芒格说：“如果你打算长期参与这场游戏，那么你最好能够应付50%的回撤，不必大惊小怪。”
当你现在看着浮亏的股票账户懊恼不已，回想一下当时你想过可能出现的浮亏吗？如果你没想过或者没想过实际浮亏会有这么大，我建议你参考芒格的标准，把50%的回撤看做正常范围。
如果你把10%回撤定为你能接受的最大值，而现在你浮亏了20%，不是这20%错了而是那个10%错了，修改自己的标准，在现在这个阶段，接受浮亏要比卖出股票更理智。
大部分人都没有正确的理解“止损”这个技能，大部分的专家也是告诉你，设定止损线比如10%，超过了这条线就要斩仓，实际执行有两种常见的悲剧情况：
1、浮亏超10%了，但是不甘心想回本至少等个反弹再卖，结果跌到20%，受不了了割肉；
2、到了10%就执行止损。
第一种是悲剧，相信很容易理解，很多人都有这样的经历，但是第二种为什么也是悲剧呢？明明执行力很强，这正是第一种人苦苦追寻希望成为的人，我不仅认为第二种人是悲剧，而且认为第二种比第一种更悲剧，理由何在？
因为，设置10%的止损线就是错误的，也就是规划本身就是大错特错，执行得越彻底结果越悲剧。
当你运用这样的止损策略，容易产生以下误解：
1、以为只要严格止损控制了回撤幅度就很安全；
2、既然回撤了10%，那么就说明之前的买入判断是错误的，抓紧认错重新选择才能获取新的赚钱机会，股票那么多，研究下一只。
3、每次小亏大赚，只要不停重复就能赚钱。
我敢保证，如果你有以上想法，并且你真的非常认真地执行，最终大概率会亏光。
上面的这种止损策略，其实至少还有另外两个因子要考虑，绝不是设置止损线并严格执行这么简单，这两个因子分别是赔率和胜率。
赔率，粗糙来讲就是止盈率对应止损率的值，比如设定10%止损，20%止盈，那么赔率就是2，你投入十块钱，如果输了这十块就拿不回了，但是你赢了则可以得到20元。
胜率，就是你买入股票后，先到+20%的概率（相对于先到-10%的概率），只要先到-10%，即使后来又到了30%，对于你来说也是失败。
引入上面两个因子后，其实这个策略的数学内涵就很明显了，假设胜率是V，列出期望值计算公式如下：
盈利的期望值=20%*V+(-10%)*(1-V)
要求期望值＞0，则胜率V＞1/3
要求1/3的胜率，貌似很容易？掷硬币也有50%的概率啊，实际上完全不是一回事，掷硬币是一个无限游戏，即使你连续失败你仍然还可以继续玩下去，而我们投资是一个有限游戏，如果你连续失败几次就失去了后面的取胜概率，关于这一点的理解建议读者参考《随机漫步的傻瓜》一书中提到的概率的遍历性。
我也没有大数据支撑去做详细的概率计算，在此通俗的简化分析过程：
从长时间角度看，股市是一个无限游戏，这个跟我们个人的“有限”是不矛盾的，假定这个无限游戏年化涨幅是10%（上证指数2018年6月15日是3021.90，十年前的2008年6月13日（15日是非交易日）是2868.80，十年增长了5.34%，年化才0.52%，沪深300略好，也远远不够10%），在这个游戏中有三种趋势，分别是下跌、横盘和上涨：
分别从两个时间尺度来描述：
1、长期趋势由跌、横、涨三种小趋势组成，每种趋势出现的概率近似于均为1/3，下跌趋势中，（-10%，+20%）这种组合近似于不可能出现，横盘趋势中，（-10%，+20%）这种组合也近似于不可能出现，上涨趋势中，（-10%，+20%）这种回撤小涨幅大的组合近似于一定可以实现，因此（-10%，+20%）这种回撤小涨幅大的组合综合成功概率恰好为1/3；
2、把长期趋势看成一个整体，（-10%，+11%）这种组合才合理，这能说明一个问题，那就是（-10%，+20%）这种组合是小概率事件。
把以上两个维度结合起来，就会发现（-10%，+20%）这种组合即使在上涨趋势中，成功实现的概率也大打折扣，况且A股牛短熊长，使上涨趋势的基础概率本身就远小于1/3（本人2009年3400点入市，现在3088点），另外还要考虑到波动率，在上涨趋势中波动反而更大，一旦击穿-10%，后面的上涨跟你也没什么关系了。
这么一套逻辑算下来，从定性的角度看（-10%，+20%）这种止损止盈策略实现盈利的事件基本上算是一个小概率事件了，盈利的期望值是负数，如果你要提升概率，比如使用（-10%，12%）的组合，虽然成功概率提高了，但是盈利值变得很小，最终盈利的期望值还是负数，很多事情都是反直觉的，特别是涉及到概率时。
那我们就不需要止损了吗？
当然不是。
即使如芒格般神勇也会有止损的，比如去年芒格买入的阿里，今年也大亏减持了，减持的逻辑是什么？应该是企业的基本面发生了根本性变化，这个大家都懂的。为什么芒格没有在-10%的时候止损，因为那时候还没确认基本面发生根本性变化。
芒格说：“如果我们一直在对的道路上把事做好，我认为我们不必担心未来。”
是的，最终还是回到对公司的研究和选择，如果你选择对了，那就是在正确的道路上，把交易软件关掉，未来你只需要关注公司基本面有没有变化，以及你有没有更好的道路去切换，如果基本功不做，只想着用各种策略来股市剪羊毛，那你很可能就是那只羊。
最后，还有一种情况可以止损，那就是你彻底对股市没期望了，退出后再也不玩了，那么恭喜你，你大概率做出了正确的决定。
