近日，中創新航和零跑汽車在港股先後上市，但和市場過往的期待存在不小的落差。兩家公司股票不僅先後在盤中出現破發，零跑汽車更是在上市之後的兩個交易日股價幾近腰斬，出乎不少人的意料之外。
作為國內排名第三，僅次於寧德時代和比亞迪的動力電池公司，中創新航在國內市場上也是炙手可熱，成為不少整車企業在寧德時代之外的最好第二選擇。
至於零跑汽車，更是在一眾新勢力車企中表現不俗，同樣上升勢頭非常明顯。這兩家基本面還不錯的公司，股價為什麼會出現這樣的表現，值得我們研讀一下。
| 難逃無人問津的尷尬
對於如今正在積極進行電動化轉型的整車企業來說，電池的重要性不言而喻。
但根據中創新航公布的招股結果來看，其公開發售的認購倍數為0.21倍，意味著剩餘接近8成的公開發售股份無人問津。
最終發行價僅為38港元/股，是招股價格38港元-51港元/股的下限；在扣除包銷費用及傭金以及估計開支後，所得款項凈額約98.64億港元。
2022年上半年，寧德時代在國內的市場份額超過50%，在全球的市場份額超過30%。無論是從供應鏈安全形度，還是從產品議價方面來看，主機廠都有非常大的衝動來給自己尋找第二家電池供應商。
這就給到了像中創新航這樣的公司巨大的成長空間。畢竟和比亞迪、國軒高科、蜂巢能源這樣的和整車企業關係密切的廠家不同，第三方電池企業是能夠更好滿足市場各方期待，也能夠打消整車企業顧慮的方案。
而為了能夠快速拓展市場，在國內乃至全球加快布局生產基地將會成為電池企業的當務之急。
目前中創新航正高速擴張產能，下設六大國內生產基地，建設產能超過200GWh，預計2022年、2023年有效產能分別約為35GWh和90GWh。
與此同時，在2019年至2021年，中創新航的凈利潤分別為-1.56億元、-0.18億元、1.12億元。而2021年能夠扭虧為盈，背後最大的因素還是政府補助的3.65億元。
所以在這種情況下，尋求在港股的上市，是能夠為公司高速擴張注入源源不斷動力的最大保障。
| 前景堪憂的零跑
中創新航之外，國慶節前夕在港股上市的零跑汽車情況更加不妙。其不僅融資額沒有達到預期，上市兩天股價接近腰斬。
以48港元/股作為發行價的零跑汽車，在上市當天就已經出現了破發的情況，第一天股價大跌33.54%；而到了第二天，零跑汽車股價繼續下挫，當天又跌去了22.26%。
零跑汽車在短短兩天時間裡股價已經跌去了48%，市值蒸發超300億港元。
和中創新航不同的是，零跑汽車還遠未達到能夠盈利的狀態。2019-2021年，零跑汽車實現凈利潤分別為虧損1.12億、虧損3.196億和虧損13.88億元。
今年上半年零跑汽車已經虧損了13.19億元，幾乎已經和去年全年虧損額相持平。
在國內的一眾新勢力中，零跑汽車這兩年在銷量方面的表現堪稱優異。通過向市場推出高性價比的智能電動車，零跑在2022年1-8月交付了76563輛，其中8月交付12525輛，交付量位居造車新勢力第二。
以僅次於哪吒汽車的銷量助力零跑成為市場最耀眼的黑馬之一，但無論是從產品定位，還是從公司盈利角度來看，零跑需要做的還有很多。
目前零跑銷量的主力是一款純電動微型車T03，其續航里程僅為403km，售價僅為6.89萬元起。
這款車型也是同級少有的搭載L2智能輔助駕駛系統的車型。但是這樣一款車型不僅沒有辦法幫助零跑實現單車毛利率的扭虧為盈，更不要說實現零跑品牌向上的重任。
近日，零跑汽車發布了價格區間為19.38萬至28.68萬元的新一代的旗艦車型——零跑C01，實現產品向上和品牌向上的意圖非常明顯。
但能否在競爭激烈的市場上，在沒有代際技術領先的情況下，取得比較好的銷售業績，並乘勢帶領公司實現單車毛利率轉正，還有待市場銷量的檢驗。
| 港股可能不再是一個好的選擇
對於國內企業來說，現在的港股可能是為數不多的幾個選擇。
對於像造車這樣的重資產行業來說，前期都需要投入大量的資金進行體系能力的建設。這就使得即便強如特斯拉，在公司成立的初期都很難實現盈利。而一旦無法盈利，就意味著很難在國內資本市場上市融資。
至於在美國融資，考慮到目前中美關係以及在美中概股的情況，即便美股IPO門檻很低，對國內企業的吸引力也已經大不如前。蔚小理以及一眾中概股紛紛回歸港股市場就是最好的說明。
所以在這種情況下，上市門檻相比於國內低，而且沒有國際環境影響的港股市場，成為國內企業尋求海外上市的首選。
對於很多前期接受了國外資本投資的國內創業公司來說，香港市場的外匯可以自由流動是短期內國內資本市場無法達到的。
不過和中美兩個市場相比，港股市場無論是在流通性還是在估值方面，都弱於中美兩個市場不少。
在大量中概股紛紛回歸港股的情況下，香港資本市場自身能否擁有足夠的資金來承接大量的中資公司在港融資上市，需要打上一個不小的問號。
對於國內公司來說，港股之外，在得到監管部門認同的情況下，相比於一窩蜂去港股上市的情況下，新加坡以及歐洲國家證券市場，同樣也是值得考慮的目標市場。
其實，要想徹底解決相關的問題，最主要的還是要降低國內市場的門檻，將某些優質的有潛力的企業能夠留在國內，讓國人享受到這些公司高速成長過程中帶來的紅利。
這就對我們的監管部門提出了比較高的要求：如何能夠在公司普遍還沒有實現盈利的情況下將有潛力的公司篩選出來，並不是一件容易的事情。
此外，對於接受國外資本投資的初創公司，如何能夠讓外資資本自由退出也是外匯監管需要上的一門新課程。
資本市場之外，還需要警惕現在對於新能源汽車的追捧熱潮可能已經不再。對於那些還不能夠自我造血的公司來說，應該將重心從之前單純推高銷量轉向提升企業的盈利，儘快追求毛利率轉正甚至公司全面實現利潤轉正。
單純依靠資本市場輸血，尋求日後盈利這種相對傳統的模式可能不太能夠再走通。
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