美國每年需要支付多少利息？美聯儲加息縮表還能持續多久？

在美聯儲激進加息之後，很多人都有一個問題，就是美國當前高達31萬億美元的巨額債務，每年要產生多少利息？激進加息之後，每年又會增加多少利息？

美聯儲要加息到多少，美國才會負擔不起高額利息？

還有，美聯儲當前正在加速縮表。

從9月13日到10月4日，美聯儲資產負債表從8.832萬億美元，縮減到8.759萬億美元，縮減了730億美元，已經比較接近美聯儲每月縮表950億美元的上限。

比起前兩個月，平均每月只縮表300億美元左右，顯然是有一個加速態勢。

那麼美聯儲縮表，又能支撐多久呢？

關於這些問題，本文會來做一個深入分析，歡迎大家點贊支持。

（1）美債的構成

要搞清楚美聯儲加息的極限，那麼首先要了解美債的具體構成。

美聯儲加息，並不會立即讓美國政府要繳納的利息有大幅度增加。

債券的利率是發行的時候就固定的，並不會因為美聯儲加息和降息出現變化。

是債券收益率，才會實時變化。

所以，美聯儲激進加息，雖然會大幅度提高美國的發債成本。

但美聯儲的利息增加，會有一個滯後效應。

要等美國龐大的存量低息債券，逐步置換成高息債券，美國政府每年支付的利息才會大幅度增加。

這是有一個過程。

從下圖可以清晰的看到美國每年要支付的利息變化。

根據FRED的數據。

2015年，美國支付利息4346億美元。

2019年，增長到5916億美元。

2020年，由於美聯儲降至0利率，並無限印鈔，所以美國年支付利息降至5287億美元。

2021年，隨著美國10年期國債收益率開始上漲，美國支付的利息也增長到6000億美元。

截止今年第二季度，隨著美聯儲激進加息，美國支付的利息也增長到6484億美元。

所以，美聯儲加息，並不會一下子讓美國31萬億美元的存量債務，全都一下子變成高息債券。

但隨著美國不斷借新還舊，越來越多的低息債券，逐步被置換成高息債券，那麼美國要支付的利息也會逐漸增多。

我之前提到過，美國至少需要2-3年的時間，才能把手裡頭大部分低息債券，都置換成高息債券。

也就是說，美聯儲激進加息的時間，大約就是2年的時間，超過兩年，那麼美國政府就可能負擔不起高額利息。

具體我們看一組數據。

美國2019年發債大約14萬億美元左右。

而2020年就發債達到20萬億美元。

這多出來的6萬億美元發債規模，就是美國在2020年，為了應對疫情，一口氣新增舉債6萬億美元，把國債總額從22萬億美元，暴增到28萬億美元。

由於美國當前每年財政赤字基本都超過1萬億美元。

這使得，美國政府只能靠借新還舊的模式，來償還每年大量的到期債券。

2019年之前，美國每年基本都要發行超過10萬億美元的債券，其中大部分就是拿來借新還舊，剩下的才是凈增債務。

2021年，美國發債總額是達到了17.7萬億美元。

2020年和2021年，美國連著兩年瘋狂發債。

這是因為當時美聯儲已經降至0利率，並且無限量化寬鬆。

這導致美國債券的收益率普遍比較低。

2020年，美國長期債券平均收益率應該只有0.5%以內，短期債券甚至為0利率。

所以，美國這時候瘋狂發債，頗有點提前積攢冬糧的意思。

我去年也是以此來分析，美國在低利率環境里，如此瘋狂發債，更加說明美聯儲會很快貨幣大轉向。

因為假如美聯儲會長期保持0利率，美國政府沒必要這麼著急發債，大可以慢慢發。

但美國連著兩年瘋狂發債。

這已經說明，美國是早就已經準備好今年要貨幣大轉向。

去年美聯儲扯通脹暫時論，只是在睜眼說瞎話，忽悠市場而已。

今年在美聯儲大幅度加息後，美聯儲發債速度已經大幅度放緩，今年前7個月，美國凈增國債7659億美元。

這相比之前兩年新增8萬億美元，發債速度已經大幅度放緩。

同時，美國今年前7個月累計發債9.4萬億美元，如果按照這個發債速度算，全年累計發債16.11萬億美元。

考慮到美國今年凈增國債大約就是1.3萬億美元左右，也就是說，今年美國債務到期規模至少為14萬億美元。

所以，美國必須發行大量債券，才能維持借新還舊的模式。

而在美聯儲3月開始激進加息後，美國今年的發債成本就要高很多。

今年美國累計發債如果達到16萬億美元的規模，差不多就是把手裡一半的存量債券置換成高息債券。

明年再一年，美國超過80%的低息債券，就會全部置換成高息債券，還剩下一部分是期限超過3年的中長期債券。

美國今年債券的平均利率，大約是3%左右，到今年底，美國一半的債券被置換成高息債券後，估計美國今年要支付的利息，應該是在7000億-8000億之間。

明年，美國如果全年維持在4.5%左右的高利率水平，但剩下另外一半的低息債券，明年置換成高息債券也是需要一個時間。

所以，預計美國明年要支付的利息，應該會達到1萬億美元左右。

關鍵是後年，如果美聯儲繼續維持在4%左右的利率，因為這時候美國大部分債券都置換完畢，所以預計，美國後年要支付的利息，會達到1.2萬億美元左右。

美聯儲維持當前高利率，那麼美國政府要支付的利息，每年會增加2000億美元左右。

美國當前一個財年的財政收入，大概是4.5萬億美元。

財政支出大概是5.5萬億美元。

財政赤字水平在1萬億美元。

以這個財政赤字水平，美國每年至少會凈增1萬億美元的債務。

由於債務持續增加，假如長期維持高利率的話，就意味著美國債務會不斷滾雪球式增加，每年要繳納的利息，也會持續增加。

按照上面推算，美國到2024年如果繼續維持4%利率，那麼每年將支付1.2萬億美元的利息，這已經佔美國財政收入的1/4。

這是相當誇張的水平。

利息持續增加，就意味著財政赤字也會持續增加。

這會反過來讓美國政府不得不加大力度發債，可以說是完全停不下來。

而當前是美聯儲的縮表周期，在美聯儲正在加速縮表，沒有去購債的情況下。

美國政府的持續發債，就需要市場投資者來消化。

那麼市場投資者可以消化這麼龐大的美國發債規模嗎？

顯然並不行。

所以，只要美聯儲保持縮表，那麼美債市場崩跌的壓力就會存在。

（2）誰在買美債

美國國債的主要投資群體，大致可以劃分為4類：美聯儲、養老金、美國政府、外國投資者。

其中美聯儲持有美國國債5.64萬億美元，佔比18.5%。

然後是美國政府持有美國國債6.66萬億美元，佔比21.8%，比美聯儲持有的還多。

美國政府買的美國國債是不可交易國債，主要為政府賬戶系列證券，背後持有者為政府信託基金、周轉基金、轉向基金等。

此外，就是美國養老金，持有美國國債佔比約10.5%，僅次於美國政府和美聯儲。

所以，我們可以看到美國政府、美聯儲、美國養老金，這三者加起來，就佔了美國當前31萬億國債的一半，這個就是美國國債的主要買方。

除了美國本土之外，外國投資者購買美債是7.43萬億美元，佔比24.3%。

此外，美債還有一個主要購買方是共同基金，就是美國市場上的貨幣基金去購買的美國國債，大約持有3.6萬億美元的美債。

這些就是美債的主要購買主體，此外，美國的個人投資者買的美債佔比只有4.4%，保險公司買的美債佔比也只有1.9%。

都不算太大。

所以，在美聯儲縮表之後，這個美債最大買家一下子就不買了。

剩下其他的購買主體，美國政府和養老金肯定是指望不上他們會加大力度購買美債，共同基金看貨幣基金規模，隨著美聯儲加息，貨幣基金規模還會進一步縮減。

事實上，當前共同基金持有美債的規模，比去年底已經減少了1420億美元。

所以，美國想要增加購買美債的接盤規模，在美聯儲加息縮表之後，本土的資金是指望不上了，美國只能指望國際資金。

實際上，佔比24.3%的外國投資者，是美債信用的主要來源。

只要外國投資者肯買美債，那麼美債信用就還在，美元信用就有了基礎，因為美元基本就是錨定在美債。

而美債的信用，則錨定在美國的國力，或者說美國的軍事霸權、科技霸權。

但美聯儲激進加息縮表之下，外國投資者也不傻，整體持有美債的佔比相比疫情前也下降了不少。

比如，我們和日本今年都是大幅減持了上千億美債。

然後歐洲的資金增持了不少美債。

這還是美國滿世界拱火，不斷驅趕國際避險資金迴流美國，給美債接盤的結果。

要是美國沒有拱火，估計現在美債崩跌力度會更大。

所以，總的來說，雖然美國是極力拱火，來製造危機，但在美聯儲激進加息縮表之下，並不能扭轉美債崩跌的態勢，只能稍微延緩。

我去年就一直在說，不要低估美聯儲的決心。

我並不認為，美聯儲明年就會降息。

現在美國收割全世界的效果並不太好，所以美國明年至少還得維持一年的加息周期。

同時，這也差不多是美國的極限了。

如果美聯儲後年不降息，美國政府就可能面臨高達1.2萬億美元的利息，確實會讓美國政府負擔不起。

但明年美國應該還能勉強撐得住，美聯儲明年還是有可能保持加息周期，但可能放緩加息節奏，把利率維持在4.5%~5%的水平。

這是不考慮發生一些黑天鵝事件的一個保守預計。

不管明年美國能否收割成功，美聯儲2024年都有可能降息，因為已經到美國的極限了。

同時，美國為了能讓美債市場撐得更久一點，仍然還會加大力度滿世界拱火，對此我們需要有所準備。

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