美股回升近20%，「熊市反彈」還是「新牛起點」？

技術分析師繼續關注相關指標，如果未來幾周指標繼續上升，新一輪周期牛市比熊市反彈可能性更大。由於科技公司公布的財報好於預期，周三（8月 3日）納指帶領美國股市走高，最新公布的經濟數據也給投資者情緒帶來改善。截至當日收盤，道指漲1.3%，標普500漲1.6%，納指飆升2.6%。 周三美股市場的上漲延續了最近的反彈勢頭。道指較6月17日觸及的52周低點上漲約9.8%，標普500和納指分別較6月中旬低點上漲13%和19%。有分析師認為，一些技術面的跡象顯示，美股的反彈可能預示著2022年熊市的結束。不過，雖然美股自6月中旬以來一直在上漲，但面臨的威脅尚未消除，許多投資者擔心最近股市的強勢是熊市陷阱，《巴倫周刊》認為，投資者可以採用期權策略來保護股票投資組合免受股市波動的傷害。

技術面顯著改善預示新一輪周期牛市？

Ned Davis Research分析師艾德·克利索德(Ed Clissold)和Thanh Nguyen周二在研報中寫道，雖然最近股市的上漲可能只是熊市反彈，但目前為止技術面的改善更像是新一輪周期牛市，而不是熊市反彈。技術分析師密切關注衡量股市寬度的各種指標，也就是有多少只股票參與了上漲或下跌。克利索德和Nguyen指出，美聯儲主席鮑威爾7月27日新聞發布會之後股市的反彈觸發了兩個罕見的「寬度突破」(breadth thrust)信號：首先，自2020年6月以來，觸及20日新高的股票比例首次超過55%；其次，10日漲跌比率自2021年以來首次升至1.9上方。 兩位分析師指出，雖然衡量「寬度突破」的指標最初被設計出來時不太被經常用到，但在ETF、演算法交易和其他因素的影響力日益增強之際，過去13年里這一指標被越來越頻繁地使用。克利索德和Nguyen稱，這些指標可以提供有效信號，但在使用時須採取「可以信任但也要去核實」(trust but verify)的方法。 兩位分析師在談到股市最近的走勢時指出，之前股市從3月和5月低點回升的兩次反彈也分別觸發了另外兩個「寬度突破」信號，但最近寬度擴大的幅度更大，這是一個值得注意的變化。兩位分析師發現，處於21日新高、處於63日新高以及高於50日移動均線的股票所佔比例這三個指標不僅高於熊市反彈中值，也高於新牛市中值。 克利索德和Nguyen指出，衡量上漲中的分支板塊所佔比例的指標Big Mo Tape位於熊市反彈中值和新牛市中值之間。 他們表示，整體而言，目前股市技術面的改善程度比不上2009年、2011年和2016年，但從大多數寬度指標來看，勢頭要強於1980年代末至20世紀初幾次牛市的開始時的勢頭。 兩位分析師表示，他們將密切關注Big Mo Tape指標接下來的表現，如果未來幾周該指標繼續上升，將與其他技術指標一樣「顯然更符合周期性牛市，而非熊市反彈」。

「8月拋售」會來嗎？

美股市場上有「8月拋售」一說，這是一些投資者的一個擔憂。1896年道指誕生後的100年里，8月是該指數一年中表現最好的月份，當月平均漲幅為1.8%，是其月份0.4%的平均漲幅的四倍多。不過，自1986年以來的35年里，8月一直是美國股市平均表現最差的一個月，甚至比9月還差（9月也常是美股一年中表現最糟糕的月份）。自1986年以來，道指8月份的平均跌幅為0.67%，略高於9月份0.64%的跌幅，而其他月份的平均上漲1.05%。8月與其他月份平均回報之間的差異非常顯著，從統計學角度來看達到了95%的置信水平，統計學家在確定某個模式是否真實時經常使用這一指標。也就是說，8月股市表現好的時候要比其他月份好得多，表現差的時候也比其他月份差得多，具有統計顯著性。 但《巴倫周刊》撰稿人馬克·赫爾伯特(Mark Hulbert)指出， 統計顯著性是得出某個模式確實存在的必要但不充分條件，還需要有一個合理的理論首先來解釋為什麼會出現這種模式，他認為這樣的理論並不存在。 赫爾伯特指出，目前一些投資者認為「8月拋售」的模式存在有兩個理由：首先，在中期選舉年（比如今年），8月是一個特別糟糕的月份；其次，在經濟衰退期間，8月份股市表現都非常差。但赫爾伯特認為，從衡量傳統統計顯著性的標準來看，這兩個理由都不具有統計顯著性。 因此赫爾伯特認為，今年8月美股表現如何與「8月拋售」這一說法沒多大關係。

擔心「熊市陷阱」？試試期權策略

此外，雖然美股自6月中旬以來一直在上漲，但面臨的威脅並未消除：首先，美聯儲和其他央行仍在加息；其次，雖然截至目前重要公司的財報業表現相當不錯，但市場普遍預計分析師將下調對未來業績的預期。許多投資者擔心，最近股市的強勢可能是熊市陷阱。對於擔心另一場大跌的投資者來說，《巴倫周刊》認為，與其迷失在有關股市接下來會發生什麼的各種爭論中，或者表現得好像股市已經見底，不如關注自己的持股和風險承受能力，思考一下自己的股票投資組合對自己的生活有多大影響。《巴倫周刊》期權策略專欄撰稿人史蒂芬·M·西爾斯(Steven M. Sears)寫道，如果想讓投資組合不受股市波動的影響，投資者可以考慮採用put-spread collar期權策略，即買入一份看跌期權，賣出另一份到期日相同但行權價較低的看跌期權，同時賣出一份看漲期權。以標普500股票投資組合為例，如果未來消費者支出下降，投資者可以考慮通過這一策略來獲利。目前交易所交易基金(ETF) SPDR S&P 500 (SPY)的價格在414美元左右，投資者可以考慮買入明年1月到期的375美元看跌期權，賣出明年1月到期的335美元看跌期權，同時賣出明年1月到期的460美元看漲期權。 如果該ETF跌至335美元，這一策略的價值就會增加，賣出看漲期權將抵消這一策略帶來的成本；但如果該ETF上漲（比如因為美聯儲加息並沒有使經濟陷入衰退），該策略中的看漲期權的價值就會增加，在這種情況下，賣出看漲期權為這一策略融資的操作就失敗了。這一策略的信用利差約為1.10美元，如果該ETF在到期日的價格是335美元，該策略的價值最高為41.10美元。過去52周，這隻ETF的價格在362.17美元到479.98美元之間。從現在到明年1月期間，投資者還要經歷另一個財報季、三次美聯儲議息會議、國會中期選舉，期間還會發布一些經濟數據，這些都是決定美國經濟是否會陷入衰退、還是最糟糕時期已經過去的關鍵因素。 西爾斯寫道，正是因為這個原因，上述期權策略受到許多投資者的高度重視，尤其是需要通過股票獲得更高回報、而且可能負擔不起從嚴重虧損中恢復過來的投資者。 文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群版權聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）