金融市場給力 可能給美聯儲升息打掩護

中金網07月28日訊，據路透報道，儘管分析師們喋喋不休地嘮叨，認為通脹遲滯可能妨礙美聯儲很快進一步升息，但畢竟金融市場一派亮麗，還是有可能讓美國的決策者們在今年的時間表裡多塞入一次升息。

美股正在紀錄高點附近狂歡；美元貶值的速度為15年來之最；儘管美聯儲在過去19個月內四度加息，美國長期公債收益率還是在下滑。

「美聯儲今年兩次升息，而金融環境依然寬鬆，」摩根士丹利投資管理公司投資組合經理人Jim Caron說。

事實上，金融環境很少比現在更寬鬆。

據美銀美林固定收益指數顯示，自美聯儲2015年12月首次加息以來，美國評級最低的公司發行的公司債收益率已下挫將近22個百分點至10.6%。

這些收益率能反映信用質量較差企業的借貸成本，通常會高得多，過去20年平均為14.7%。

與此同時，聖路易斯聯邦儲備銀行編撰的另一項反映金融市場壓力的指標接近三年低點，在有史以來最低水平附近徘徊。

這些指標說明，美聯儲升息及暗示很快開始縮減4.2萬億美元的債券持倉，幾乎沒有影響市場獲得低息資金。

換句話說，在美聯儲試圖收緊的時候，金融環境反而放鬆了，說明決策者有充分餘地再次升息，即便是面對通脹率持續低於美聯儲2%目標的情況。

「開始升息18個月後，金融環境不斷地在放鬆，尤其是信貸利差收緊，可能給美聯儲出了一道新的難題，」紐約Macro Insight Group創始人Shehriyar Antia稱。

「這肯定讓美國聯邦公開市場委員會(FOMC)的要員們感到苦惱，而且至少在某種程度上抵消了最近通脹下降的影響，」Antia稱。Antia曾是紐約聯儲的資深政策分析師，比較了解該行總裁杜德利的想法。杜德利在FOMC擁有永久投票權，影響力頗大。

有例可循

以往不乏因市場波動造成貨幣政策推後的情形。

在2013年和2015年均發生過美聯儲推遲貨幣政策正常化，因市場波動已令金融狀況緊縮到難以接受的程度。

從另一方面講，寬鬆的金融狀況給予美聯儲決策者更多採取措施的空間。

道瓊工業指數，標準普爾500指數以及納斯達克(Nasdaq)指數近幾周紛紛刷新紀錄高點。

今年迄今美元指數已累計下滑超過8.0%，今年前七個月的表現為2002年以來最差，但這對美國跨國公司有利，因他們的海外獲利以當地貨幣計算。

指標10年期美債收益率今年迄今小跌，較2015年12月美聯儲首度加息之時實際上是沒有變化的。

企業債券的信用息差還不到18個月前的一半，而且較弱借款人所發行債券的信用息差收窄幅度最大。信用息差衡量的是投資者購買企業債券所要求的較同期限公債收益率的溢價。

因此，美國企業能夠以低成本借貸，而且在海外具有競爭力，同時消費者也在享受財富增長，而且能夠為他們的消費融資。

「美聯儲在繼續逐步實現利率正常化方面擁有巨大的空間，」 Leuthold Group的首席投資策略師Jim Paulsen說。

通脹低迷

美聯儲主席耶倫和其他官員的確對近來通脹疲軟表達過謹慎看法。

部分美聯儲官員可能希望看到通脹進一步上升，然後才會再度升息，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)在周三的政策聲明中，似乎也對疲軟的通脹表達出了越來越大的擔憂。

截至6月的12個月里，美國消費者物價指數(CPI)增長了1.6%，為2016年10月以來的最小增幅。已連續四個月遜於分析師預期。

不過，包括杜德利在內的其他美聯儲關鍵人物擔心，不趁現在推高利率，有可能引發金融狀況變得過於放鬆，並可能導致資產價格泡沫形成。美聯儲官員還認為，更高的利率水平將給他們抗擊下一場經濟低迷提供更大空間。

兩派陣營的對立緊張局面也體現到了市場中。

利率期貨暗示，2017年出現第三次升息的概率就和拋硬幣一樣，但華爾街經濟學家預計，美聯儲將於今年晚些時候開始縮減其4.2萬億(兆)美元的債券組合，此舉有望最終實現金融狀況的收緊，而不會影響經濟成長。

「美聯儲通過減少美國公債及MBS持有規模來縮減資產負債表，能夠直接影響金融狀況，可以說不會給經濟帶來實質性改變，」Amherst Pierpont駐康乃狄克州斯坦福德首席經濟學家Stephen Stanley稱。

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