并没有立刻点燃市场的狂热火花；4月21日，液冷龙头英维克归母净利同比骤降八成，直接封死跌停板，近20家券商的一致乐观预期集体落空，周一追高买入的逾百亿资金遭到“闷杀”。
业绩好不涨、业绩差大跌——这究竟是市场已经“审美疲劳”，还是“财报季必跌”成为了魔咒？更让人焦虑的是，今年一季度A股市场冲高回落后进入调整阶段，上证指数收跌1.94%，深证成指和创业板指也分别下跌了0.35%和0.57%。当整体大盘被“阴跌”笼罩，那些被市场寄予厚望、承载着“硬科技”梦想的科创板公司，业绩底部究竟来临了没有？
数据亮眼，但赚钱逻辑正在“换档”
按照传统逻辑，数据公布能刺激股价，但今年一季度，这个简单关系失灵了。根据同花顺预测，2026年科创50指数营业收入有望同比增长21.53%，一举扭转2025年-1.31%的下滑趋势；归母净利润增速更有望从27.82%跃升至98.68%。
然而，这背后暗含着整个A股系统性逻辑的切换——从“讲故事”到“看业绩”。正如多家受访机构一致指出的，当前正处于“底部有支撑，但市场全面走强尚需时日”的过渡期。大部分上市公司的增长，目前仍依赖成本压缩与效率提升，而非主营收入的实质性扩张，盈利的内生动力依然不够扎实。加之流动性溢价正在逐步消退，上市公司的盈利增速必须是货真价实的，不能光是“账面文章”。
前文提到的英维克就是典型反面教材：一季度净利润骤降81.97%，同期信用减值损失、资产减值损失、财务费用均大幅增加，利润“含金量”持续下降。近20家券商此前对标乐观预判落空后，部分卖方强制解释为“季节性”，但连续三个季度业绩不及预期的现实摆在眼前，市场已经用脚投了票。
与此同时，产业链内部的“分水岭”早已出现。4月20日，光通信器件公司天孚通信一季度营收增长40.82%、归母净利润增长45.79%——看似不差，但由于低于Wind一致预期（预期同比增长超60%），次日股价一度大跌近7%。
其2026全年营收预期仅完成15.6%、全年利润预期仅完成15.2%，被市场视为“验牌失败”。而在另一侧，叠加下游整机龙头中际旭创的超预期表现，产业链上下游的业绩分化，让同一赛道的龙头走出了“同行不同命”的割裂行情。
当“杀估值”变为“杀业绩”，科创板的反弹主线在哪？
A股正朝着注重业绩基本面的阶段过渡，对科创板而言，这是一把双刃剑。
如今市场定价的核心已经从资金面切换到了盈利面，资金出手变得极其挑剔。这意味着，如果一家科创板公司不能像寒武纪2025年那样用453.21%的营收增幅成功扭亏，或者赛道逻辑不够硬核，所谓的“科技股光环”随时都会被戳破-。
在这种情况下，业绩底的到来在很大程度上也代表着估值的分化底。申万宏源证券判断，2026年二季度将是A股的“磨底阶段”，这也正是科技和先进制造中具备基本面Alpha逻辑的方向先于牛市启动的窗口期。相比之下，那些在过去一年中被宏大叙事裹挟，却始终没有筹码兑现的标的，它们面临的可能并非是“估值消化”，而是残酷的“戴维斯双杀”。
市场的“验牌”逻辑，已在近期“量化为王”和“财报季博弈”的热潮中愈发清晰。2026年一季度仅中证1000象征性微涨0.32%，沪深300跌幅近4%——市场资金方向已经发生了质变，中大盘的“科技巨头”到了在业绩名册上为自己正名的关键时刻。
对投资者而言意味着什么？
对于理性投资者而言，财报季的核心并非单纯的“买业绩高的股票”，而是去辨别实际业绩与市场预期的“预期差”。当大量亮眼业绩早已被市场提前消化甚至透支，投资回报收益反而来自那些真正超预期且估值合理的标的。
另一方面，必须正视流动性的掣肘。当前业绩水平尚不足以支撑指数的单边上涨，这导致场内资金只能在资源品、高端制造和出海链条中“抱团取暖”。你持有的是否是这些资金青睐的生存标的，决定了你能否扛过这个震荡期。
回到最初的问题：科创板的“业绩底”来了吗？
从总量修复和盈利预测改善的角度看，科创板的业绩底部已经有了第一个锚点，但结构性分化的阵痛远未结束。科创50指数业绩的改善方向是确定的，真正的不确定性在于：下一个“业绩暴雷”会发生在哪个明星赛道？当市场存量资金博弈加剧，那些长期靠“拔估值”而非利润兑现撑起的公司，它们的股价还会经受几次“验牌”的考验？
市场的逻辑很公平：所有靠估值撑起的故事，最终都要在财报上兑现——对“卖铲人”和高科技赛道当然也不例外。
