美股可能已經隨著通脹見頂而見底

股市的反彈在蘋果傳出壞消息後結束，但有理由認為通脹已經見頂，股票估值已經消化了最嚴重的風險。
美股市場周一（7月18日）高開低走，道指收跌0.7%，標普500指數和納指均收盤下跌0.8%。其中道指創下兩周多來最大跌幅，過去7個交易日里，道指和標普500指數有6個交易日下跌。

Fort Pitt Capital Group首席投資官丹·艾(Dan Eye)說：「有關蘋果(AAPL)計劃明年放慢招聘和支出步伐的消息是股市由漲轉跌的主要原因，投資者開始質疑市場對企業盈利的預期是否過於樂觀了。」

但《巴倫周刊》認為，投資者不應失去「股市已經見底」的希望。



《巴倫周刊》周二（7月19日）報道指出，現在投資者爭論的焦點是股市是否已經見底，還是說會出現另一波將創下新低的拋售潮。

多頭的觀點主要集中在通脹可能已經見頂。

雖然6月份CPI同比上漲9%，但過去一個月大宗商品價格大幅回落，油價和銅價分別較2022年峰值下跌了17%和33%。這不僅意味著美聯儲加息已經開始起到削弱需求的作用，由於石油在CPI籃子中的比列約為12%，這還意味著油價下跌可能會拉低CPI。



如果通脹見頂，美聯儲就不會像投資者擔心的那樣繼續大幅加息。過去幾天，有關美聯儲可能在7月份會議上加息100個基點的預期已經降溫。

此外，從聯邦基金利率期貨市場的走勢來看，美聯儲最高可能把利率上調到4%左右，然後明年可能降息，這一預期有助於緩解經濟以及股市的壓力。

DataTrek創始人尼古拉斯·科拉斯(Nicholas Colas)在研報中寫道：「不管美聯儲下周到底是加息75個基點還是100個基點，目前對股價影響更大的因素已經變成了市場認為美聯儲準備什麼時候停止加息周期。」

債券收益率的下降也體現了有關通脹可能見頂以及美聯儲不會繼續大幅加息的預期。10年期美債收益率在6月中旬觸及3.5%左右的多年高點，目前降至略低於3%的水平，標普500指數的總預期市盈率從年初略高於20倍的水平下降後，目前已經穩定在16倍左右。

有跡象表明股票估值已經反映了最嚴重的風險。7月13日CPI數據公布後，股市收復了大部分失地，當日納指僅下跌了0.2%。這意味著股市已經消化了通脹給經濟帶來的威脅。

Yardeni Research創始人埃德·亞德尼(Ed Yardeni)說：「上周市場對6月CPI創新高的反應意外平淡，這表明許多投資者已經從股市中撤出。」

空頭的觀點主要集中在企業盈利預期肯定會被下調。

目前占標普500指數市值近10%的成分股公司已經公布了財報，它們的盈利比預期高出3.7%，不過隨著利率上升和經濟衰退的可能性越來越大，接下來盈利預期似乎會被下調。FactSet的數據顯示，過去一個月，標普500指數2022全年盈利預期下降了0.3%。

22V Research創始人丹尼斯·德布謝爾(Dennis DeBusschere)在研報中寫道：「二季度財報可能引發一輪盈利預期向下修正。」

亞德尼說：「由於分析師現在才剛開始下調盈利預期，空頭認為接下來股市還有更多下行空間。」

好消息是這一點也可能已經反映在了股價上。亞德尼說：「盈利預期被下調可能不會成為一個觸發股市大幅下跌的因素。

《巴倫周刊》認為，雖然未來投資者可能還會看到股市下跌的情況，但這並不一定意味著股市會跌到新的低點。

文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群

編輯 | 彭韌

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