深度解讀《期貨和衍生品法》面世：有利外資湧入二級市場 期貨強平規則或有新變化

華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 葉青 北京報道

4月20日，據新華社報道，十三屆全國人大常委會第三十四次會議表決通過《中華人民共和國期貨和衍生品法》（下稱「《期貨和衍生品法》」），這部法律自2022年8月1日起施行。

證監會表示，下一步將認真學習、貫徹《期貨和衍生品法》，充分認識《期貨和衍生品法》出台的重大意義，全面理解和掌握《期貨和衍生品法》規定的有關制度和措施，加快制定、修改完善配套規章制度，完善期貨市場基礎制度，嚴格執行好法律制定後的各項規定，不斷提高監管執法水平。

4月18日，《期貨和衍生品法》草案三審稿提請十三屆全國人大常委會第三十四次會議審議。三審稿進一步加強對衍生品交易的監管，切實防範金融風險。作為資本市場的重要組成部分，期貨和衍生品市場過去一直缺一部「基本法」。2013年本輪《期貨和衍生品法》的制定工作啟動，已經走過8個年頭。

接受《華夏時報》記者採訪的幾位業內專家表示，《期貨和衍生品法》實施後，有助於國際資本進入國內資本市場從事二級市場的投資，此外，期貨經營機構也明確了自己的行為邊界和法律基礎，如以前對於強行平倉就有各種解釋和理解，此次法律將強平納入其中，就有助於明確期貨經營機構的行為邊界。

有助於外資湧入二級市場

經過30多年發展，中國期貨市場已經頗具規模。據中國期貨業協會最新數據，截至今年3月底，我國期貨市場保證金規模達1.29萬億元，同比增長33.85%，環比增長2.53%。今年前3個月，全國期貨市場累計成交量為15.33億手，累計成交額為128.61萬億元，同比分別下降17.07%和9.02%。

業內人士表示，多年來期貨行業一直期望出台一部專門的、基礎性的法律，旨在明確期貨市場發展方向、澄清期貨市場的基本規則，而此次出台《期貨和衍生品法》，滿足了市場的期待。《期貨和衍生品法》審議通過，標誌著我國資本市場立法體系進一步完善，期貨和衍生品市場交易有了基本的法律遵循，這意味著投資者在維護自身權益的過程中，終於有法可依。

北京聚信金源投資公司顧問王勇對《華夏時報》記者表示，《期貨和衍生品法》是中國重新開放期貨市場30年後的第一次在「法律」層面的立法，之前都是部門規章和規則，這是有歷史意義的。但是這個意義不僅僅局限於期貨市場，《期貨和衍生品法》的意義更多的是在資本市場，包括股票市場和債券市場。

王勇表示，一項權利可以是資產也可以是負債。但是，如果這個權利到底是資產還是負債無法確定，那麼怎麼辦？我們是把它作為資產管理呢還是負債管理呢？這個就是一項涉及資產或負債的敞口權利。比如持有股票，股票就是強制索取股票發行公司經營利潤的股權憑證，與債券一樣，都是權利憑證。

「不過，持有人在持有期間，股票和債券是沒有結算和清算的。因此，其價值就是不確定的，這就需要用衍生品合約把你的資產或負債是價值確定下來，就需要用衍生品這個金融合約。衍生品就是這樣一種把實物資產與這個資產價值分離開的金融協議。」王勇稱。

王勇稱，有了這種金融協議的合法交易，資本市場的投資才會任憑漲漲跌跌，其資產或負債價值保持不變。《期貨和衍生品法》實施後，有助於國際資本進入國內資本市場從事二級市場的投資，使得資本市場制度建設的瓶頸，在上位法層級上對接《公司法》、《證券法》等法律，對下位法而言，法規本身的局促問題可以獲得解決。因此，《期貨和衍生品法》對期貨市場是里程碑意義的，但是對資本市場的意義遠遠大於其對期貨市場的意義。

此外，記者發現，此次《期貨和衍生品法》重點之一就是突出對普通交易者的保護。據了解，《期貨和衍生品法》明確了交易者的概念，專章規定了期貨交易者，劃分了投機者和套期保值者，準確地區別於證券市場上的投資者。其次，明確了交易者與期貨經營機構的關係，將交易者分為專業交易者和普通交易者，為適當性管理奠定了基礎。最後，明確規定要建立交易者保障基金。

南華期貨董事長羅旭峰也表示，《期貨和衍生品法》重點之一就是突出對普通交易者的保護。對保護交易者作出許多頗有亮點的安排，除了區分專業交易者和普通交易者外，還要明確交易者享有的知情權、查詢權、保密權等權利。禁止期貨交易場所、監管機構及其工作人員，期貨經營機構的從業人員等特殊主體參與期貨交易，防範利益衝突。

「而且還要全面系統規定期貨經營機構禁止從事損害交易者利益的行為規範；以及建立交易者的多元化糾紛解決機制；與此同時，還要將現行期貨領域的當事人承諾制度上升為法律，充分發揮當事人承諾制度快速、有效賠償交易者損失的優勢。此外，本法重點規定了交易者獲得民事賠償的條款，同時確立了民事賠償責任優先、與期貨經營機構發生糾紛後的舉證責任倒置、建立交易者保障基金等配套制度。」羅旭峰稱。

期貨強平規則或有新變化

我國期貨市場已成為全球舉足輕重的衍生品市場。中國期貨業協會數據顯示，2021年全市場累計成交量、成交額均創下歷史新高，分別為75.14億手、581.20萬億元。我國商品期貨的交易規模已連續多年位居全球第一，是全球最大的農產品、有色金屬、焦炭、動力煤和黑色建材期貨市場。

物產中大期貨有限公司副總經理景川對《華夏時報》記者表示，期貨和衍生品法明確了資質牌照，強調特許經營。行業必須不斷完善各種制度，在公開、公平、公正的原則下開展業務，並且對於進入市場的准入進行適當性的限制，避免出現金融風險以及社會風險。

「進一步明確了互換合約與遠期合約的區別，避免地方遠期合約交易場所以期貨名義進行交易的亂象發生，對於互換合約與遠期合約交易分別管理，釐清邊際。明確了境內、境外以及境內外合作都納入期貨監管機構審批、監督以及管理的範圍。首次規定了衍生品交易，明確了衍生品交易的監管，填補了法律空白，明確了衍生品市場的地位。」景川稱。

據中國期貨業協會數據，截至2022年3月末，全國共有150家期貨公司，分布在31個轄區。今年前3個月，期貨公司共實現營業收入98.14億元，同比增長5.86%，其中，手續費收入69.04億元，佔比70.35%；共實現凈利潤26.52億元，同比增長22.39%。

從長遠看，《期貨和衍生品法》將給期貨行業經營機構帶來積極影響和巨大發展機遇，一是為期貨上市品種創新提供法律保障，期貨期權品種將更加豐富；二是進一步對期貨經營機構和期貨相關服務機構的運行和服務規範，提升風險管控能力和客戶服務能力；三是將促進我國期貨和衍生品市場的國際化發展，加快國際化進程，增強我國在大宗商品定價上的話語權。

王勇對《華夏時報》記者表示，對於期貨公司不同業務的合規經營來講，《期貨和衍生品法》的實施猶如一道防火牆。目前還沒有看到三審的草案。但是從通過的部分看，《期貨和衍生品法》對場內期貨合約與場外衍生品合約在法律層級的定義，非常有助於就「相同本質要件」但是各方面有不同理解不同認知的情況，獲得一個統一。

由於之前沒有《期貨和衍生品法》，所以對相同本質金融策略的認知，可能從策略的形式要件上有不一樣的理解、並因為理解的差異造成監管尺度迥異的情況。《期貨和衍生品法》明確法律上的定義後，就可以從金融機構經營的本質要件上確認經營行為是不是違法，從金融機構展業推介策略組合的本質要件上確定其展業的合規性。

王勇稱，目前，期貨公司展業的合規性要求，多數情況還停留在非損益類的「經紀業務」層面的合規。而互為損益的場外衍生品對手盤業務，靜態的合規遠遠達不到對互為損益對手交易的合規。《期貨和衍生品法》明確法律上的定義，可以促使期貨公司在場外業務的展業中，脫離張冠李戴的經紀業務的合規，而做到損益類業務的合規。

「對於期貨經營機構來說，《期貨和衍生品法》法規定了基本的規則，期貨經營機構明確了自己的行為邊界和法律基礎，如以前對於強行平倉就有各種解釋和理解，此次法律將強平納入其中，就有助於明確期貨經營機構的行為邊界。對於衍生品經營機構來說，這部法律首次明確了衍生品的基本法律規則，有助於金融機構依法從事衍生品交易。」王勇稱。

景川也表示，《期貨和衍生品法》對期貨交易和衍生品交易進行規範，將現行期貨相關制度上升為法律規範，將衍生品交易納入調整範圍，為期貨市場和衍生品市場的健康發展提供法治保障，場外期權也由過去的自律為主轉為法律約束，其業務開展將更加規範，對於防範和化解衍生風險必然起積極的作用，場外期權的功能也將得到更深入的發揮。