大多数人听到“关税”时，都会想到价格上涨和贸易战。但特朗普政府最新推出的关税不仅仅是下意识的保护主义举措，他有他的如意算盘。
实际上，这是一项高风险的努力，真正目的是建立杠杆和资源来管理美国的债务，重置其工业基础，并重新谈判其在全球秩序中的地位。
其中有个大多数人都基本上没听过的问题：
2025 年，美国政府必须为 9.2 万亿美元的到期债务再融资。
其中约 6.5 万亿美元将于 6 月到期。
这不是打字错误——这是一堵相当于一个大国gdp 的债务墙，超过德国和日本，按照国家排世界第三，紧随美国和中国之后。
根据财政部长斯科特·贝森特的说法，利率每下降一个基点，政府每年就能节省大约 10 亿美元。
自 4 月 2 日宣布征收关税以来，10 年期美国国债收益率已从 4.2% 降至 3.9%，降幅达 30 个基点。如果这一数字保持不变，就意味着政府节省了 300 亿美元。
因此，保持低收益率不仅是合理的政策，也是财政上的必要。
但美国处在一个困难的环境中。
通货膨胀尚未完全冷却，美联储仍对过快降息持谨慎态度。
因此，问题变成了：如何在没有美联储帮助的情况下降低收益率？
这就是该策略变得有趣的地方。
通过引入全面关税，政府正在创造一种经济不确定性，这种不确定性促使投资者转向更安全的资产，例如长期美国国债。
当市场受到惊吓时，资本会退出风险和股票资产（股市崩盘），并涌入安全资产，主要是 10 年期美国国债。
这种需求暂时推低了收益率。
这是一个违反直觉的举动，但却被特朗普超常规应用。问题是，这种下跌导致的国债上涨，是否具有可持续性，还是会直接被 6 月份的超级美债发行打下来。
同样，当美国经济不稳定的时候，更多风险投资转向更加稳定的避险货币，比如日元和瑞士法郎。最近美元指数的下跌也体现了这一点。
然而，即使是更便宜的债务也不能解决所有问题。
赤字仍然巨大——这就是削减开支的必要条件。
据报道，在政府效率部 (doge) 和埃隆·马斯克的支持下，政府的目标是每天削减 40 亿美元的支出。如果他们的建议转化为削减并得到国会批准，到 2025 年底，赤字可能会减少一万亿美元。
这就是特朗普的两个支柱：降低借贷成本和紧缩支出。
但还需要第三个支柱——可以说是最重要的支柱——增长。
通过提高进口价格，为美国生产商创造了空间来重建关键产能。
但是，价格会上涨。
特朗普指望提前承受痛苦，然后在 2026 年 11 月的中期选举之前实现明显的就业增长和工厂活跃度。
但是，关税会导致美国企业进口零部件价格大幅度上涨，从而让美国企业在国际市场失去竞争力，导致美国商品出口下滑。
所以，这是一场豪赌，是否能在明年 11 月中期选举时营造出就业大幅度上涨的局面，还很难说。
与此同时，关税本身将产生收入——第一年估计将产生 7000 亿美元或更多。这为政府创造了更多的财政空间，使其能够减税并继续在社会保障、医疗补助和其他项目上支出。
为了关税能够实施，美国正在悄悄地疏远北约，重新调整与欧洲的关系，并打开与海湾国家和俄罗斯之前冻结的外交渠道。
因为冷战后的贸易秩序不再符合美国的利益。它导致了赤字、离岸外包和战略依赖。
现在，关税成为杠杆。与美国优先事项保持一致的盟友得到救济；其他国家则面临更高的成本。
当然，中国是核心参与者。
多年来，美国经济学家们一直认为，中国人为贬值的货币和工业产能过剩扭曲了全球贸易。关税可能迫使人民币升值。
其他国家也不能幸免。
乌克兰问题成为勒索欧洲关税的核心抓手。
印度的关税成为特朗普的眼中钉，但是作为一个标准的发展中国家，如果印度放开自己的关税壁垒，那么将永远失去产业升级的可能性。
芬太尼和边境执法相关的无理要求成为对加拿大和墨西哥加关税的借口，然而主要责任在于美国没有管控国内的毒品市场。
但是，特朗普的政策存在严重风险：
如果通货膨胀卷土重来，或者产业回流赌注失败，这关税政策就会反噬，留给特朗普的时间只有一年半。
现在唯一问题是——它会起作用吗？
