汇眼看世界：美元指数不得已升值背后的逻辑是？

2024年03月18日11:25:11 财经 1681

上周重要数据是市场关于美联储降息预期减弱的关键参数，这对美联储的降息路径产生干扰与阻力是正常反应，反之市场预期美联储降息是炒作性逐减被验证。周二美国劳工部发布的CPI一般通胀指标上涨，虽然涨幅不高，但比较前值和预期上升则是重点，尤其是环比大于同比的预期性是压制美联储降息预期的重点，反之美联储加息预期的加强则是美元不得已升值的主要刺激。预计本周美联储例会之前美元贬值依旧偏极化为主，美联储不加息概率偏强，但也不排除加息可能。本期汇眼看世界请听谭雅玲老师为您解读：美元指数不得已升值背后的逻辑是？（更多内容详见《汇眼周谈》）

通胀反弹显著政策反复加剧

1、美股财报之后技术修正不利于美元贬值。

一周道指累计下跌0.02%为连续第3周下跌，纳指下跌0.7%，标普下跌0.13%，后两指标均为连续第2周下跌。目前美股经济参数显示经济良性不变，但企业经营环境受制股指技术性修正是关联时段。毕竟美股上市财报发布期间助力美股上涨、连创新高以及牛市繁荣是美股目前下跌的周期与逻辑之际，进而股指下跌与美元升值符合美国资金与资产常态逻辑关系的体现。美国企业状况的优先于强势现状是当前美国经济风向标，也是美元货币偏向贬值的底气与胆量，这对理解美国问题是关联关联侧重。美国市场问题的逻辑性来自战略规划与实施进程，美股强势上涨周期是美国经济基础，也是当前美元贬值以及美联储加息不容忽略的核心参数。美联储加息不会轻易转身，只是加息时机与力度是难以抉择重要时刻。

2、美国经济数据潜在支持美联储加息为主。

周内两份重要数据是市场关于美联储降息预期减弱的关键参数，这对美联储的降息路径产生干扰与阻力是正常反应，反之市场预期美联储降息是炒作性逐减被验证。

一方面是周二美国劳工部发布的CPI一般通胀指标上涨，虽然涨幅不高，但比较前值和预期上升则是重点，尤其是环比大于同比的预期性是压制美联储降息预期的重点，反之美联储加息预期的加强则是美元不得已升值的主要刺激。美国2月CPI为3.2%，其中商品和服务成本消费者价格指数环比上涨0.4%，比去年同期上涨3.2%，剔除波动较大的食品和能源价格之后的核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.8%，两者都比预期值高出0.1%。虽然2月CPI同比涨幅已经大大低于2022年年中的通胀峰值9.1%，但仍然远高于美联储2%的通胀目标。尤其2月能源成本环比上涨2.3%是推动2月整体通胀数据上涨的主要因素，而食品与上年同期持平，住房价格同比上涨了0.4%，能源和住房成本的上涨占2月通胀率涨幅60%以上。

另一方面是周四美国劳工部2月生产者价格指数（PPI）涨幅超过经济学家预期，2月PPI同比增长1.6%，增速高于预期值1.2%，前值由0.9%修正为1%。2月PPI环比增长0.6%，预期0.30%，前值0.30%。扣除食品与能源价格核心PPI同比增长2%，增速高于预期值1.9%，与前值持平。核心PPI环比涨0.3%，增速不及预期的0.5%，但较上月的0.2%有所加速。2月PPI数据预示美国通胀在加速上涨，美国债券收益率攀升随从，基准10年期美国国债一度达到4.29%。PPI指数是衡量批发商通胀的指标，该指数超出预期，使投资者推测美联储不大可能提前放松货币政策。美联储降息炒作受阻，美联储加息可能刺激美元升值。根据CME的FedWatch工具期货定价模式，预计美联储下周货币政策会议上维持利率不变的可能性为99%。

3、欧洲局面两面性维持汇率偏高为股市上涨。

由于欧洲央行降息的乐观情绪影响，欧洲股市已经呈现连续第8周上涨，这创下2018年以来最长连涨。欧洲斯托克欧洲600指数周五收跌0.2%，但一周上涨0.4%。目前股票投资者正试图在全球经济强劲增长迹象之间寻求央行何时降息的不确定性，尽管一些欧洲央行利率制定者暗示对6月开始降息持开放态度，几位委员已表示，对在6月降息持开放态度，但美国一系列强劲的经济数据，市场对美联储首次降息的时机产生质疑。

目前主要问题是央行何时开始降息，降息前央行需要在更长时间内进一步遏制通胀。尤其是当前与未来国际石油上涨将是欧洲央行降息制衡主因，也是欧洲面临滞涨的最大风险。国际能源署（IEA）周四上调对今年石油需求增长的预期，原因是美国石油需求前景有所改善，并且红海危机使得船用燃料使用量增加。IEA重新下调全球石油供应预期，主要是对欧佩克+的产量预期下调有疑惑。IEA月报表示，石油需求增长预测从之前的120万桶/日提高到现在的130万桶/日；总需求预计为1.032亿桶/日，而之前为1.03亿桶/日。预计欧佩克+成员国延长减产后，今年全球石油供应出现短缺。其中美国石化行业对乙烷需求激增，胡塞武装对红海航运的袭击导致贸易流动受阻，从而增加船用燃料的使用。

同时欧佩克预计2024年世界石油需求将增加225万桶/日，这意味着欧佩克和IEA的观点仍相差近100万桶/日，这几乎占全球日需求的1%，欧佩克对全球经济看好。IEA认为在欧佩克+产量预期下调92万桶/日后，全球供应增长预期从之前的1.038亿桶/日下调至1.029亿桶/日。

目前各国央行发出的鸽派信号表明，经济已走出低迷，但亚洲国家疲弱的经济数据仍令人担忧。更值得注意的是红海航运危机迫使更多贸易转向绕过好望角的较长航线。截至2月底，海上油轮运载的石油数量飙升至近19亿桶，这是自新冠疫情高峰期以来的第二高水平，而更长的航线提振了燃油需求。而上述石油上涨趋势将是欧洲降息两难局面，未来不确定的欧元危机难以避免。