那些在熊市中紮根的基金，後續是否會有更旺盛的生命力表現？
由鄭有為管理的國泰江源優勢精選，給出了一個「模板式」的肯定答案：截至今年6月30日，該基金近一年回報率14.22%、近兩年回報率88.38%、近三年回報率193.98%。
銀河證券數據顯示，193.98%的近三年回報率，在同類基金中排名8/425。[註：同期可比的425隻基金均為靈活配置型基金（基準股票比例30%-60%）（A類）]
國泰江源優勢精選近年來業績表現
數據來源：Wind，截至2022年6月30日
逐個年度來看，從2019年到2021年，國泰江源優勢精選收益率分別是收益率分別是48.86%、85.10%、31.58%，這三年的業績都十分出彩，但在公募權益基金中都不是最拔尖的。
對於價值均衡派基金經理鄭有為來說，短期業績不拔尖正在情理之中。
包括國泰江源優勢精選在內，鄭有為這些年來管理的基金產品，都把回撤放在了第一考量因素、不賭賽道不賭風格，堅持均衡穩健的打法，長期業績反而越來越「香」了。
也許是要真正走近鄭有為後，大家才會意識到，這幾年來國泰江源優勢精選能夠準時送達業績驚喜，背後並沒有十分高深莫測的投資技法，反而極其簡單和樸素。
01
「全能」之路
每年的7月下旬，是基金二季報集中披露的日子，每次基金季報披露，績優基金的重倉股也備受關注，明星基金經理的調倉動作被扒出來，為廣大投資者津津樂道。
翻開國泰江源優勢、國泰致遠優勢等基金的二季報，我們能夠發現鄭有為的重倉股遍布消費、周期、科技、成長等領域，前十大重倉股的合計權重在55%左右，很顯然，鄭有為比絕大多數基金經理都持股分散、行業分散。
國泰江源優勢2022年二季度末前十大重倉股
數據來源：基金二季報
但在一開始，他可不是如此均衡和全能。
鄭有為最早在2007年入市，考慮到當時保險在中國的滲透率尚不高，他果斷買入了某保險龍頭，並很快迎來了股價翻倍。但在2008年的極端行業中，他也未能倖免，經過數次的割肉、抄底，他最終將盈利悉數歸還給了市場。
這次在二級市場的短暫實操，讓鄭有為明白了兩件事情——分散風險，投資要有章法。
進入上海交大學習後，鄭有為先是在東方證券實習一年，師從當時的醫藥行業首席李椒花，2014年5月始，在平安資管任投資經理，在2018年年底，正式加盟國泰基金。
醫藥和消費，是鄭有為最早投入研究的兩條賽道。
恰好，剛在做鄭有為做投資經理的前兩年，醫藥板塊迎來一輪牛市，按照自下而上堆疊景氣最高公司的打法，鄭有為牢牢抓住這輪行情，取得業績「開門紅」。
2016年年初，A股市場短暫試水熔斷機制，便連續4個交易日觸發熔斷，市場上一度哀鴻遍野。身在市場的鄭有為，也開始強烈地意識到，絕對收益對持有人到底有多重要。
「一個偏科的選手，就如同只會種玉米的農民，一旦年份不好，天氣不適合玉米生長，就只能遭遇歉收的結果。」鄭有為如是說。
也是從這時開始，鄭有為下定決心拓寬自己的能力圈，他花了一年半的時間，進行大量調研，把金融、周期、科技成長象限的核心公司的研究方法、基本脈絡，以及各種商業模式對應的合理盈利區間，基於盈利區間的估值框架，全部理清楚。
經過成長和沉澱過後，鄭有為打造了他的「441陣型」，走向全天候、全市場的投資道路。
02
回撤「殺手」
「441陣型」的第一個4，意味著把40%的倉位配置到成熟行業做底倉；第二個4，是要把40%的倉位配置到行業龍頭上；還有10%的倉位，配置一些冷門股。
前80%的倉位配置思路，已經錨定了鄭有為一直「求穩」的打法。
一年為持有人賺多少錢合適？他心中的答案是15%（長期複合年化），也就是名義GDP增速的兩倍。鄭有為還特意做過功課，如果長期能夠實現這個收益率甚至有所超越，基本能排進全市場前1/4，這對全球資管界都適用。
把40%倉位配置到各行業龍頭，能夠幫助組合拉出差額收益，賺取戴維斯雙擊的錢。
「可以是行業大龍頭，也可以是細分行業龍頭，我很清楚自己不需要那麼高的賠率，而是儘可能高的勝率。」
事實也證明，鄭有為按「441陣型」做股票組合，基金凈值表現尤其穩健。
國泰江源優勢凈值走勢圖
數據來源：Wind，截至2022年7月28日
當然了，市場一直在變化，投資方法也不會是一成不變的。牛市給投資者帶來歡笑，熊市給投資者留下悲愴，在數次經歷過牛熊切換後，我們會逐漸懂得敬畏市場。
「投資框架第一重要的是對回撤控制。長期來看，一隻基金的收益率是否出色，並不取決於牛市多賺10個點，而是取決於熊市少跌10個點。」鄭有為說道。
在日常的投研工作中，如何找出可以「少跌」的10%？止損。
鄭有為很喜歡釣魚，他試過很多次，如果三個小時釣不到魚，釣法又沒問題，基本就可以判斷這個地方沒有魚，及時換到備選釣點，然後最後三個小時釣得盆滿缽滿。
鄭有為說：「生活的經驗告訴我，死磕一個地方，未必是正確的。」
在投資中，鄭有為只給他的股票六個月的時間。六個月的股價走勢不達預期，可能是行業景氣度的問題，也可能是市場風格的原因，但肯定是要被換掉的，做到及時止損。
生活中喜歡垂釣，工作上熱愛投資。在鄭有為眼中，釣魚和投資有很多相通之處。
鄭有為在釣魚前，會看天氣、測水壓、了解水底結構和周圍環境，而在投資上，這就是對宏觀環境和中觀形勢的判斷；對釣場和釣點的選擇，跟投資者對行業的選擇如出一轍；釣什麼樣的目標魚要選擇對應的餌料，在投資時他也會想好想要什麼樣的股票。
垂釣時，放長線，才能釣大魚。投資中，放眼長遠，才能拿住好股票。
03
「長跑」高手
在瞬息萬變的二級市場，有大多雜亂的聲音，保持自己的投資節奏很重要。
運動場上的長跑選手，深知節奏對比賽成績的重要性，專業比賽中的前中賽段，運動員們大都是勻速跑法，保持穩定供氧、節省體能，才能在最後賽段進行最後的衝刺。如果能在每一個賽段都不落下風，最終成績也一定差不了。
鄭有為憑藉著平衡穩健的思路，在每個年度都處在較為靠前的位置，長期累積下來，那些「忽快忽慢」的選手被淘汰，鄭有為逐漸突顯成為行業的「長跑」高手。
鄭有為在管基金業績及排名一覽
數據來源：Wind，截至2022年6月30日
事實上，隨著價值投資和長期投資理念的深入人心，資管行業的絕大多數投資經理都在走長期制勝的道路。但鄭有為的率先出線，除去正確的打法外，又有他個人特定的優勢。
一方面是對待投資的態度——保持獨立思考，充分敬畏市場。
與國內大多數基金經理不同，鄭有為是馬來西亞華裔，看A股市場的角度自然也會有些許不同。他時常說，在他這樣一個生於海外的人眼中，中國沒有夕陽產業，各行各業都有很多機會。花時間耐心研究每個行業，是非常值得的。
做A股市場做投研這麼多年，鄭有為已經數不清多少次遇到，自己選擇的股票和自己預期走勢不一樣的情況，除了執行六個月止損的投資方法外，他時常反思自己。
「我傾向於認為是自己錯了，因為我覺得中國整個市場的風格是非常多元的，我們要做的就是提高自己選股的勝率，而不是責怪市場。」鄭有為說道。
另一方面是投資上的果斷——判斷准，出手快。
2020年新冠疫情暴發，A股在春節節後開盤暴跌，恐慌情緒瀰漫著整個市場，但鄭有為卻看到了機會並果斷超配。2月3日，他發現當天股債比指標達到了0.89，已經基本上靠近0.9的歷史提示機制，意味著股票相對於債券有明顯的吸引力。
隨後披露的基金一季報中，他也寫道：「股債比指標處於歷史極值附近，兩個季度以上周期而言，權益資產的勝率或較高。」
如果回過頭來看這一年的市場表現，上證指數在當天下跌後強力反彈24.78%，滬深300指數同期上漲41.29%，創業板指數更是暴漲65.18%。堅持超配權益資產戰略的國泰江源優勢精選，在同期更是斬獲了88.71%的回報率。
其中，在2020年三季度，鄭有為看到了周期股的機會，並大舉買入大煉化。
「去庫存周期後段，到補庫存早期，是買周期股最好的時候。」鄭有為解釋道。
果然，在隨後披露的三季報中，一隻化工龍頭股新晉鄭有為前十大重倉股名單，在後續披露的四季報中再度加倉，2020年三季度期間，該化工龍頭大漲50.7%。
（全文完）
風險提示：觀點僅供參考，不代表投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
鄭有為管理的國泰致和成立時間不足半年，國泰金龍行業管理時間不足半年，暫不列示其業績。其餘產品各階段業績如下：國泰江源成立於2018/3/19，鄭有為於2019/6/14開始管理，該產品業績比較基準為滬深300指數收益率*50%+中證綜合債指數收益率*50%，2018年-2022年上半年A份額基金業績增長率/業績基準為-31.48%/-10.60%，48.86%/19.92%，85.10%/15.20%，31.58%/0.30%，-0.99%/-3.56%；國泰價值優選成立於2019/1/10，鄭有為於2020/7/24開始管理，該產品業績比較基準為滬深300指數收益率*60%+中債綜合指數收益率*40%，2019年-2022年上半年基金業績增長率/業績基準為42.19%/19.61%，66.84%/16.24%，37.72%/-1.95%，1.42%/-5.21%；國泰致遠成立於2020/7/16，鄭有為於2020/7/16開始管理，該產品業績比較基準為滬深300指數收益率*80%+中債綜合指數收益率*20%，2020年-2022年上半年基金業績增長率/業績基準為10.66%/7.97%，31.93%/-3.52%，-0.94%/-7.19%。數據來源產品定期報告。我國基金運作時間較短，過往業績不代表未來，其他基金業績不構成本基金業績表現的保證。投資者購買前請詳閱基金法律文件，謹慎投資。
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