【文/觀察者網專欄作者 心智觀察所】
5月25日晚間，一則新聞炸響了國產信創算力界：a股上市公司海光信息與中科曙光共同公告宣布，二者正在籌劃由海光信息通過向中科曙光全體a股換股股東發行a股股票的方式，換股吸收合併中科曙光，並發行a股股票募集配套資金。
一家市值超過3000億人民幣的，做大算力晶元的公司重組一家市值超過900億人民的板卡伺服器公司，背後有著長遠的業務協同意味。國資委此前多次提出，堅定不移做強做優做大國有資本和國有企業。從市值角度來說，這則交易也符合此前國資委對國企相關改革的整體思路。
這則交易是5月16日《上市公司重大資產重組管理辦法》正式修訂發布後首單上市公司之間吸收合併交易，有著典範式的指引效果。
海光與曙光的財務協同
中科曙光與海光信息註冊地同在天津，而且兩家企業之間的關聯交易頻繁，金額逐年攀升。至2024年，雙方的關聯金額接近27億元，近乎等同於中科曙光今年q1的總營收。而且，截至2025年一季度，中科曙光持有海光信息6.5億股，持股比例為27.96%，是海光信息的大股東之一。
二者同屬中科院計算所「曙光系」，此則交易涉及到雙方的重大資產重組，所以消息發布之後，雙方在a股市場停牌。
值得注意的是，海光信息鯨吞中科曙光，用的是「a股換股吸收合併」為主，發行a股股票募集配套資金為輔的方式，這一財務交易形式非常符合雙方本已有的財務協同作戰的特點。
幾年前，半導體行業另一則大型的併購，amd併購賽靈思就是用了純股票置換的方式，幾乎沒有涉及到現金交易。
這種方式的優勢在於保留現金資源，優化流動性，無需支付現金對價，避免消耗公司現有現金儲備或增加債務融資壓力，不過這需要長期依賴協同效應實現雙方的指標修復或增長，以及合理的估值定價、協同效應兌現及後續整合能力。
因此，合併後未來兩三年內的財務指標的動態平衡，將是業界重點觀察的方向。
海光與曙光的業務協同
海光的技術優勢在於晶元的高性能與兼容性（基於amd授權的x86架構），而中科曙光在液冷數據中心、超算系統集成及行業解決方案方面具有成熟經驗。兩者的結合不僅能加速國產晶元在政務、金融、能源等關鍵領域的規模化應用，還能通過曙光的行業渠道快速滲透市場。例如，海光晶元集成國密演算法後，結合曙光的安全存儲與雲計算服務，可滿足敏感領域對全鏈條自主可控的需求。
中科曙光在高性能計算、伺服器製造、存儲及雲計算領域具有深厚積累。合併後，雙方將打通「晶元設計—伺服器整機製造—算力服務」的全鏈條布局，形成垂直整合的國產算力生態。例如，海光的晶元可直接適配中科曙光的伺服器系統，減少技術兼容性障礙，縮短產品開發周期，同時降低對國際x86生態的依賴，提升自主可控能力。
這樁交易總體上契合國家「數字中國」戰略及「強鏈補鏈」政策導向，通過資源整合集中突破技術瓶頸，應對美國的技術封鎖。中科曙光因被列入實體清單曾面臨進口晶元斷供風險，合併後，雙方可依託規模效應和協同研發，在ai算力、智算中心等領域對標英特爾、英偉達等國際巨頭，提升全球市場份額。此外，政策支持下的國產替代需求，比如國產伺服器市場國產化率需從15%提升至50%，為合併後的企業提供了廣闊市場空間。
此次合併不僅是兩家企業優勢互補的產物，更是中國半導體產業從「單點突破」向「系統作戰」的戰略升級，旨在通過生態閉環與垂直整合重塑全球算力競爭格局。
他山之玉：英偉達的nvlink fusion
日前，前不久在我國台灣地區舉辦的computex taipei 2025主題演講中，英偉達 ceo黃仁勛正式推出nvlink fusion策略，旨在通過開放生態系統整合客戶自研或第三方晶元（如asic、cpu），構建半定製化ai基礎設施。
為何說英偉達的nvlink fusion戰略可以和「海光+曙光」的業務整合拿來做一個類比？這就涉及到系統級生態建設的問題。大算力晶元的上游比如海外eda巨頭，紛紛表示其客戶的增長很多都來自系統公司而非晶元公司，就是這一趨勢的明證。
首先，nvlink fusion是英偉達nvlink策略的升級版，是對nvlink整機作為一個整個計算系統的優化。十多年來，英偉達不滿英特爾的pcle板級生態，另造了一套nvlink系統，目的就是要提升cpu和gpu互聯性能。
nvlink的出現，意味著一套高速計算系統不能再單純地看gpu或者cpu參數性能，必須要把數據交互、傳輸、鏈路帶寬、協同計算和可擴展性加以綜合評定。
nvlink和cuda一同成為英偉達護城河之後，引發了同行的高度忌憚，雲服務商aws，微軟和asic供應商如博通，marvell等正在密謀另立新互聯標準。
黃仁勛認為，專用性的asic與通用性的gpu市場將長期共存，英偉達通過開放生態吸納asic廠商合作，而非直接競爭。nvlink fusion為超大規模雲端供應商如aws、微軟提供標準化機架架構，支持異構晶元包括asic無縫部署，加速產品上市。
因此，海光信息與中科曙光的業務協同契合了高算力晶元「系統級應用」這一大趨勢，雙方的業務互補主要體現在產業鏈整合、技術互補及市場拓展的深度耦合上。
業務整合只是長征路上的第一步
伺服器行業往往更像一個組裝生意，在產業鏈的上游，需要cpu和gpu作為核心組件，但是基本都由海外公司英特爾、amd、英偉達在形成壟斷，因此，伺服器攢機者面對上游的企業基本沒有太多的話語權。
而在產業鏈的下游，客戶又包括以bat為首的互聯網廠商，移動、電信、聯通三大運營商和眾多政企客戶，又都極為強勢。
海光信息副總裁吳宗友今年年初在接受媒體採訪時也承認，從國產cpu的營收來源來看，互聯網企業給海光的貢獻率還是比較低的。進入互聯網企業供應鏈，也是海光從成立之初就定好的戰略和方向，也是海光下一步市場布局的重要目標。在互聯網這一純商業市場中，想要贏得市場份額完全要靠高性價比。
如何擺脫對政府補貼和非商業性合同輸送的依賴，通過生態建設產生更多的商業附加值，是雙方業務整合後面臨的大考。
海光可聯合成員打造垂直場景的數據閉環。如在智慧城市領域，聯合感測器廠商、演算法公司構建「海光晶元+邊緣計算+城市治理saas」的解決方案，通過數據分析反哺晶元設計迭代，形成「硬體銷售-數據積累-產品升級」的正向循環。同時，可嘗試建立組織內算力共享平台，將冗餘計算資源轉化為彈性供給的雲服務，通過資源貨幣化開闢新收入源。這種模式既符合國產化替代趨勢，又能通過實際場景驗證技術成熟度，逐步擺脫政策保護期內的補貼依賴。
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