作者:郭嘉沂,郭於瑋,顧懷宇,魯政委

市場回顧:

數據來源:Wind、興業研究
宏觀經濟:疫情擾動
經濟:10月多地疫情反覆,服務業復甦再遇挑戰,汽車消費增長顯著放緩。數據顯示,第三季度房價預期上漲比例繼續下降,樓市預期有待進一步穩定。
物價:10月CPI同比與PPI同比將雙雙回落。受高基數影響,10月PPI同比或轉負。
融資:10月融資需求呈現出由強轉弱的特點,表明設備更新再貸款對融資需求的提振有所弱化。10月社融同比或再度回落。

資料來源:WIND,興業研究
利率:市場將圍繞降准進行博弈
資金面:10月稅期延長至月末,因此上旬資金面整體維持偏松。央行本月等量續作MLF,月末增大逆回購規模,呵護資金面的態度未變,後續降准仍可期待。從9月到10月,資金面的波動性較前期有明顯提高,未降准之前需警惕資金面波動加劇。
利率:年末市場將圍繞降准進行博弈,經濟、金融數據由於受政策影響,今年波動性較大,並未有明顯趨勢,在這樣的背景下,料11月債市仍將維持在2.6-2.8%的震蕩區間。若以10年期國債2.7%作為標準,考察曲線形態,可以發現當前超長、超短久期國債水平已接近2016年水平,處於歷史較低水平,2-3年期國債僅略低於2016年水平,與2008年、2020年仍有一定的差距。

資料來源:WIND,興業研究
外匯市場:加息短期內充分定價
人民幣:從基本面來看,人民幣修復行情將持續至明年上半年,下半年有望壓力減輕,但趨勢反轉可能需要等到明年末或後年。
美元:美聯儲加息短期內充分定價,11月議息會議料缺乏驚喜。美歐基本面之差企穩,美元指數進入震蕩行情。
美債:經歷了9、10月的快速上行,美債利率如期自10月下旬開始回調,預計這波回調可持續至12月議息會議前。

資料來源:Bloomberg,興業研究
貴金屬、大宗商品:黃金趨勢反轉條件尚不具備
貴金屬:近期面對美聯儲緊縮預期上修與下調,貴金屬保持「淡定」。我們維持貴金屬仍在築底,趨勢反轉條件尚不具備的判斷。短期內白銀繼續強於黃金。
原油:若以美國商業庫存定價則油價基本均衡,但若疊加戰略儲備的影響,油價明顯低估。中期選舉之後警惕美國補充戰略儲備對於油價的拉升。

資料來源:Bloomberg,興業研究

🔝特別提示
本報告內容僅對宏觀經濟進行分析,不包含對證券及證券相關產品的投資評級或估值分析,不屬於證券報告,也不構成對投資人的建議。