“大类资产配置思考系列”之㉑
3月17号周五，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行突然宣布，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）至7.6%。
在1月30号文章《春季行情or牛市起点？如何看待近期市场上涨？》中，我们较明确地提出：
由于疫情、房地产、互联网、美联储加息和稳增长等方面政策均出现较大改善预期，我们正迎来一波“困境反转”行情。
与传统的春季行情相比，困境反转行情的反弹高度和持续性，均强于“春季行情“，但谈牛市起点，则远远尚早。
由于仍有一些利好尚未兑现，意味着行情仍有向上空间，反弹高点有可能达到3400点-3600点之间。
1月30号至今，a股走出了一波高位震荡行情。在“中国特色估值体系”和“chatgpt”等板块带动下，指数一度创出3342.86点的新高。随后在美国cpi超预期和硅谷银行危机等多重因素冲击下，指数掉头向下逼近60日均线这条较关键的中短期上升趋势线。如果有效跌破，那么去年11月以来的这波反弹面临中断的风险。
图1、上证综指春节之后走势
在指数选择方向的重要时刻，降准不期而遇，对a股短期走势有何影响？后期a股如何走？我们试图和大家一起复盘思考。
过去一段时间以来，市场却是走出了”强预期、弱现实“的形态，或者说预期走的过快，需要现实基本面跟上验证。而这个过程中，基本面或政策面的改善，没有预期的那么快，是近期股市调整的重要原因：
房地产：1-2月份销售、新开工、拍地、投资等数据同比去年仍然为负，百强企业销售数据仍未有实质性好转。
经济正常化：1-2月份数据显示，经济正在复苏，但反弹的力度缺乏一点”报复性“，表明市场信心修复仍需要时间，和政策进一步支持。
政策宽松：两会政府工作报告将gdp目标定在5%，政策基调整体稳健克制，没有”超预期“的放水。
海外：美国cpi超预期下，美联储加息仍可能继续。硅谷银行黑天鹅，使悲观情绪在蔓延。
自下而上看，主流板块都在调整，也加剧了指数调整的幅度：
新能源板块出现全面过剩,近期出现破位调整。汽车自杀式降价，将寒意传遍整个行业，宁德、比亚迪破位式下跌；光伏过剩+欧盟限制下，整个板块大幅下跌，晶澳、隆基、迈为等龙头股大幅调整；
消费行业，经历年初上涨后，近期也呈现一定疲态。白酒、免税、医药等传统消费板块持续弱势调整。
稳增长板块，如水泥、工程机械、房地产等，近期表现乏力。
当然，央企、国企估值重估和chatgpt等概念板块加持下，市场仍维持一定活跃度和赚钱效应，也为后市反弹留下了“活口”。
往后看，反弹是否结束？仍存在一定不确定性，单纯的复苏进度不及预期，尚不足以导致复苏的中断。政策宽松仍有一定的空间，使空头投鼠忌器。尽管不利因素在增加，并逐渐占据上风，但从反弹持续时间和当前的时点上看，做空的火候仍未完全具备。
多空交织下，海外风险事件及美联储加息演进，或将影响短期市场的方向选择。如果硅谷银行风险可控，瑞士信贷被ubs合并（据传周日前完成），消除不确定性，且美联储加息实质性放缓，那么风险偏好将会回归。
从降准之后的隔夜期货市场走势来看，a50和香港恒生指数似乎更担心海外风险蔓延，信心相对不足。期待相关事件出现实质性改善，否则需要对相关风险进行高度重视了。
