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需求端观察：“黄金热”持续席卷全球央行，中国黄金储备连续第14个月增加
没有争议的是，一场全新的“黄金热”正在持续席卷全球央行：
世界黄金协会数据显示，2023年前三季度，全球央行购金需求同比增长了14%，达到创纪录的800吨。
2023年全球购金需求持续旺盛，各国央行积极增配黄金储备迹象明显，并有进一步增持黄金储备的计划。
在经历疫情、俄乌冲突、欧美高通胀、各国央行加息后，全球衰退风险和金融市场高波动给投资者带来了新的挑战。
面对层出不穷的黑天鹅，包含全球各国央行、主权基金、养老金、基金在内的机构投资者将目光转向黄金。
而这种黄金热，其实开始的时间，比很多人认为的要早：
全球央行2022年购金量达1,136吨，创历史新高，且2023年该趋势仍在延续；
俄罗斯主权财富基金在去西方化的同时上调了其黄金投资上限至40%；应对滞胀背景下的不确定性，澳大利亚主权基金在其组合中纳入黄金以对冲风险。
图1：2022年，全球央行购金量突破历史记录
来源：金属聚焦，世界黄金协会
我们的祖国中国，也做出了同样的选择：2024年1月7日，国家外汇管理局公布数据显示，截至2023年12月末，我国黄金储备规模为7187万盎司，环比增加29万盎司，这是我国黄金储备连续第14个月增加。
我国黄金储备自2022年11月以来实现逐月增加，期间共增持923万盎司。
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拉长时间轴来看，2019年9月至2022年10月期间，中国官方黄金储备持续维持在6264万盎司水平。自2022年11月起，官方黄金储备开始持续增加。截至2023年12月末，官方黄金储备已较2022年10月增加923万盎司。
横向对比而言，在全球央行中，中国央行购金量亦在前列。世界黄金协会数据显示，2023年1月-9月，全球央行总计买入800吨黄金，主要来自中国、波兰和新加坡。同期，全球央行购金需求同比增长了14%，增持速度超过了2022年同期水平。
世界黄金协会首席市场策略师里德（John Reade）预计，2023年，官方黄金购买总量将接近或超过2022年的1081吨。
图表：2010-2022年全球黄金需求变化
资料来源：世界黄金协会，中金公司研究部
图表：2010-2022年全球黄金供需分项CAGR
资料来源：世界黄金协会，中金公司研究部
世界黄金协会2024年1月公布的最新数据显示，截至2023年11月末，美国黄金储备已达8133.5吨，德国黄金储备为3352.6吨。
我国黄金储备在官方储备中的占比为4.3%，而美国、德国、意大利、法国同期黄金储备占比均超65%。
数据说话，有依有据，全世界在美元主导的经济，金融，贸易环境背景之下，对黄金这个自然货币的需求，出现了难得的一致性选择态度，那就是加大持有比例。
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行情端表现：全球金价，持续坚挺上行
需求决定价格，全球央行对于黄金买买买的动作驱动之下，世界黄金的价格自然水涨船高。
但是不要忽视一个经验，那就是过去很长时间里面，黄金的价格都是一个局限性表现的：
在过去20年里，黄金的回报率为8.3% ，标普500指数回报率为9.7% ;
在过去40年里，黄金的回报率为4.1%，标普500指数为11% ;
自1975年12月4日以来，黄金的回报率为5.6% ，标普500指数为12% ，这是从彭博终端上可以获得的最早数据。
德意志银行(Deutsche Bank)策略师吉姆·里德(Jim Reid)的数据甚至可以追溯到更早以前。
自1800年以来，扣除通胀因素后，黄金的年回报率仅为0.32%，而10年期美国国债的年回报率为3.07% ，美国股市的年回报率为6.83% 。
1991年的海湾战争，99年轰炸南联盟，2001年的911，以及2010年之后的叙利亚战争，黄金的走势都很疲软，反而是在2002年之后的和平时期，黄金上涨气势如虹。
有迹象表明，目前正在形成一个类似的黄金优异表现时期。
以黄金和美国国债收益率之间的关系为例。
通常情况下，当债券收益率上升时，金价就会下跌。所以随着美联储开始加息，金价从2022年4月的每盎司2,055.30美元跌至10月的每盎司1,634.20美元。
但自那以来，黄金价格一直在上涨，尽管基准利率不断上调，从0% 升至5.25%，再到5.5%。
过去2023一年，黄金在一众资产中表现亮眼，全年累计涨幅超15%，最高价一度冲破2100美元/盎司，创下历史新高。
时间来到2024年，中东与俄乌的冲突仍未停息，叠加市场押注全球央行年内将大举降息，黄金表现依然强势。
截至发稿，金价仍位于2000美元/盎司上方。
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在黄金的涨势下，就连全球资本领域头部玩家，华尔街的高盛分析师Nicholas Snowdon和大宗商品研究团队都继续为黄金站台，并将黄金未来12个月目标价定为2175美元/盎司。
中国国内的分析团队，也给出了趋同的分析：
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同样是数据说话，有依有据，黄金这个东西，从2023年以来，呈现出明显的需求和价格两旺的市场表现。
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黄金需求变化和价格波动的本质，是什么？
黄金的逻辑，其实并不复杂，甚至还可以说简单粗暴。
市场上黄金的研究框架有很多，美元的实际利率是绝对的主流。
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上世纪70年代随着布雷顿森林体系的崩溃，国际货币体系从本质上脱离了金本位的束缚，进入了美元纸币信用本位时代，黄金也基本退出了货币流通领域，这也使得持有黄金作为财富贮藏和支付手段的实物需求大幅弱化，黄金实际上变成了一种对冲美元信用波动的金融资产，也奠定了黄金和美国实际利率的反向关系。
然而，2022年俄乌冲突以来，全球央行储备和民间财富从美元资产转换成实物黄金的需求不断上升，而且持续性较强。
当前黄金实物需求主要有两个层次：
一是金融安全，即规避潜在的金融制裁风险和日益上升的地缘政治风险；
二是贸易多极化背景下，国与国之间互相利用本币结算的比例上升，客观上需要调整自身外汇储备结构，一定程度上降低美元储备比例，提升贸易对手国外汇和黄金储备占比，为本币提供信用支撑。
很显然，这种黄金实物需求与美国利率水平的升降并无直接关系，而是一种对资产安全性的追求，将黄金实物作为资产再配置的载体。
黄金需求增加，价格上涨，往往暗含全球财富和资金避险情绪浓厚以及提升。
这和中国那句古话，形成了微妙而又现实的呼应。古人诚不欺我也……
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现实分析和趋势研判：黄金的故事，能给2024年全球经济带来哪些重要启示？
2024年已经正式开局，对于新的一年，各路分析中普遍存在的乐观和积极，是有意义和价值的。
但是对于已经出现的风险和警示信号，也很值得重视和关注。
中国疫情后国内经济的复苏已成市场共识，但不确定性仍存。
首先，出口可能会受到全球经济潜在的增长放缓影响；
其次，内需或受拖累；
最后，中美地缘政治相关风险也值得重视。
而人民币黄金能够成为一项独特的风险分散资产：当国内股市上涨时，黄金与之正相关，在股市下跌之际，黄金与其负相关（如下图所示）。
在国内股市下跌时，黄金分散风险，在股市上涨之际，黄金则共享繁荣：
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从中国民间层面上看，国内民间购买黄金的主力军已经从过去的大爷大妈，逐渐过渡到90后、00后的年轻人。
据2022年中国黄金首饰行业洞察报告，过去5年内，青年人购置黄金的比例已从16%增长至59%，已经在黄金购买市场占据主导地位。
年轻人，现在卷不动房子、卷不动股票、也卷不动创业；
干脆不卷了，就佛系买买黄金，当消费了，还能保值，多好。
这样看来，黄金的购买行为是从全球各个央行席卷到了民间各个角落。
虽然表面看各个群体购买黄金的原因有所不同，比如避险、保值、配置等；
但本质上都是因为各种原因导致了，群体对经济前景较为谨慎。
图数据来源：wind片来源：
值得注意的是，通过复盘发现，资金在黄金价格高位时也依然持续买入，往往预示着市场将有大事发生。
如上图所示，2020年，美联储降息放水，全球市场大宽松，美元指数下跌，黄金则受美元贬值影响，价格开始上涨。
美元指数一边下跌，黄金价格一边上涨，半年左右时间从约1450美元/盎司，流畅地上涨至2020年8月的约2070美元/盎司，上涨幅度高达42%。
全球降息放水周期内，黄金价格与美元走势呈现出负相关性，表现出合理的金融属性，逻辑在于全球货币宽松，商品价格上涨。
不过，紧接着黄金就出现了反常现象。
2021年美联储开始预热要加息，2022年美联储正式进入加息周期，以此来抗击饱受诟病的高通胀。
大家可以发现随着美元的上涨，黄金一开始并没有表现出持续的下跌。
就是说，黄金的金融属性，以及和美元价值的负关联，突然凭空消失了。
怎么会这样？
因为，俄罗斯和乌克兰在这一段时间突然爆发了战争的冲突，所以，黄金的避险属性大于了金融属性。
黄金往往在系统性危机时刻表现亮眼：
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黄金的表现给出的经济启示，其实非常清晰：
在一个美联储的非放水周期内，黄金价格表现出异常坚挺，需求旺盛的情况，往往暗示着全球没有一个稳定的经济预期。
地缘政治风险、制裁风险以及全球储备货币体系的多极化等因素推动了央行购买黄金的趋势，这种趋势可能会持续多年甚至几十年，并有望进一步支撑黄金的表现。
同时，黄金具有投资工具、奢侈品和珠宝制作材料的双重属性。
因此，作为外汇储备的重要组成部分，央行无论出于投资还是消费目的，都有助于推动黄金的需求上升。
这就像人性中的放弃，心冷了，就不会吵架了，而是默默做出了选择。
大家细品。
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写在最后：
从普通中国个体和家庭的角度，应该如何看准信号，指导行动？
回到文章开头的那个结论来看，为什么全世界端金融饭碗的机构群体和资金，最讨厌的就是黄金呢？
很现实，黄金有固化财富，降低流动性，以及难以通过作弊手段实现财富转移的功能。
如果世界上的有钱人和国家财富存款都沉淀在黄金上面了，美国还怎么通过金融和货币霸权实现全球财富收割和风险转移？
美元金价与美国实际利率的负相关关系，本质上是黄金金融属性的体现，即人类纸币体系信用的量度。
一是当前人类货币体系主要以美元为本位货币，黄金的对冲价值更多是相对于美元信用体系。
美国实际利率本质上代表了在美元体系中所能够实现的真实回报率水平，从而驱动全球资本追捧美元的意愿，较大程度上代表了美元信用体系的强弱。
二是因为相比于其他金融资产，黄金自身并不产生现金流，很难对黄金进行绝对收益法估值，但可以将一国经济体的实际利率视为持有黄金的机会成本，从而对金价进行反向的定位。
三是从2003年以来美国实际利率和伦敦金价的日度时间序列线性回归的实证角度，均能有力地证明美国实际利率和金价的负相关关系。
当然，当下黄金实物需求与美国利率水平的升降并无直接关系，而是一种对资产安全性的追求，将黄金实物作为资产再配置的载体。
在追求金融安全和贸易多极化的驱动下，各国央行购金的趋势方兴未艾。
展望未来，去美元化和全球央行系统性增持黄金储备的趋势或将愈加凸显，全球黄金储备的提升空间潜力较大。
中国的国家选择和行动，其实已经往这个趋势上看齐了。不用多说。
关键是，这样的现实和趋势信号，能够给普通个体和家庭，带来哪些启发和行动指导？
文章最后，分享几点个人的思考和观点，不一定对，权当抛砖引玉，供大家进行一个讨论和参考就好：
1，实物黄金作为个人资产配置的意义，是对抗恶性通胀的最好选择。
但是很少有人听过，通缩和经济危机阶段，黄金的价值依然是保障购买力和守护财富的最好选择这种说法吧？
穿越周期，抵抗经济波动冲击，是黄金作为自然货币最重要的现实意义所在。
好了，大家现在对黄金这个东西的认知，提升了一波。
2，条件允许，在对经济走向没有足够的确定性以前，分阶段守纪律的进行实物黄金增持，是追求安全的一个优势选择。
3，从民众角度，要看清楚购置，配置实物黄金，不是投资行为，而是避险和储备行为。
4，对于黄金资产配置，只有一个选择，那就是实体黄金，金条，金砖，金豆子，都可以。
而不是有附加加工成本和利润的金首饰，工艺品，纪念币……这些都是忽悠；
更不是什么纸黄金，ETF，还有关联的金融衍生物，黄金的天生属性就是和金融排斥的。
5，钝化对黄金价格的敏感，不要指望在黄金这个东西上面通过炒作和投机能实现套利，这是很愚蠢的做法。
6，配置黄金资产，要规避黄金消费旺季。
7，现金为王，是阶段性的，而且不是所有人都能跟得上周期转换的节奏和风口进行策略调整。
但是黄金从财富和价值的角度去看，只有一种经济环境下才没有价值，那就是经济高速发展，并且没有出现恶性通胀的良性繁荣阶段，除了这个阶段，黄金即使不是王者地位，也一定在主流资产的桌面上有位置。
2024年从趋势来看，随着美元信用下降，全球金融市场波动剧烈，各国外汇储备多元化进程明显加快，以降低对单一货币的依赖，降低受海外政策溢出影响，增强官方储备资产的稳定性；
同时，合理增加黄金储备，有助于提升在国际市场的信誉和融资能力等。
中国从顶层设计的高度，已经做出了选择，而从个体的角度出发，在这种核心资产价值共识选择的事情上面，和国家保持一致，永远不会吃亏和犯错。
以上，就是基于对黄金的需求和行情表现的梳理，挖掘对应本质和信号以后，进行的一次专题深入讨论和分析研究内容，和各位头条的读者朋友们，进行一个交流和分享。
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交个敢说真话，会说实话，善于观察的年轻人朋友，可好？
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