「股息」一詞想必投資者都已不陌生。是股票利息的簡稱，當上市公司提取公積金、公益金後如果還有稅後利潤，那麼就可以把收益按照股息率形式派發給股東。所以，高股息率背後代表的是上市公司出色的盈利能力，結合ROE、ROA等基本面指標，深受價值投資者的喜愛。
目前市場上也有一些跟蹤高股息率指標的基金，是否可以跑贏市場（滬深300）呢？帶著這個疑問，司令做了個統計。如下表顯示，共有5隻高股息率主題指數基金跟蹤4種不同的高股息指數，但歷史業績表現卻非常一般。匯添富中證港股通（LOF）A、平安中證滬港深高股息、民生加銀中證港股通指數A、銀河中證滬港深高股息A、恒生前海港股通高股息指數近三個月、近六個月、近一年均大幅跑輸滬深300，即使和恒生指數相比表現也一般。
是什麼原因呢？大家都知道滬深300和恒生指數都是以「大市值」因子作為成分股篩選標準，而「高股息」因子則會忽略市值因子。所以，當市場明顯偏向大市值風格時，高股息主題基金就可能大幅跑輸市場，尤其像A股市場對於市值因子還特別的「敏感」。所以這就導致有些「因子」看上去很美，但是往往就是跑不贏市場。這也是司令為什麼建議大家的基金組合里至少要有一隻基金是以市值因子為風格的重要原因！
那麼，如果給「高股息」因子加上「市值」因子，能不能跑贏大盤呢？我們一起來做個回測。下圖是近12個月股息率排名最高的10隻滬深300成分股，依次是金科股份、中國銀行、華僑城A、中國石化、宇通客車、寶鋼股份、雙匯發展、君正集團、貴陽銀行、養元飲品，最近12個月股息率高達5.74%-9.71%區間。篩選出來的這10隻「高股息」滬深300成分股近三個月平均漲跌幅（按照等權重）為-0.74%，同期滬深300下跌-2.41%；近六個月平均漲跌幅為12.63%，同期滬深300上漲15.62%；近一年平均漲跌幅為8.92%，同期滬深300下跌-2.63%。可見「高股息因子」如果結合了「市值因子」後，還是存在大幅跑贏市場的可能。
那麼如果「高股息率」因子結合「破凈」因子呢？下圖是司令整理的2018年末股息率>5%且至今仍跌破凈資產的10隻個股，依次是中國銀行、寶鋼股份、恆遠煤電、中國石化、廣匯物流、建發股份、南鋼股份、兗州煤業、西山煤電、光明地產。由於破凈公司大多集中於鋼鐵、煤炭等周期性行業，所以個人感覺組合收益的確定性不如「高股息率+大市值」因子組合收益高，感興趣的小夥伴不妨可以自己回測。
好了，如果實在對於高股息率主題基金感興趣的小夥伴，建議不妨可以結合市值因子，親自動手組建專屬的投資組合。
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