警惕，一萬億IPO融資要來了！

聽慣了「對股市流動性影響不大」，不如來試算一下未來A股即將面臨的IPO融資規模究竟有多大？

股市的IPO如同堰塞湖，閘堵越高，洪湖越大。

2017年，A股整體IPO融資規模僅為2100億。2018年上半年，IPO的口子被重新綁了一個「活結」——憑票入場。截止6月7日。A股首發募集資金累計被限制到可憐的518億，被砍，被清的IPO數不勝數。

這一精心的編排，最終將迎來開閘揭幕之時。有跡象顯示，未來A股將面臨10000億的融資需求，以待A股增量資金化解。

萬億IPO「諾曼底登陸」

1. 「獨角獸」3000億？

6月6日23點42分，證監會一連發了9個文件，為CDR在A股融資鋪路。這也意味著承接獨角獸的CDR，以相比「註冊制」而言飛一般的效率，走上了A股的歷史舞台。

獨角獸上市會引發多大的融資規模，券商給的範圍很大，約在2700~7000億之間不等。而從比較官方的說法，以及近期對單筆IPO下砍刀的頻率來看，3000億或許是一個可信的數據。

獨角獸入市會引發兩重效應。一是抽血效應，二是虹吸效應——既一方面股市存量博弈資金被新股吸引打新，一方面由於市場新熱點出現，投機博弈資金開始離開傳統熱點，抱團合力炒作新熱點，導致獨角獸CDR估值水漲船高。

抽血效應是可控的，3000億資金說多不多，說少不少，然而虹吸效應是不可控的。

虹吸效應的多寡，取決於新經濟估值有多高，隨著獨角獸股票市值膨脹，大量市場資金被凍結在高估值新經濟股票中，虹吸隨著市值增長等比例膨脹——如果你發現獨角獸們普遍漲了一倍，那麼其虹吸效應可能達到6000億，漲的越多，吸的越猛。

你很難測定，有了360的前車之鑒，比之更令人瘋狂的BATJ，會有多高的估值，會帶來多大的虹吸。

2. 滬倫通/GDR抽血4600億？

比之讓人瘋狂的CDR，GDR你可曾聽過？

GDR是CDR的翻版，G代表Global，意味著全球。據了解，GDR將被首先運用於滬倫通。倫交所將精選富時100指數中的股票，到A股發行GDR。

簡單來說，在滬倫通開通之後，英國人將到A股來發行他們的股票。根據中信證券測算，倫交所GDR的募資規模將在4600億元，其估算甚至高於CDR的3000億，與國內在倫交所發行規模550億英鎊幾乎相當——一個像是證券層面的雙邊信用互換。

最近，關於滬倫通的討論再次被放到了紙面上。最新的消息是，監管層希望「在年底之前開通滬倫通」。

3. 金融行業2000億？

今天，中信建投IPO開閘，融資規模20億，年內IPO規模名列前茅，規模僅次於獨角獸葯明康德之後。

6月5日，中國人保IPO過會，保守估計融資規模150億，融資股本創下A股近兩年融資記錄。

5月29日，農行1000億定增過會，實施在即。

今年以來，自全球金融危機開始，醞釀十年的《商業銀行流動性風險管理辦法》、《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》兩大母艦級監管鴻篇的下發，意味著金融行業新一輪資本金需求的渴求開始表面化。

今年上半年，江蘇租賃、華西證券、成都銀行分列A股融資規模的前一、二、和五座次。上市的中信建投位列第八。而人保上市，毫無疑問會擠下這些小弟的排名。

但是，這還沒完。今年以來，銀行IPO審核進展緩慢，哈爾濱銀行、徽商銀行陸續退出後，目前A股排隊銀行仍有16家，預計融資規模則在500億左右。

而在資管新規之下，券商上市也將成蜂擁之狀。華林、長城、天風也將上市，預計融資規模在100億左右。

4. 真的「壓力不大」？

值得一提的是，不論是金融行業融資，獨角獸融資亦或是滬倫通融資，在作為券商單例分析對象時，都會與2017年A股融資規模做對比（2100億IPO+12000億增發），分析人士則往往用安撫的口吻說「資金壓力不大」。

是的——乍看起來，孤立的3000億、4600億，確實比2017年的14000億少。但是，考慮到其餘的IPO也要啟動，考慮到2018年定向增發會隨著IPO口子扎得更緊而變得更多，考慮到2017年12000億增發絕大多數不是直接向二級市場要錢，且這12000億會在2018年集中釋放解禁壓力，我們不得不警惕未來的融資洪峰對A股存量博弈市場的影響。

鏖戰萬億融資

融資鏖戰的成功與否，價格和規模是兩桿尺，A股的實際承載力與精神承載力則是兩個支柱。

抽血效應是A股大眾心中的敏感詞，幾輪牛市的墓碑好巧不巧都起在IPO的峰頂，所以聰明的監管層試圖在大規模融資前完成市場安撫工作，其自2016年上半年開始便層出不窮。

2018年以來，監管層態度明確地甚至讓人感到有些不近人情，為的不過是激起哪怕一點投資熱情。

1. 把紅都分了

2017年7月，中國神華髮布了每股2.51元，總價值591億的分紅案，創下了公司分紅歷史。2018年開年，監管層繼續號全民分紅，導致即便是上市20年從未分紅的浪莎股份也在今年宣布「鐵樹開花」。

分紅與不分紅究竟有什麼區別？從權益的多寡的角度，分紅與不分紅並不影響公司的股東權益。「畢竟你只是換了個地方裝錢，還扣了所得稅」。但是分紅在最經典的證券市場理論中，事實上一直是一個IPO抽血的「反過程」，是股市增量資金最大的源頭活水。

從市場機理來看，投資者所得的分紅，大部分仍將投資於股市，具體來說就是被用於複製原先的資產配置（機構投資者偏多），形成了一個間接而自主的「回購鏈條」。如神化的分紅，即使是在扣除分紅的基礎上，仍然較分紅前上漲三分之一，這就是由回購鏈條引發分紅對市值正反饋最好例證。

試想一下，假設50萬億的A股市場，股息率達到4%，一年便有2萬億的資金分紅，約1萬億可用於填補A股市場融資需求，何愁IPO募不到錢？

很多分析人士認為，當時的分紅促銷，是上證50牛市在面臨窗口期時，監管層亮起的信號燈。

2. 外資，「A股歡迎你」

過去幾年年，監管層做了三件事來引入海外資本，包括爭取MSCI配置資金，擴大吸引QFII投資額度，允許外資以控股方式進入國內金融行業等。

為了進一步刺激QFII用度，監管層還取消了QFII單票投資持股比例的限制。

這樣造成的結果是，早在2015年7月證監會更新的1500億的QFII准許額度，在今年一季度被用度到1437.65億，使用比例達到95%，無論是絕對數還是相對比例都創下歷史新高，意味著如果要繼續牽引外資擴大國內投資，QFII額度需要在幾個月內被再度擴大，從現實的角度，出現這個的可能性極高。

有意思的是，有人發現，外國人並沒有買賬。

紅刊財經曾報道過「證監會表示MSCI配置基本完畢」後境外增量資金流入的情況，大多數MSCI資金都以境內投資管理實體布局為主，配置力度約為1000以左右。反觀境外流入配置A股的資金凈流入，幾乎為零。

3. 清理IPO隊列

今年3月份，投行圈接到了證監會的窗口指導，說是計劃「勸退50%比例的IPO企業」。具體情況是——對IPO再審企業，三年低於1個億利潤，且最後一年未達到5000萬，將不允許上市；對於新申報企業，最近一年凈利潤必須超過8000萬，創業板不低於5000萬，否則不予審批。

老虎財經當時特意向投行人士求證過此事，得到了「確有此事」的答覆。

當時，坊間已經流傳許多獨角獸上市與CDR籌建的討論，IPO被一些大V稱作「邀請制」。

最近的三大獨角獸IPO：葯明康德、寧德時代和工業富聯，都有一個共同點，就是募資金額曾被削減。葯明康德融資規模自57.4億削減至21.3億；寧德時代融資預披露130億，實際修改後縮水至54.6億；工業富聯以超過2000億的營收，募資271億，卻仍被質疑「調整過募資金額」。

反觀金融行業，今年以來募資金額最高的IPO為華西證券，其約為49.67億，作為非獨角獸，而是金融機構，融資額度並未被砍，顯然是有座次之別。

A股的功能一直以來都被定義為實體經濟融資工具。然而一直有投資圈大佬一直在感嘆，A股自始至終，從來未曾毫無雜念地，極致純粹的倡導過A股的投資功能。而股市的投資功能，其實未必不能為經濟建設與改革添磚加瓦。

對於這一萬億融資，大V曹山石說，A股把「擴大融資規模「的概念替換成了「推進獨角獸上市「。也有人說，監管層沒有借「註冊制」之名，但行了「註冊制」之實。

最後，有人猜測，總有天兵天將會來，他們可能會是我們久違的全面降准。