继上期《A股模拟芯片行业营收增速简析｜2024年一季报》后，本期与非网将重点对A股功率器件行业近几个季度的市场需求进行分析，数据统计梳理共涉及16家功率器件公司，相关公司业务基本覆盖晶闸管产品、MOS产品、IGBT产品和SiC产品等，文章还会对本土上市的头部5家功率器件公司的业绩进行深入分析，希望可以给行业相关人士带来有价值的参考信息。 首先看下功率器件行业近几个季度的单季营收增速表现（采用加权平均计算），见下图。功率器件是A股半导体元器件中唯一的近两年来每个季度都正增长的行业，行业自2022年Q2开始增速放缓，去除2023年Q4因为权重公司低基数带来的影响因素外（扬杰科技、燕东微2022年Q4营收基数较低），近几个季度基本保持3%左右的低增速。
注：功率分立器件公司划分口径主要以申银万国三级行业分类中分立器件为基础作了部分调整，涵盖本土16家上市公司；因非功率器件业务占比较大，故未包含闻泰科技、苏州固锝。 相比本土模拟芯片而言，本土功率器件厂商的产品下游应用广泛，在汽车电子和工业领域中应用更多，所以行业整体发展受下游多个领域叠加影响。 2022年Q2开始，消费电子市场萎靡，持续下滑，2023年Q3开始快速复苏； 2022年Q4开始，传统工业电子市场需求下滑，光伏、锂电产业链上游产品价格相继走低，目前传统工业处于弱复苏阶段，部分细分市场如工业电源模块、家电等需求较好； 2023年Q4开始，汽车电子产业链供给增加，竞争加剧。 功率器件下游应用中电动汽车和风光储的占比较大，而中国电动汽车和风光储等新能源市场在过去几年保持着快速发展态势，给上游功率器件市场提供了非常重要的增长动力。 但值得关注的是，汽车电子作为功率器件下游应用占比最高的市场，当前上游半导体供给增加，以及下游客户控本增效的需求，已经开始压制相关器件价格，这将给功率器件行业未来是否能够延续增长态势带来了较大的不确定性。 下面细看下行业头部5家企业最新的营收表现。
士兰微2024年一季度营收24.65亿元，同比增长19.3%，创单季营收历史记录；但由于行业竞争激烈，公司单季度毛利率已经从2021年Q3的35%持续降至2023年Q4的18.9%，本期的毛利率为22.1%，环比提升3.2%。2024年一季度功率器件行业下游整体景气度较去年同期有所回暖，士兰微在IPM智能功率模块、车规级PIM功率模块、AC-DC电路、MCU电路、IGBT器件、SiC-MOS器件、MEDPMOS器件、发光二极管器件等产品的出货量同比大幅增长。
过去一年，士兰微的营收表现也相对平稳。2023年公司分立器件营收48.3亿元，增长8.2%，但超结MOSFET、IGBT器件、IGBT大功率模块（PIM）等产品的增长较快，其中IGBT（包括IGBT器件和PIM模块）的营业收入已达到14亿元，较去年同期增长140%以上。 目前公司正在加快汽车级IGBT芯片、SiC-MOSFET芯片和汽车级功率模块（PIM）产能的建设，预计IGBT器件成品和芯片、PIM模块（IGBT模块和SiC 模块）等产品的营业收入将快速成长。 扬杰科技2024年一季度营收13.3亿元，同比增长1.3%，环比下滑3%；单季毛利率从2022年Q4的37.1%的高位开始呈现下滑态势，回落至2024年Q1的27.7%。随着消费电子和部分工业市场需求逐步复苏，以及汽车与光伏客户持续突破，公司产线稼动率逐步提升。但过去一年，尽管扬杰科技的光伏二极管、碳化硅产品、IGBT产品销售量大幅增长，但因行业竞争加剧，上述产品毛利率较低，拉低公司整体毛利率水平。
据公司披露，扬杰科技未来的资本开支除了布局在汽车电子的战略大方向外，还主要集中在海外布局上：越南工厂自2023年12月开始基建，预计2025年开始试生产，年产值或达到10-20亿，该产线建设具有明确的战略意义，未来可将所有海外业务通过越南工厂供应，以实现规模效应，同时公司还要进一步加强在日本等海外研发中心的建设，布局欧美研发中心。 斯达半导2024年一季度营收8.05亿元，同比增长3.2%，环比下滑22.9%；同期单季毛利率为31.8%，环比大幅下滑8.7%，去年同期毛利率为36.43%，主要受光伏、新能源汽车下游竞争激烈与同行价格竞争影响，公司产品价格调整，而且根据2023年年报披露，公司下游应用中新能源汽车和光风储等新能源领域营收占比高达59%，所以公司一季度毛利率大幅回落。
据DIGITIMES Research数据，2022年因新能源车与光伏的强劲需求，全球IGBT供需缺口达13.6%；但随着2023年行业供给扩张，缺口收窄至-2.5%。伴随供给端产能持续释出，2024年全球IGBT行业将走出短缺周期，斯达半导作为国产IGBT龙头且IGBT产品占其营收92%，公司营收和毛利率水平或将继续承压。 值得关注的是，斯达半导持续进行IGBT产品的技术迭代、海外市场和SiC品类应用的开拓：2023年，斯达半导体基于第七代微沟槽Trench Field Stop技术的750V车规级IGBT模块大批量装车；斯达欧洲在过去一年的收入增长超200%，车规IGBT已交付欧洲一线品牌Tier1；车规级SiC MOSFET主驱模块大批量装车应用。 捷捷微电2024年一季度营收5.2亿元，同比增长28.8%，一方面，上年一季度消费类电子行业的景气度不是很好，公司下游领域中消费类电子占比较大，导致去年基数较低。另一方面，随着今年各行各业慢慢回暖，各产品线的销售都有一定增幅。公司一季度营收环比下滑23.6%，笔者认为是公司本身因为消费类营收占比较高带来的季节性因素所致。
一季度毛利率环比显著提升4.8%，达到38%，去年同期毛利率为34.9%。细分来看，一季度公司晶闸管（芯片+器件）营收1.17亿元，毛利率为49.51%；防护器件（芯片+器件）营收1.68亿元，毛利率为34.82%；MOSFET（芯片+器件）营收2.29亿元，毛利率为33.62%，高毛利率的晶闸管业务在一季度大幅增长52.2%，对公司整体毛利率起到了非常重要的作用。 据公司披露，2023年公司下游应用占比情况为工业40%、消费领域36%、汽车18%、通信3%。随着工业电子结构性复苏，以及消费电子持续大幅复苏，预计公司收入年内将保持稳定增长。 值得关注的是，捷捷微电（南通）“高端功率半导体器件产业化项目”出片量已达8万片/月，目前正处于产能爬坡阶段，产品良率保持95%以上，功率半导体车规级封测项目建设完成后可年产1900kk车规级大功率器件DFN系列产品，形成20亿销售规模。另外，目前公司有少量碳化硅器件的封测，该系列产品仍在持续研究推进过程中，但尚未进入量产阶段。 新洁能2024年一季度营收3.7亿元，同比微降0.53%，环比基本持平；同期单季毛利率为34.8%，环比提升3%，去年同期毛利率为31.4%，毛利率连续三个季度回升，主要系公司积极调整产品结构、市场结构和客户结构，并不断优化成本所致。
2023年新洁能的下游应用中工控自动化、泛消费类、光伏储能、汽车电子、AI服务器通信与机器人等、智能短交通分别占营收比例为：35%、20%、17%、15%、8%和5%。可见，公司下游应用中泛工业类的营收占比近60%，对公司整体营收影响较大。 过去一年，新洁能的各类别的功率器件收入出现了不同程度的下降：SGT-MOSFET、Trench MOS、SJ-MOSFET、IGBT产品实现销售收入分别为5.46亿元、4.54亿元、1.84亿元和2.66亿元，分别下降：19.8%、9.3%、13.6%和34%，其中IGBT产品收入下滑最多，受累于下游光伏储能客户处于消化库存阶段，整体处于供大于求的状态。 值得关注的是，公司已开发第三代半导体产品的芯片代工厂，目前SiC MOSFET产品和GaN HEMT产品均已实现工程产出。
