一月中旬，金种子酒发布了其2024年年度业绩预亏公告，预计公司2024年归母净利润为-2.91亿元至-2.01亿元，扣非后净利润为-3.0亿元到-2.1亿元。这意味着，不出意外，公司将迎来其连续第四年亏损。
公告当中还披露，2024年公司收入下降主要原因是底盘产品销量下降，在消费降级环境下，公司对底盘系列产品涨价、减少促销等业务举措，导致柔和等品种终端接货意愿下降或观望，其中皖北、皖中、阜阳等市场影响明显；同时，品牌打造、宣传活动等导致费用端的投入加大，进一步加剧了对利润端的侵蚀。
作为曾与古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒并称徽酒“四朵金花”的区域名酒，金种子酒这几年日子并不好过。收入增长放缓，利润连续四年亏损，业绩表现在四家当中已经掉队很久。业绩的不堪，也使得公司股价表现难言乐观，金种子酒当前最新市值仅为80亿元左右，属于“四朵金花”当中的垫底水平。
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当前，公司的白酒产品主要有浓香型白酒金种子系列酒、种子系列酒、醉三秋系列酒和颍州系列酒。其中高端酒包括馥合香馥 16、馥合香馥 20；中端酒包括馥合香馥 7、馥合香馥 9、柔和大师；低端酒包括祥和、柔和、头号种子、颍州佳酿等。
2022年2月，华润战略投资有限公司受让阜阳投资发展集团有限公司49%的金种子集团股权，成为金种子集团的第二大股东。随后在7月份，华润啤酒的一群干将，包括总经理何秀侠，副总经理何武勇、刘辅弼、杨云，以及财务总监金昊空降金种子酒，成了上市公司的核心高管。
华润的一系列动作，让市场浮想联翩，似乎雪花啤酒的渠道赋能神话将再次上演，股价也蹭蹭往上涨了一倍不止。
然而，在入主金种子集团后，华润一众高管并未能扭转金种子酒的发展颓势，反而加剧了公司的亏损，甚至过去几年不断上演卖房、卖子公司保业绩的戏码。
财务数据显示，2021年-2023年，金种子酒分别亏损了1.66亿元、1.87亿元与0.22亿元。并且，根据业绩预告，2024年金种子酒将迎来其连续第四年亏损，累计亏损金额将接近6亿元。扣非后净利润更是连亏5年，累计亏损金额近9亿元。而这些还是在公司先后于2023年12月、2024年6月出售价值4250.1万元、1.63亿元土地使用权，以及于2024年4月出售医药业务板块（2023年为公司贡献4.17亿元营收）的前提下实现的，否则业绩表现将更加难看。
连续亏损最直接的原因是公司白酒产品盈利能力的持续羸弱。公司毛利率水平由2018年之前的50%以上下降至2022年的26.45%，毛利率水平近乎腰斩。尽管在2023年、2024年前三季度，公司毛利率出现了短暂的一定程度的复苏，回到40%左右平台位置，但相较于其他三家动辄70%-80%的毛利率水平，仍然相去甚远。
而这一系列财务数据背后，暴露出金种子酒在核心业务上的全面溃败。作为以“柔和型”浓香白酒闻名的企业，其主力产品金种子系列的市场份额已被口子窖、迎驾贡酒等本土品牌蚕食，同时在高端化的转型，金种子酒动作迟缓，也未能抓住机遇。
从公司收入结构能够看出，金种子酒仍然过度依赖百元以下定位的“金种子”系列低端市场。2023年年报数据显示，公司低端酒销售收入占比超71%，尽管2024年前三季度销售数据显示低端酒的收入占比降至66.31%，但仍然显著高于其竞争对手。而其高端产品表现却似乎沦为了“形象工程”，公司在2019年推出的"馥合香"高端系列（定价468-1299元），在2023年营收的占比仍然仅仅5%左右，库存周转天数却超400天。
反观竞争对手，古井贡酒通过“年份原浆”系列（300-800元）成功占领300元以上价格带，贡献了其超60%营收份额；迎驾贡酒洞藏系列（200-600元）收入占比突破50%；口子窖凭借“兼香型”差异化定位稳固高端市场。金种子酒在产品升级上的迟滞，直接导致其毛利率被同行拉开差距。
高端与低端的同时失利，使得金种子酒的市占率遭遇节节败退。据酒业协会数据，2023年金种子酒在省内市占率由2016年的11.3%下降至2023年的仅4.7%；更为致命的是，其核心市场阜阳大本营遭遇古井贡酒反攻，市占率从2018年的42%下滑至2023年的29%。
此外，一边是垫底的毛利率水平，另一边却是高企的期间费用，双重夹击之下，金种子酒的业绩表示差也就不足为奇了。统计数据显示，过去几年，金种子酒的期间费用率明显偏高，其中销售费用率、管理费用率相较于竞争对手高得尤为明显。
图表：徽酒“四朵金花”期间费用率对比
