國慶期間海天味業被打上了「添加劑」、「雙標」的標籤，雖然海天極力澄清了，但仍然罵聲一片。有人扔了海天買千禾，有人發誓再也不買海天的股票，這讓我想起了2008年三聚氰胺事件。
飛鯨投研首先表明態度，三聚氰胺事件是嚴重的食品安全問題，我們絕不容忍；海天的添加劑風波，由於企業遲遲不正面回答以及公關失敗，引起了社會的情緒。這裡不是為海天辯解，食品添加劑使用在合規範圍內是沒有問題的，但是海天的做法確實不妥當。
一、回顧伊利「三聚氰胺事件」始末，添加劑對海天的影響是暫時的？
「三聚氰胺」事件始末：
「三聚氰胺事件」是2008年爆發的一起嚴重的食品安全事故。2008年，9月8日，甘肅岷縣14名嬰兒同時患有腎結石病，經過檢查，在這些嬰兒食用的奶粉中發現了化工原料三聚氰胺。之後，在包括伊利、蒙牛、光明、聖元及雅士利在內的22個廠家69個批次產品中都檢測出三聚氰胺，事件迅速惡化，引起了巨大的社會反響和公眾憤怒。
三聚氰胺事件的始作俑者主要是不法奶站，伊利、蒙牛甚至是三鹿，其實都是受害者。但他們的結局卻大不同，因為選擇最終影響著結果。
2008年9月國家市場監督管理總局公布對全國嬰幼兒配方乳粉的三聚氰胺檢測結果：
三鹿：被抽查的11個批次全部不合格，三聚氰胺最高含量高達2563毫克/千克；
蒙牛：嬰幼兒配方乳粉被抽查的28個批次中只有3個批次不合格，三聚氰胺最高含量只有68.2毫克/千克；
伊利：兒童配方乳粉被抽查的35個批次中只有1個批次不合格，三聚氰胺最高含量只有12毫克/千克。
三聚氰胺是用於製造塑料或塗料的原料，添加在奶粉中簡直沒良心。所以，當三鹿選擇了不良供應商，註定走上了破產的道路；伊利和蒙牛雖情節輕微，股價在短期內也遭受了暴跌。
苯甲酸鈉雖是許可的食品添加劑，但國內國外產品不同，並被大家拿到檯面上來說，確實有點難堪。海天的股價在國慶開盤後三連跌，目前評論區仍一片嘩然，褒貶不一。而從消費者的反應來看，甚至開始抵制海天醬油，倒戈其他品牌，海天的下半年業績可能不會好看。
「三聚氰胺事件」後伊利、蒙牛做法不同，得失不同：
1999年伊利當時的副總裁牛根生，帶著九名同事辭職創業，成立了蒙牛，憑藉高超的營銷手段，2007年營業額達到213億元，超過了伊利194億元的營業額。
但「三聚氰胺事件」後，伊利和蒙牛不同的做法，產生了不同的效果。牛奶是快消品，對於當時的奶企來說，誰掌握了經銷商，誰就掌握了市場。事件爆發後，國內乳企遭遇重創，在事件發生前生產的乳製品統統要下架，拉回經銷商倉庫銷毀處理。
利益面前，最考驗人性。蒙牛要求自己的經銷商共同承擔責任，損失資金五五開，導致許多經銷商損失慘重；伊利選擇自己全額承擔損失，贏得了經銷商的口碑和芳心，當乳製品行業復甦之際，蒙牛的很多經銷商倒戈伊利。之後，伊利很快重回行業第一。
海天味業是調味品行業的第一，它的市值是很多家調味品企業市值總和，體量龐大。但越是龍頭，越是引人注意，添加劑事件的短期影響必然存在，
海天能不能挽回自己的形象，再次贏得消費者的信任，是個未知數。
二、海天過去的高光時刻能否保持？
1、高毛利率、高周轉率的雙高企業
毛利率是企業毛利潤（營業收入－成本）與營業收入的比值，用來衡量企業產品的獲利能力。毛利率越高，企業盈利能力越強。
存貨周轉率通常指一年內存貨周轉的次數，存貨周轉率越高，存貨越容易銷售出去獲得現金，變現能力越強。
「價」和「量」是企業銷售產品的兩個關鍵指標，在財務上，毛利率相當於產品的「價」，代表企業的議價能力；存貨周轉率等同於產品的「量」，反映產品的暢銷程度。根據毛利率和存貨周轉率投資矩陣圖，可以把企業分為四種類型：
暢銷型強議價：高毛利率、高存貨周轉率
暢銷型弱議價：低毛利率、高存貨周轉率
滯銷型強議價：高毛利率、低存貨周轉率
滯銷型弱議價：低毛利率、低存貨周轉率
對海天味業、千禾味業、中炬高新和加加食品近5年的毛利率和存貨周轉率進行比較，很明顯海天味業是典型的高毛利率、高存貨周轉率企業，對應矩陣其屬於暢銷型強議價。也就是說，海天的產品賣得好、賣得快，且對上下游有比較強的議價能力。
海天存貨周轉一次50天左右，一年可以周轉個7-8次；千禾味業周轉一次150天左右，中炬高新周轉一次約180天，千萬不要懷疑海天醬油造假，存貨周轉率的計算是這樣的。
存貨由原材料、在產品、產成品、包裝物、低值易耗品等構成，對於賣醬油的海天來說，原材料指大豆、小麥之類，在產品是生產中的醬油、產成品是釀好的醬油、包裝物是指醬油瓶、紙箱之類的。
存貨周轉天數是這些項目的周轉率加權之和，假設（有一定主觀性）：
海天原材料保留7天的庫存；
在產品醬油的發酵期120天，其他產品發酵期為40天，得出在產品發酵期約90天；
庫存商品周轉天數為7天（假設產品暢銷、庫存產品供不應求）；
包裝品和低值易耗品佔比極小，忽略不計；
以2021年報中存貨各項目所佔比例為權重，計算出海天的存貨周轉天數是：
0.26*7+0.49*90+0.22*7=47.46天，所以海天的存貨周轉天數是合理的，過去靠著品牌優勢、渠道優勢和管理優勢，產品賣的又快又好。
2、行業空間大，海天自身競爭力強
艾媒諮詢數據顯示，2021年中國調味品市場規模為 4594 億元，2016-2021年 CAGR為9%，預計2025年市場規模達7881億元，增長動力來源於餐飲和消費升級。
現存調味品企業40餘萬家，地方性品牌眾多，行業市場競爭格局較為分散。歐睿數據顯示，2021年我國調味品行業零食市場CR5為18.8%，行業集中度很低。海天自己就佔了7.1%，優勢明顯。
3、添加劑風波背後，反映的是消費者對食品安全的關注
很多人認為海天錯在國內外雙標，錯在犯了錯還如此傲慢不道歉。事件迅速發酵的原因就在於海天是龍頭站在聚光燈下，它賣的醬油是面向大眾的，可能沒有出事之前，10個家庭中有8家都是買的海天醬油。所以，消費者十分信任海天，然而它卻讓很多人寒了心。
不可否認的是不止海天的醬油有添加劑，其他普通醬油也有。所以，這次事件或許能讓食品行業迎來更嚴格的標準管控，加快中小調味品企業出清，市場份額向頭部企業集中。
但信任是發個澄清公告就能挽回的嗎？目前來看，海天的龍頭優勢依然在，可以後呢？如果海天能採取行動，讓大眾實實在在看到作為龍頭企業的擔當與責任，或許能逆境反轉。
至於會不會採取行動？採取什麼行動？飛鯨投研和大家一樣期待。
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來源：飛鯨投研
