「全球市場」美國加息短期內充分定價—宏觀FICC月度觀點

作者：郭嘉沂，郭於瑋，顧懷宇，魯政委

市場回顧：

數據來源：Wind、興業研究

宏觀經濟：疫情擾動

經濟：10月多地疫情反覆，服務業復甦再遇挑戰，汽車消費增長顯著放緩。數據顯示，第三季度房價預期上漲比例繼續下降，樓市預期有待進一步穩定。

物價：10月CPI同比與PPI同比將雙雙回落。受高基數影響，10月PPI同比或轉負。

融資：10月融資需求呈現出由強轉弱的特點，表明設備更新再貸款對融資需求的提振有所弱化。10月社融同比或再度回落。

資料來源：WIND,興業研究

利率：市場將圍繞降准進行博弈

資金面：10月稅期延長至月末，因此上旬資金面整體維持偏松。央行本月等量續作MLF，月末增大逆回購規模，呵護資金面的態度未變，後續降准仍可期待。從9月到10月，資金面的波動性較前期有明顯提高，未降准之前需警惕資金面波動加劇。

利率：年末市場將圍繞降准進行博弈，經濟、金融數據由於受政策影響，今年波動性較大，並未有明顯趨勢，在這樣的背景下，料11月債市仍將維持在2.6-2.8%的震蕩區間。若以10年期國債2.7%作為標準，考察曲線形態，可以發現當前超長、超短久期國債水平已接近2016年水平，處於歷史較低水平，2-3年期國債僅略低於2016年水平，與2008年、2020年仍有一定的差距。

資料來源：WIND,興業研究

外匯市場：加息短期內充分定價

人民幣：從基本面來看，人民幣修復行情將持續至明年上半年，下半年有望壓力減輕，但趨勢反轉可能需要等到明年末或後年。

美元：美聯儲加息短期內充分定價，11月議息會議料缺乏驚喜。美歐基本面之差企穩，美元指數進入震蕩行情。

美債：經歷了9、10月的快速上行，美債利率如期自10月下旬開始回調，預計這波回調可持續至12月議息會議前。

資料來源：Bloomberg,興業研究

貴金屬、大宗商品：黃金趨勢反轉條件尚不具備

貴金屬：近期面對美聯儲緊縮預期上修與下調，貴金屬保持「淡定」。我們維持貴金屬仍在築底，趨勢反轉條件尚不具備的判斷。短期內白銀繼續強於黃金。

原油：若以美國商業庫存定價則油價基本均衡，但若疊加戰略儲備的影響，油價明顯低估。中期選舉之後警惕美國補充戰略儲備對於油價的拉升。

資料來源：Bloomberg,興業研究

🔝特別提示

本報告內容僅對宏觀經濟進行分析，不包含對證券及證券相關產品的投資評級或估值分析，不屬於證券報告，也不構成對投資人的建議。