東吳證券：給予當升科技買入評級，目標價位108.0元

東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對當升科技進行研究並發布了研究報告《2022年三季報點評：Q3業績符合預期，單噸盈利維持穩定》，本報告對當升科技給出買入評級，認為其目標價位為108.00元，當前股價為65.78元，預期上漲幅度為64.18%。

當升科技(300073)

投資要點

2022年 Q3 公司實現歸母凈利潤 5.66 億元，環增 7.74％， 業績符合預期。 公司 2022 年前三季度營收 140.87 億元，同增 172%；歸母凈利 14.78億元，同增 103%。 22Q3 營收 49.74 億元，同增 128%，環減 5.6%；歸母凈利 5.66 億元，同增 102%，環增 8%；扣非歸母凈利 6.73 億元，同增 202%，環增 8%，業績符合預期。

公司 Q3 出貨 1.6-1.7 萬噸，環增 10%左右，我們預計 Q4 出貨量持續提升。 我們預計 Q3 公司出貨 1.6-1.7 萬噸，環比增長 10%左右，主要受限電影響，累計前三季度出貨 4.6-4.7 萬噸左右，同增 50%， Q4 排產持續向上，我們預計出貨量有望環增 25%+，全年出貨量我們預計有望達近 7 萬噸，同增 50%左右，看明年，常州二期 5 萬噸高鎳三元產能已逐步投產，我們預計 23 年出貨量有望維持 50%+增長。

公司 Q3 單噸扣非利潤維持 3.9 萬/噸左右，我們預計 Q4 逐漸回歸至正常水平。 盈利方面，我們測算公司 Q3 單噸扣非利潤 3.9 萬/噸+，環比持平，其中我們預計匯兌損益貢獻 2 億元左右利潤，且公司非經常利潤中的遠期結匯到期及公允價值變動的損失我們預計為 1 億元+（投資收益及公允價值變動損益合計-1.28 億元，其中中科電氣公允價值變動損失預計 0.2 億元+），若不計匯率波動影響，我們測算公司 Q3 單噸凈利預計達 3-3.5 萬/噸左右，仍處於較高水平。隨著高鎳產品、海外客戶佔比持續提升，及匯兌損益減少，我們預計 Q4 單噸扣非利潤維持 3.5 萬/噸左右，全年看單噸利潤我們預計仍維持 3.4-3.5 萬/噸。長期看，公司規劃將前驅體擴建至 1.5 萬噸產能，自供率提升保證盈利水平， 23 年單噸盈利我們預計逐漸回歸至 2-2.5 萬/噸左右。同時，公司以華友、中偉合作方式鎖定上游低價鎳、布局電池回收，並攜手中偉、四川路橋布局鐵鋰，拓展新利潤增長點。

盈利預測與投資評級 ： 我們維持公司 2022-2024 年歸母凈利潤22.56/27.36/33.21 億元的預測，同比+107%/+21%/+21%，對應 PE 為14x/12x/10x，考慮公司海外出貨佔比高，盈利水平維持高位，我們給予2023 年 20xPE，目標價 108 元，維持「買入」評級。

風險提示： 電動車銷量不及預期，上游原材料價格大幅波動

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，德邦證券彭廣春研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.3%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.8億，根據現價換算的預測PE為21.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級18家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為112.58。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，當升科技（300073）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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