中国好声音母公司跌近20%，10日蒸发400亿，市值缩水至不足百亿

前言：

“星辰华文”，对于许多人而言，这是一个熟悉的名字。目前，该公司已成为中国最大、最大、最具影响力的综艺节目 IP制作公司。

去年12月，它成功在港交所上市，成为娱乐圈的一匹黑马。然而，仅仅半年后，它的股价却出现了惊人的暴跌。

从8月初的124.5港元/股跌至8月10日的25.5港元/股，市值蒸发了近400亿港元，缩水至不足百亿港元。

这究竟是怎么回事？星空华文为何遭遇如此惨烈的破发？它的未来前景又如何？让我们一起来探究一下。

正文：

一.星空华文上市背后的波折

“星空华文”的前身是“上海灿星文化传媒”（简称“灿星文化”）的创办人田明，他的名字叫“田明”。创始人金磊，创始人徐向东，创始人徐向东，创始人徐向东。

灿星文化主要从事综艺节目、电影、电视剧、音乐等内容的制作和运营，以及相关IP的授权和开发。

2012年，灿星文化引进了荷兰节目《The Voice of Holland》，并改编成《中国好声音》，一夜之间，就成了全国最受欢迎的音乐真人秀。

此后，灿星文化推出了《蒙面唱将猜猜猜》《这！就是街舞》《跨界歌王》等多档高收视率的综艺节目，成为中国综艺市场的领军者。

灿星文化早在2014年就曾计划赴港上市但是由于股权结构的问题，一直被搁置。灿星文化在2018年2月向上海证券交易所提交了 IPO辅导的申请材料。

但因为公司频繁的股权变动等原因而无疾而终。

灿星文化于2020年七月向深圳证券交易所提交了招股说明书。在2021年2月份，深交所的审议公告显示，灿星文化不符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

IPO审核未通过。这也意味着灿星文化折腾数年，好不容易上市。

2021年11月，作为灿星文化及后来重组的上市主体，星空华文再次递表港交所并最终如愿。

星辰华文以每股二十六点五元的价格发行，募集资金三亿两千万元。“星辰华文”公司采取了以降低融资成本来保证高估值的战略。

IPO后，星空华文大股东、华人文化控制下的Unionstars仍持股59.39%，田明旗下HarvestSky持股20.03%，IPO前的其他投资者持股16.88%，公众投资者占比只有3.7%。

星空华文开盘价为32.55港元/股，较发行价上涨22.8%；截至2021年12月31日，公司市值约183亿港元。

二.星空华文业绩下滑的原因

星空华文的主要收入来源是综艺节目IP制作、运营及授权，占比超过80%。

其中，《中国好声音》是公司的拳头产品，对公司的收入和利润贡献最大。

然而，从财报数据可以看出，星空华文的收入和利润都呈现出下滑的趋势，主要原因就是《中国好声音》等主要节目的热度和吸金能力下降。

据招股说明书，星辰华文在2019-2021年的营收分别为18.06亿，15.60亿，11.27亿，这三个数字呈现出逐年下滑的态势。

净利润分别为三亿八千万、二千七百八十万、三亿五千二百万，从盈亏变成了亏本，而且亏本的幅度还在加大。

对此，星空华文方面表示，主要原因是综艺节目数量从2020年8部缩减到2021年7部，而《中国好声音》带来的收益也有所降低。

其次是由于2021年制作与《蒙面唱将猜猜猜》节目相关的音乐IP比2020年少，由此导致音乐IP运营及授权产生的收入下降。

而在口碑方面，《中国好声音》在2021年只拿到2.4分，与2012年豆瓣播出时的7.5比起来，简直是天壤之别，一落千丈。

从数据上来看，2019年至2021年，《中国好声音》节目贡献营收分别为4.91亿元、3.25亿元、2.52亿元，占综艺节目IP制作、运营及授权业务线总体收入的36.6%、29.8%和28.6%。

而《中国好声音》等节目的毛利率也从2019年46.6%开始一降再降，最后，在2021年，这个数字下降到了2.2%。

有业内人士表示，综艺节目的收益主要来自于广告和周边衍生产品，而这两种收益都要看综艺节目对观众的吸引力。以及目标受众的潜在消费水平。

在当前竞争日趋激烈、综艺同质化日益严重的背景下，特色不够突出、观众黏性低的综艺节目收入自然会降低。

三.星空华文股价暴跌的诱因

星空华文上市后不久，就受到了资金的追捧。从今年2月初到4月初，其股价从32港元/股涨至124港元/股，涨幅近300%，市值一度超过500亿港元。

然而，在4月中旬开始，其股价便出现了大幅回调。从4月16日到8月10日，其股价从124港元/股跌至25港元/股，跌幅近80%，市值蒸发了近400亿港元。这究竟是怎么回事？

一方面，与其业绩不匹配的高估值导致了股价的泡沫化。根据招股书显示，星空华文2021年的市盈率为-51.9倍，而同行业的优酷、爱奇艺、腾讯视频等公司的市盈率均在20倍以下。

这说明星空华文的股价被严重高估，远超过其实际价值。而这种高估值的背后，是一些机构和个人投资者的炒作和追捧。

据悉，星空华文上市后，有多家券商给予其买入或增持评级，并给出了高达200港元/股的目标价。

此外，有传言称，星空华文将与腾讯视频合作，共同打造《中国好声音》等节目的线上版，并在腾讯视频平台独家播出。这些消息无疑刺激了市场对星空华文的预期，推动了其股价的上涨。

另一方面，一系列负面事件和消息打击了星空华文的信心和声誉。

首先，是《中国好声音》节目的版权纠纷。

2020年4月，荷兰节目制作公司Talpa Global B.V.（简称“Talpa”）向北京知识产权法院提起诉讼，要求灿星文化停止使用《中国好声音》节目名称及相关标识，并赔偿经济损失及合理费用共计1.3亿元。

Talpa称，灿星文化公司在没有得到其许可的情况下，擅自将《中国好声音》的栏目名及其相关标志作为自己的商标、版权，构成侵权。

此案至今仍在审理中，如果判决对星空华文不利，将对其业务和财务造成重大影响。

其次，是《中国好声音》节目的收视率下滑。2021年7月9日，《中国好声音》第九季在浙江卫视开播。

然而，该节目并没有取得预期的收视效果，反而遭到了观众的吐槽和抵制。据数据显示，《中国好声音》第九季首播收视率仅为0.6%，创下历史新低。

观众们纷纷表示，《中国好声音》已经失去了初心和魅力，变成了一个商业化、娱乐化、流量化的平台，没有了真正的音乐精神和品质。

再次，是《中国好声音》节目的舞弊丑闻。

2021年8月2日，《中国好声音》第九季第四期播出后，有网友爆料称，在该期节目中，有一位选手名叫李佳琦，在现场表演时被导演组安排了特殊效果，并且在投票环节中被导演组操控了结果。

这位网友还提供了一段视频作为证据，显示李佳琦在表演时有一段明显的假唱，并且在投票环节中有一位评委按下了两次按钮，导致李佳琦以微弱优势晋级。

这一爆料引发了网友们的愤怒和质疑，认为《中国好声音》节目存在舞弊和黑幕，损害了公平竞争和选手权益。

最后，是《中国好声音》节目的版权费上涨。据悉，星空华文与浙江卫视的合作合同将于2021年底到期，而浙江卫视方面已经表示，如果要续约，必须提高版权费。

据了解，星空华文目前向浙江卫视收取的版权费为每期1.5亿元，而浙江卫视要求提高到每期2亿元，涨幅达33%。

这对于星空华文来说，无疑是一个沉重的负担，尤其是在其业绩下滑、利润减少的情况下。

这些负面事件和消息不仅影响了星空华文的业务和财务，也打击了市场对其未来发展的信心和预期，导致了股价的大幅下跌。

四.星空华文未来前景的展望

面对股价暴跌和业绩下滑的困境，星空华文是否还有翻身的机会？它又将如何应对市场的挑战和变化？对此，我们可以从以下几个方面来分析。

首先，是加强节目创新和品质提升。作为一个以综艺节目为主要业务的公司，星空华文必须不断推出新颖、有特色、有品质的节目，以吸引和留住观众。

目前，星空华文已经推出了《这！就是原创》《这！就是喜剧》《这！就是魔术》等新节目，并计划在2022年推出《这！就是音乐》《这！就是舞台剧》等新节目。

同时，星空华文也要加强对旗下现有节目的改进和优化，提高节目的内容质量和制作水平，增加节目的亮点和看点，恢复节目的口碑和收视率。

其次，是拓展多元化的收入来源。在综艺节目 IP的制作、运营和授权之外，星辰华文公司还能在其它方面获得更多收益。

例如，通过与其他平台或渠道合作，实现节目的多端分发和播放；通过开发周边产品或服务，实现节目IP的延伸和变现；

通过举办线下活动或演出，实现节目IP的互动和体验；通过投资或收购其他内容制作公司或平台，实现业务的扩张和多样化。

再次，是加强版权保护和风险管理。作为一个以内容为核心的公司，星空华文必须重视版权问题，并采取有效措施来保护自己的知识产权。

例如，在引进外国节目时，要与原版权方签订明确且合理的授权合同，并遵守相关规定；在制作自有节目时，要申请并注册相关商标和著作权，并及时监测并打击侵权行为；

在遇到版权纠纷时，要积极应对并寻求法律援助，并尽量避免影响公司的声誉和利益。

最后，是调整合理化的估值水平。作为一个上市公司，星空华文必须面对市场的评价和期待，并根据自身的业绩和前景来调整自己的估值水平。

过高或过低的估值都不利于公司的长远发展。过高的估值会导致股价泡沫化，并容易受到市场情

绪和风险事件的影响，导致股价暴跌；过低的估值会导致公司被低估，并失去市场的信任和支持，难以获得更多的资金和资源。

因此，星空华文应该根据其真实的业务状况和成长潜力，以及同行业的平均水平，来确定一个合理且可持续的估值水平。

结语：

星空华文是中国综艺市场的一颗耀眼的明星，它拥有多个知名且成功的节目IP，为观众带来了无数欢乐和感动。

然而，在近期，它却遭遇了前所未有的困境，其股价暴跌近80%，市值蒸发近400亿港元，成为娱乐圈的一大悲剧。

究其原因，主要是由于其业绩下滑、高估值泡沫化、负面事件频发等因素导致。面对这样的局面，星空华文是否还有翻身之力？

我们认为，只要它能够加强节目创新和品质提升、拓展多元化的收入来源、加强版权保护和风险管理、调整合理化的估值水平等方面，它仍然有机会重振旗鼓，重回辉煌。

毕竟，星空华文拥有着丰富的经验和资源、优秀的团队和人才、强大的品牌和影响力，在中国综艺市场上仍然有着不可替代的地位和价值。我们期待着星空华文能够早日走出阴霾，再次闪耀星空。

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