雙匯發展是我國規模最大的肉類加工企業（肉製品）也是我國最大的肉類供應商（生鮮豬肉），主要業務可以分為生豬屠宰及肉製品兩大業務板塊：屠宰驅動營收增長、肉製品貢獻主要利潤
生豬屠宰：營收增長較快，營收佔比逐年遞增，但毛利率較低（2020年毛利率7.17%）。
肉製品：營收增長緩慢，不過毛利率較高（2020年毛利率30.54%），為公司主要利潤來源。
生豬屠宰產成品為生鮮豬肉，分為熱鮮肉、冷鮮肉、冷凍肉，雙匯以冷鮮肉為主。
肉製品根據生產工藝可分為高溫肉製品和低溫肉製品，高溫肉製品以火腿腸、罐頭類為主，其中雙匯王中王為公司明星產品。
低溫肉製品如培根、火腿切片等，目前在我國發展較為緩慢。
成長盈利能力
2010-2019年，公司營業收入在小幅波動中呈增長趨勢，年均複合增長率5.8%，增長緩慢，但公司毛利率、凈利率穩定。
資產負債結構
資產負債率低，可用資金充足，而固定資產佔比越來越低，效率提升。
營運能力
總資產周轉率2.33，高周轉模式。
費用佔比下降，成本管控佳。
行業對比
未來展望
1、競爭格局分散
高溫肉製品：雙匯和金鑼佔據了超過80%的市場份額，行業集中度高。
低溫肉製品：雙匯佔比15%，雨潤佔比6%，行業前四合計佔比約25%，集中度較低。
屠宰行業：雙匯、雨潤、龍大肉食生豬屠宰量合計佔全國屠宰量僅約4%，其中行業龍頭雙匯佔比約2.35%，行業內相互爭搶養殖生豬原料，結構性失衡，屠宰全行業產能利用率僅為30%-35%，產能利用率過低，盈利微薄，屠宰量增加，利潤率增加。
此種格局，源於生豬養殖集中度低，全國範圍內屠宰廠眾多，競爭極度分散化，使大型規模化屠宰企業較難獲得穩定的生豬供給。
根據農業部生豬生產發展規劃，預計2020年出欄500頭以上規模養殖比重達到52%，生豬養殖集中度進一步增加。
2、消費升級
隨著安全、健康、便利性，我國肉類產品結構正在持續調整，肉類產品深加工率也將進一步提升。
以美、日、歐發達國家來看，冷鮮肉（非冷凍肉）佔比達到90%以上，受制於冷鏈運輸和儲存條件，目前我國冷鮮肉還在發展中。
冷鮮肉（商超）相比熱鮮肉（農貿市場）更安全健康，同時又具備新鮮鮮嫩特性，市場佔比逐步提升。2008-2018年，市場佔比由7.9%提升到32.5%。
低溫肉製品（如火腿切片）新鮮、健康、優質，明顯高於高溫肉製品（如火腿腸）。
低溫是指在較低溫度（0-4℃）環境下，抑制細菌生長，同時又能保持肉類原有營養和固有風味。
總結：
雙匯規模最大、成本管控佳、利潤率顯著高於同行，成熟穩健、盈利能力最強，但營收增速慢，成長性不足，市盈率主要在10-20倍之間波動
次維空間 2021.9.10
