1 做了一張圖，方便大家理解「美元加息周期」的當下，很多財經新聞到底在說什麼？
什麼意思呢？每當有新聞報道說某國經濟出了XX問題時，上圖可以幫你釐清它在說哪一層。
圍繞上圖舉幾個例子。
2 假如我想潤，那麼在上圖中，就得從最裡面逐層往外跑——
先把手裡的資產變現→拿到本幣後→再購匯兌換成外幣。
3 再比如今年3月俄羅斯被西方極限制裁，能源貿易作為經濟命脈被卡死，實體經濟增長堪憂，出現了主權信用風險。
盧布匯率最先反應開始暴跌。為什麼是匯率最先反應呢？很簡單，匯率的本質是價格——外幣的價格。
俄羅斯在本幣和利率層面開始出手，首先暴力加息，利率一步到位懟到20%，讓盧布收益非常有誘惑力，支撐其升值。本幣越弱，大家越想跑。本幣強，收益高，資金就有留下的動機。
接著俄羅斯開處理內層，股市停盤，鎖死流動性，不能賣我看你還怎麼砸。
還有一點很有趣，我們平時很熟悉的一個邏輯是：經 濟不好，股市差，那就買債券避險。
但是俄羅斯告訴我們，一旦主權信用出現風險後，邏輯全變了，還債能力受質疑，誰還買債券啊！大家會轉而賣出，債券價格大跌，債券收益率飆升。
4 比如把西方經濟學按在地方摩擦的土耳其，目前通脹率高達80%，全球最高，卻仍不加息收緊流動性，反而被要求一再降息，像這樣：
我們知道：實際利率=名義利率-通脹率
所以土耳其的實際利率是12%-80%=-68%，老百姓存銀行一年貶值2/3，傻子才存。
可銀行無法回收流動性，那實體經濟只能進一步通脹。
5 再比如，為什麼美元加息周期下，很多依賴進出口貿易的經濟體容易出事呢？
主要是最外層出了問題。
你可以想像每個國家都有兩張銀行卡：一個叫「經常賬戶」專門用來和別人做生意（進出口貿易），另一個叫「資本賬戶」專門用於轉賬，資金流動。
這兩個賬戶流入流出的都是全球結算和計價貨幣——美元。
以韓國為例，它是典型的外向型經濟體。
大宗商品通脹，韓國進口成本增加，加速消耗外匯儲備。
日本經濟疲軟，中國購買晶元的動力減弱，韓國出口也減少。
進口>出口，貿易逆差，經常賬戶虧錢，外匯儲備減少。
短期問題不大，但韓國從1994年1月到1997年10月經常賬戶逆差長期持續，最終導致外匯危機從外層向內傳導，演變成金融危機和經濟增長下滑。
2008年1-8月，全球金融危機期間，韓國經常項目再次出現逆差，引發韓國金融市場和實體經濟動蕩。
當下，韓國貿易再次出現逆差。
6 外匯儲備下降最大的麻煩有兩個：
一是，進口需要用外匯來結算，如果外匯不夠當月進口，麻煩大了。
二是，外債也需要用外匯來結算，如果外匯不夠 償還當期債務了，債務違約，麻煩大了。
怎麼就麻煩大了？外層的危機一定會向內層傳導，引發系統性風險，俗稱ABCScrisis
- 房股債等資產價格危機 Asset crisis
- 銀行危機 Banking crisis
- 貨幣危機 Currency crisis
- 主權債務危機（財政不可持續）Sovereign debt crisis
7 當「過去」和「現在」類似時，讀歷史才最有趣。
比如今年，看歐盟的歷史、大通脹的歷史、二戰時歐洲股市表現的歷史、日美貿易戰的歷史，日本失去的三十年... 都格外有趣。
瑞信的傳聞，又讓回顧08年雷曼兄弟破產和次貸危機的文章多了起來。
還是那句話，歷史學其實是未來學，今年格外適合回顧歷史。
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