A股如何走出底部？｜《財經》封面

市場能否確認走出底部，最終需要依賴全國疫情趨勢的變化，以及經濟基本面在穩增長政策接力下，社融增速和結構能否出現實質性改善

文 | 《財經》記者 楊秀紅 張欣培 郭楠 黃慧玲

編輯 | 王立峰 陸玲

海外地緣政治衝突、疫情反覆、上市公司業績承壓、美聯儲加息……種種因素交織，A股在2022年熬過了艱難的開局。

數據顯示，今年前四個月，A股經歷了三輪較大幅度調整，上證指數下跌16.28%，深證成指下跌25.82%，創業板指下跌30.20%，科創50指數下跌32.26%。

更為出乎意料的是，一大批被市場視為「壓艙石」的績優白馬股，股價也出現大幅下滑：寧德時代跌破萬億元市值、貴州茅台股價從去年2600元/股的高價一度跌至1600元/股附近……

伴隨著股指和股價的下跌，上市公司市值也蒸發，前四個月蒸發的市值接近20萬億元。根據《財經》記者統計，截至4月30日，A股市場總市值（不含新股）為72.9萬億元，與2021年底的91.8萬億元相比，縮水18.9萬億元。

5月6日，受美聯儲加息、隔夜美股大跌影響，上證綜指盤中再度跌穿3000點。

「今年以來，俄烏衝突持續發酵，全球大宗商品價格飆升，多個主要經濟體通脹壓力上升，美聯儲等發達經濟體央行緊縮節奏加快。國內外環境複雜性不確定性加劇，海外經濟體利率上升限制國內利率調降空間，上游原材料價格上漲抬高製造業運行成本，疫情拖累物流運輸效率、增加居民就業壓力，經濟不確定性增加拖累了消費和投資。」華興證券（香港）首席經濟學家兼首席策略分析師龐溟對《財經》記者表示。

市場的悲觀情緒在一次次波動中逐漸積累，政策成為恢復市場信心的重要來源。

3月15日，A股現大幅調整，上證指數逼近3000點。緊接著，3月16日國務院金融穩定發展委員會（下稱「金融委」）召開專題會議，回應市場關心的熱點問題，市場強勢反彈。

4月底市場連續下跌，政策再次給市場注入強心劑。4月29日召開的中央政治局會議，對於當前疫情防控政策、宏觀政策、房地產、平台經濟、資本市場等方面，作出重要決策部署，強調要加快落實已經確定的政策，將維穩資本市場提升到了新高度。

「政治局會議中提到了諸多利好消息，相關政策對平台型公司、地產公司、傳媒公司等都有積極影響。」匯泉基金宏觀策略組長曾萬平對《財經》記者表示：「其中最超出市場預期的是關於平台經濟的監管政策。此次會議內容沒有再強調『防止資本無序擴張』，而是要『支持平台經濟規範健康發展』，這無疑給互聯網平台型公司吃了一顆定心丸，對資本市場也有很大的提振作用。」

「從長期看，本次會議明確了資本市場的戰略地位，是長期制度建設的有力支撐。」創金合信基金首席經濟學家魏鳳春表示。

伴隨「穩增長」政策信號不斷釋放，市場的擔憂開始逐漸緩解，信心開始修復。多位受訪機構人士認為，目前的A股市場已經度過了最糟糕的情景預期，但對於未來市場的走向仍較為謹慎。

華夏基金認為反彈並非一蹴而就，市場能否確認走出底部，最終需要依賴全國疫情趨勢的變化，以及經濟基本面在穩增長政策接力下，社融增速和結構能否出現實質性改善。

「一攬子穩增長的政策措施，有助於應對百年變局和世紀疫情相互疊加的複雜局面，並且穩定市場預期和市場情緒。如果疫情防控形勢能夠繼續好轉，4月就將是全年經濟的低點，後續經濟基本面走勢會形成對市場的支撐。」中信證券首席宏觀分析師程強對《財經》記者表示。

一位資深私募人士對《財經》記者表示：「今年前四個月市場的下跌，在一定程度上是對未來經濟擔憂的表現，市場震蕩築底後的修復性行情的前提是震蕩築底完成，而我們現在需要做的，是靜待築底完成。」

A股慘淡開局

悲觀、失落，可以概括投資者對2022年前四個月的A股情緒。

2022年的第一個交易日，上證指數收於3632.33點，而這也成為了截至目前的最高點。隨後，A股開啟了一路下跌的過程。在此期間，上證指數經歷了三個階段的較大幅度下跌。

第一階段是1月18日到1月28日，上證指數跌幅5.09%。外圍股票市場的劇烈震蕩、春節前資金的避險心態導致了A股此輪的下跌。

但未曾預料到的是，更大的跌幅還在後面。

2月俄烏衝突發生，全球資本市場受到波及。與此同時，根據《外國公司問責法案》，美國證監會不斷將中概股企業加入欲摘牌名單。在中概股可能面臨大面積退市之下，疊加市場對美聯儲加息的預期，市場資金再次選擇撤離，A股再度出現大跌。

Wind數據顯示，從3月1日到3月15日，上證指數下跌11.51%，深證成指下跌14.26%，創業板指下跌13.07%。

隨後，A股有所回暖，但遺憾的是，這種反彈並未持續許久。4月6日，A股開啟了第三次下跌。從4月6日到4月26日，上證指數跌幅達到了12.07%。在此期間，上證指數跌破3000點重要關口。

地緣政治衝突的持續發酵、美聯儲緊縮節奏加快、疫情反覆、央行降准降息不及預期等因素，再一次觸碰了A股脆弱的神經。幸運的是，僅失守四個交易日，A股重新站上3000點。截至5月6日收盤，上證指數3000點再次岌岌可危。

「實際上，在俄烏衝突與疫情反覆之前，已經存在投資者風險偏好持續下降問題。而風險偏好下降，就會影響估值下移。」中泰證券首席經濟學家李迅雷向《財經》記者表示。

兩大超預期事件的發生使得投資者風險偏好越來越低。根據Wind數據統計，今年前四個月上證指數跌幅達到了16.28%，而在2021年則是實現了4.8%的漲幅。

其他重要指數亦全部出現大幅下跌。深證成指下跌25.82%，創業板指下跌了30.20%，科創50更是以32.26%的跌幅墊底。科創50與創業板指在全球重要指數中跌幅居於前列。

市場風格已經發生了變化。2021年備受追捧的中小盤在今年慘遭資金拋棄。2021年，中小盤的代表指數中證1000、中證500在2021年的漲幅分別為20.52%、15.58%，在重要指數中，漲幅位居前兩位。但是在今年，二者的跌幅分別是28.41%和23.53%，跌幅居前。

去年出現下跌的大藍籌股在今年繼續下跌。不過跌幅遠低於中小盤。大藍籌股的兩個重要指數上證50和上證180下跌幅度分別為14.32%和15.15%。

在全市場普跌之下，煤炭成為了最抗跌的板塊，弱市之下上漲12.05%。位居排行榜第二位的是房地產行業，實現了1.47%的微漲。跌幅最小的是銀行，微跌0.03%。

根據Wind數據統計，在申萬31個一級行業分類中，有29個行業出現了下跌。國防軍工、電力設備、電子、計算機四個行業的跌幅均超過了30%，國防軍工以34.02%的跌幅領跌全市場。跌幅在20%-30%之間的行業有14個，下跌幅度在10%以下的行業僅有5個。

從個股角度看，接近90%的個股出現下跌。Wind數據顯示，今年前四個月有4314隻個股出現下跌，佔比達到89.82%，有257隻個股下跌幅度超過了50%。

僅有478隻個股出現上漲，漲幅超過50%的有45隻。其中，漲幅超過100%的有11隻，這11隻中有3家來自醫藥生物行業，2家來自建築裝飾行業。

無論是大盤藍籌股抑或成長股，股價均受到重挫，市值蒸發嚴重。寧德時代市值已經跌破萬億元，其市值蒸發超過4000億元，股價也從此前的近700元/股高峰跌落至不足400元/股。

以寧德時代為代表的新能源板塊遭遇重挫。根據Wind數據，今年前四個月，新能源板塊下跌33.33%，新能源汽車板塊下跌31.35%。資金的熱情已然退卻。

以寧德時代為代表的新能源板塊遭遇了重挫。圖/視覺中國

貴州茅台也已跌破2000元/股大關，其市值蒸發近3000億元。2021年底，貴州茅台市值是2.58萬億元。不過，貴州茅台依然是A股唯一市值超過2萬億元的上市公司。

貴州茅台已跌破2000元/股大關，市值蒸發近3000億元。圖/IC

根據《財經》記者統計，截至4月30日，A股市場總市值（不含新股）為72.9萬億元，與2021年底的91.8萬億元相比，縮水18.9萬億元。

A股的不斷受挫，也讓打新穩賺不賠成為過去式。

根據Wind數據，今年以來，上市的122隻新股中有36隻個股上市首日就跌破了發行價。尤其是3月和4月，新股破發的頻率更為頻繁。3月破發的新股數量是12隻。4月則有17隻新股上市首日即破發。

4月12日，新股唯捷創芯登陸科創板，但在上市首日，股價開盤即遭遇了大幅下滑。截至收盤，唯捷創芯股價下跌了36.04%。同日上市的海創葯業也以29.87%的跌幅收盤。

所有的破發股均是來自科創板與創業板，而這兩個板塊目前均在實行註冊制。註冊制下的新股發行價格，定價更加市場化，但買賣雙方的博弈也更加激烈。

對於新股破發的原因，多位受訪分析人士指出，一方面有近期市場大跌情緒低迷的原因，另一方面也跟部分新股發行價定價較高有關。

龐溟告訴《財經》記者，市場波動較大，投資者信心尚缺乏堅固基礎，觀望情緒較為濃厚。定價較為激進、基本面缺乏吸引力、業績長期來看穩定、未能建立起投資護城河的新股破發概率較大。

業內人士指出，新股破發的背後是風險重新認知重建的過程，也是新股定價機制博弈再平衡的過程。要理性看待市場破發，摒棄盲目打新的模式。

新股頻繁破發之下，投資者打新的熱情也在退卻。

科創板新股賽微微電公布的網上投資者有效申購戶數僅為320萬戶，較此前新股申購高峰減少了300萬戶，創下了今年以來的新低。新股中一科技的申購數較高峰時也減少了近500萬戶。

投資者棄購的現象也不斷上演。

4月22日剛上市的納芯微在申購環節遭遇了投資者的大額棄購，棄購資金高達7.78億元，創了A股紀錄。此前的經緯恆潤棄購率也達10.87%。

利空因素頻發

A股市場這一輪重挫背後的主要原因是什麼？

《財經》記者採訪的多位人士認為，除受海外市場因素影響外，從國內環境來看，市場對經濟層面的擔憂以及由此引發的悲觀情緒成為本輪市場大跌的重要因素。

2022年3月14日，上海街頭的股市行情大屏。圖/澎湃影像

「在4月底中央政治局會議召開之前，市場情緒可謂極度恐慌。」魏鳳春告訴《財經》記者，「雖然穩增長的政策如雨後春筍，但市場仍然表達了對5.5%的增長目標能否實現的疑問；將深改委長期的制度建設理解成短期的利空；擔心疫情防控戰略的遊離會增大決策的不確定性，並且臆斷防疫對公共資金的消耗導致穩增長力量不足等。」

「4月以來市場下跌，除了受外圍市場影響外，更多的是恐慌情緒的反應，一是市場不斷創出了本輪調整以來的新低，二是市場場外資金觀望氣氛濃厚，做多力量不足。」北京文藝復興基金投資總監冀爍文對《財經》記者表示。

國金證券研究所策略分析師艾熊峰表示：「對比2020年一季度疫情初期，當前市場呈現過度悲觀，甚至接近2018年下半年的程度。」

經濟層面的表現，成為很多受訪者擔心的因素，也成為擾動投資者情緒的重要因素。

4月以來，今年一季度的宏觀經濟運行數據相繼披露。市場分析認為，無論是一季度GDP增幅還是全國規模以上工業企業利潤狀況，均是喜中有憂。

中國社科院金融研究所副所長張明認為，從宏觀數據來看，與2022年1月、2月相比，3月的很多數據都出現了明顯下滑。3月的下滑與本輪疫情在當月暴發關係密切。考慮到長三角的疫情已經延續到當前，則4月的宏觀數據不容樂觀。

國盛證券認為，一季度規模以上企業盈利數據憂大於喜。其中，喜在於，整體利潤增速仍偏高、利潤率小幅改善、上下游結構邊際好轉；憂在於，上游對中下游盈利的擠壓仍然嚴重、國企對私企擠壓仍強、企業槓桿連續回升。

而被視為中國企業優秀代表的A股上市公司，其業績也一度令市場擔憂。

證監會主席易會滿近期的公開發言，道出了今年上市公司的艱難處境。易會滿表示，當前，上市公司發展的外部環境正發生複雜深刻變化。世紀疫情等多重因素衝擊下，上市公司發展面臨的成本、資源、環境等硬約束不斷增強，盈利持續修復的基礎仍不牢固，在多重約束下求最優解的難度不斷加大。

「當前市場定價邏輯開始轉向分子端的企業盈利。」艾熊峰對《財經》記者表示，今年前四個月，時值財報季，部分重點公司業績大幅低於預期，引發市場對相關行業基本面的擔憂。

截至4月30日，絕大部分上市公司已經披露完2021年年報以及2022年一季報。

《財經》記者根據Wind數據統計，截至5月5日，全市場有4803家上市公司，除十幾家公司尚未發布業績外，其餘公司均披露了一季報業績。這些公司的營業收入和凈利潤同比分別增長12.08%和5.47%。這明顯低於去年全年兩位數的增長水平。

根據中國上市公司協會最新統計數據，2021年，上市公司共實現營業總收入64.97萬億元，同比增長19.81%；實現凈利潤5.30萬億元，同比增長19.56%。

「自2月中旬以來，賣方分析師對2022年A股整體盈利的一致預期持續下修，隱含的全年同比增速從2月中旬的20%降至目前的14%左右。」龐溟表示。

從更微觀的視角看，部分熱門白馬股業績爆雷，令市場的擔憂情緒加重。

以新能源行業龍頭股寧德時代為例：4月29日晚間，寧德時代披露2022年第一季度業績報告：公司當季實現營業收入486.78億元，同比增長153.97%；歸母凈利潤14.93億元，同比下降23.62%。

其「增收不增利」的業績表現大幅低於市場預期，這也是自2020年三季度以來，寧德時代首次出現單季度業績同比下滑。

在其發布一季報後的首個交易日，5月5日，寧德時代股價大幅低開10.83%，盤中最大跌幅接近14%，創近一年來新低。

在此之前，另一隻新能源白馬股陽光電源業績也「爆雷」。作為光伏逆變器龍頭，陽光電源2021年全年實現營業收入241.37億元，同比增長25.15%；凈利潤15.83億元，同比下降19.01%。該公司也陷入「增收不增利」的窘境。

一位公募基金資深人士對《財經》記者表示，「一些白馬股的業績低於預期，令創業板表現承壓。這令市場開始擔心相關板塊其他公司的業績表現，選擇離場觀望。」

疫情對宏觀經濟乃至單家公司的衝擊，成為受訪人士最為擔憂的因素之一。

艾熊峰稱，市場對於疫情的擔憂來自兩大方面：一是國內疫情反覆，各地疫情發散式暴發，市場對二季度經濟擔憂增加；二是國內疫情對部分產業供應鏈的影響較大，海外訂單開始逐步轉出中國，轉向越南和印度等供應鏈暢通的國家，市場擔心國內出口或低於預期。

中信保誠基金的基金經理孫浩中認為，目前中國經濟增長展現出了較大的下行壓力。從國內來看，全國的疫情依然呈現點狀式暴發，長三角的復工復產仍然有很多不確定性，供應鏈不暢。

除此之外，新股發行規模增加，市場資金的流出等，也令市場承壓。

《財經》記者根據Wind數據統計發現，以發行日期為基準，截至5月5日，今年以來共有116家公司首發募資，累計募資金額達1997.44億元。去年同期，新股發行171隻，首發募資總額為1229.23億元，今年募資額較去年同期增長逾六成。

「在市場情緒磨底低迷、行情波動震蕩的大背景下，新股發行節奏可適度調整，以適應市場形勢、維護市場穩定。」龐溟表示：「既要避免新股發行價格與發行市盈率虛高，也要避免二級市場上的新股上市供過於求，因為這兩種情況下的價格都有可能大幅脫離基本面。」

每次市場大跌，市場都會高度關注主力資金的流向。中信證券4月27日的研究報告認為，中小型私募遊資是4月這輪下跌的減持資金方。其總結的今年前四個月主流資金的流向為：公募和大型私募在一季度基本已經完成調倉；外資在3月下旬已經恢復凈流入；險資、理財等絕對收益投資者在今年1月-2月主體已經完成減倉；私募遊資4月仍在快速減倉，目前倉位已經觸及2019年至今的最低位置。

「市場的恐慌性下跌、資金出逃，帶來的不良後果之一是有可能造成踩踏，從而導致市場一蹶不振。」一位資深私募人士對《財經》記者表示：「本輪市場下跌，令很多私募基金跌到了強行平倉線下，這些基金不得不賣出；還有很多公募基金嚴重虧損，這有可能引發一波較大的贖回潮。這些因素疊加令市場雪上加霜。」

政策持續加碼

不確定性加大的內外環境下，2022年資本市場出現了數次較大幅度的調整，如何「穩字當頭」，並實現「改革攻堅」，政策成為關鍵。

「五一」節前最後一個交易日，中央政治局會議召開，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，全面部署了穩增長的一系列措施，並對完善房地產政策，維護資本市場穩定以及平台經濟健康發展等重點問題給出了明確指示。

會議提出，要努力實現全年經濟社會發展預期目標，守住不發生系統性風險底線，及時回應市場關切，穩步推進股票發行註冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩運行。這無疑給市場注入強心劑，上證指數當日重回3000點，恒生科技指數大漲近10%。

魏鳳春對《財經》記者表示，此次中央政治局會議，最重要的有兩點：一是明確了資本的「紅綠燈」，對以平台經濟為代表的資本指明了正確的道路，在數字革命方興未艾的背景下，此舉意義非凡。二是明確了長期資本入市，這有助於價值投資理念的貫徹執行，有利於公司治理的強化，有利於更好地協調短期與長期、規模與業績等目前突出的矛盾，有利於資產管理行業生態的完善。

與疫情影響下的過去兩年不同，資本市場參與者感受到今年以來市場的波動在加大，同時也能夠體會到，政策在持續推出以緩解市場的種種擔憂。

3月15日，在統計局發布1月-2月好於預期的宏觀數據當天，A股在短期悲觀情緒之下大幅下跌，上證指數跌幅近5%，逼近3000點，恒生科技指數在2022年的累計跌幅近40%。

次日，政策暖風到來。3月16日中午，據新華社消息，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，研究了宏觀經濟運行、房地產、中概股與平台經濟治理、香港金融市場穩定等市場關注度較高的問題。

關於中概股與平台經濟治理，金融委會議給出了積極信號。目前中美雙方監管機構保持了良好溝通，已取得積極進展，正在致力於形成具體合作方案，繼續支持各類企業到境外上市。穩妥推進並儘快完成大型平台公司整改工作，紅燈、綠燈都要設置好，促進平台經濟平穩健康發展，提高國際競爭力。

金融委會議強調，有關部門要切實承擔起自身職責，積極出台對市場有利的政策，慎重出台收縮性政策。對市場關注的熱點問題要及時回應。凡是對資本市場產生重大影響的政策，應事先與金融管理部門協調，保持政策預期的穩定和一致性。

當日，市場情緒明顯改善，A股港股開啟反彈。一行兩會也立即召開專題會議提出了具體落實舉措。

「儘管外部擾動因素仍然存在，但是中央針對短期經濟壓力已經出台了一攬子穩增長政策。政治局會議要求抓緊謀劃增量政策工具，加大相機調控力度，把握好目標導向下政策的提前量和冗餘度，接下來穩增長的力度會進一步加大，並且盡最大努力彌補3、4月由於局部地區疫情帶來的經濟損失。對於完善房地產政策、資本市場穩定以及平台經濟健康發展等市場關注的問題，會議也做出了進一步部署，預計政策將有效管控重點風險，守住不發生系統性風險的底線，並且針對這些領域以風險思維和底線思維抓好穩增長工作，合力推動經濟企穩恢復向好。」程強對《財經》記者表示。

與此同時，證監會也在持續發聲維護市場平穩運行。

4月9日，證監會主席易會滿在上市公司協會第三屆會員代表大會上發表講話，提出上市公司應提升五種能力，資本市場發展堅持「四個不變」。

「推動上市公司高質量發展有著諸多有利因素。」易會滿表示，「一是穩增長、穩預期的宏觀政策合力正在不斷增強；二是優勝劣汰的市場生態正在加快形成，三年來共有77家公司退市，是之前三年的6倍；三是資本市場對投資者的吸引力正在不斷提升，證券市場投資者數量已突破2億大關，境內專業機構投資者和外資持倉占流通股的比重由三年前的17.6%增長至24.3%。」

除了A股市場，港股、美股的中國公司在更為複雜的市場環境中，過去幾個月內經歷了更大的波動，同樣是政策關注的重點。

4月21日晚間，證監會副主席方星海在博鰲亞洲論壇2022年年會分論壇「中國資本市場開放進行時」回答《財經》記者提問時表示：「中概股下跌主要是因為中美審計監管合作談判。目前談判進展非常順利，有信心在不久的將來達成合作協議，這個不確定性很快就會移除，這對中概股會是一個好消息。」

對於資本市場對外開放，方星海表示，「引進來」成功與否很大程度上取決於中國經濟的基本面和中國的開放政策，中國經濟發展長期向好的基本面不會改變，中國也將持續擴大高水平對外開放。

「2019年至2021年，中國引入股票市場的外資為8874億元，今年外資凈流入仍是可觀的。」方星海表示。在內外環境變化、波動加大的市場之下，外資出現短期流出，方星海給出正面回應，「外資投資中國存在一個熟悉的過程，有時看到新政策出台會慌張，會短時間離開。離開也沒關係，過段時間還會回來。」

除此之外，證監會推出了一系列有利於資本市場長期發展的改革舉措。例如在3月16日，證監會發布深入推進公募REITs試點公告，稱正在研究制定基礎設施REITs擴募規則，積極推動保障性租賃房公募REITs試點項目落地。4月2日，證監會會同財政部等三部委對《關於加強在境外發行證券與上市相關保密和檔案管理工作的規定》進行修訂，旨在促進境內企業境外發行證券和上市活動有序開展。

4月26日，證監會發布《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，提出支持公募行業差異化發展、壯大公募基金管理人隊伍、提高中長期資金佔比等16項舉措，推進公募基金行業高質量發展。4月29日，證監會發布《關於完善上市公司退市後監管工作的指導意見》，為常態化退市提供保障。

5月第一個交易日開市前，央行、銀保監會、證監會、國家外匯管理局分別召開專題會議。證監會提出了穩增長與防風險的四項重要舉措，包括助力宏觀經濟大盤穩定、推進資本市場全面深化改革、穩步擴大資本市場制度型開放以及狠抓資本市場風險防控。

市場信心重塑

伴隨著一次次「穩增長」政策信號的釋放，市場的擔憂也得到了一定的緩解，但仍有許多不確定性因素存在。

細心的機構喜歡從高層會議通稿的遣詞造句、發布時間中解讀政策意圖。如4月29日召開的中共中央政治局會議，「與以往不同的在於，這次會議通稿發在當日午盤，釋放了極為強烈的穩增長信號，市場也表現得十分亢奮。與通稿在資本市場部分提到的『及時回應市場關切』，某種程度上形成了呼應。」天風證券稱。

天風證券認為，當下的市場最大的堵點就是信心不足，尤其是4月上海疫情暴發、全國多點反彈以來，短期經濟受損程度難以評估，與海外市場的割裂、訂單外流更是將疫情影響長期化。而這次政治局會議在穩增長上的表述力度，不亞於2020年，給予市場最堅定的回應。

「近期中美利差倒掛，匯率貶值，再加之國內疫情反覆，資本有一定的外流風險，國內資本市場信心承壓。」招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，此前召開的金融委會議重視資本市場穩定，已充分回應社會關切，利於市場信心的恢復。

李湛分析，此次政治局會議指出「要及時回應市場關切，穩步推進股票發行註冊制改革，積極引入長期投資者，保持資本市場平穩運行」，預計隨著政策進一步發力，資本市場信心也有望得到恢復。

「外部環境度過最糟糕的壓力，但還有一場大考在6月。」東吳證券5月2日發布研報稱，海外資本拋售中國股票最大壓力時刻已經過去，但中美利差倒掛帶來債券拋售壓力還將持續一段時間。

此外，如果美聯儲在5月加息50個點，同時縮表，那麼美國未來12個月內經濟衰退預期可能在6月大幅上升，而衰退預期可能造成美股下跌，拖累國內股票表現。

內部環境方面，東吳證券認為，已經度過了最糟糕的情景預期。「合理推測未來不會再有類似上海這樣的極端重要城市的大範圍長時間封閉。但是，估計『及早發現病例，儘快封閉適當區域』的廣東做法將在全國推廣。」

「市場無法準確估計該策略對經濟和企業造成的衝擊大小，不確定性依然存在。市場只能去猜測，從一季報的反饋來看投資者普遍把2022年企業利潤調到負增長。」東吳證券稱。

上證指數圍繞3000點重要關口震蕩之際，機構的「壓艙石」和「穩定器」角色愈發重要。

李迅雷建議，在金融加快對外開放的背景下，為抵禦境外市場波動對A股市場影響，建議鼓勵長期資金入市，增加對權益資產的持有比例。李迅雷以保險行業舉例道，「九成公司配置股票比例低於10%，與監管部門給予的45%上限相距甚遠」。

監管層不負眾望。4月21日，業界期待已久的個人養老金制度落地。4月26日，證監會發布《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》，對比以往的行業框架性文件，此次《意見》詳實得多，並且有了許多新提法。

如「壯大公募基金管理人隊伍」中，首次出現了「銀行理財子公司」的相關表述。此外，《意見》對於績效考核範圍也提出了具體的新要求，包括合規風控水平、三年以上長期投資業績、投資者實際盈利等納入績效考核範疇。

「相對於美國、歐洲，A股股票換手率非常高。這反映了我們的短期炒作氣氛還是相對較濃。短期的交易性投資比較多，長期的配置性投資相對較少。」李湛接受《財經》記者採訪時表示，配置性投資對整個市場的發展、對真正有長期投資價值的企業、對公募基金持有人三方面都是有益的。尤其是對標美國市場，期望能達到高效的配置。」

《意見》中鼓勵要求建立核心員工獎金跟投機制，與持有人長期利益一致。兩個月前，基金行業便陸續開展了自購行動。基金公司出手自購旗下主動權益產品，基金經理們也紛紛拿出「家當」加入抄底A股的行列。

5月6日，剛剛加盟私募機構的前公募明星基金經理董承非發布大手筆自購公告稱，將認購不少於4000萬元的新基金，理由是「基於對中國資本市場長期健康穩定發展的信心以及同持有人共進退的初心」。

在機構投資者看來，隨著A股市場的持續調整，投資吸引力愈發顯著。5月2日，國泰君安證券發布研報稱，「A股估值已接近歷史下限。」

「如果把目光放到一年或者更長的維度，當前市場的風險溢價已經處於歷史較高水平（90%分位），市場已經充分反映了疫情影響、地緣政治等悲觀預測，已經具備較高的投資價值。」滙豐晉信基金投資總監陸彬告訴《財經》記者，以新能源、半導體、醫藥等為代表的成長板塊具備較好的長期發展空間和成長性，且經歷調整後無論是估值還是投資價值均具有較高吸引力。

「同時，成本上升等短期困擾市場和行業的因素也有望在二季度或者下半年得到緩解。當前市場中長期機會凸顯，越是這種時候，越是要相信常識，把握機會。」陸彬稱。

「我們經綜合評估，認為2900點附近就是今年的黃金坑。今年收益的機會來自把握低位布局，投資者可考慮先逢低布局疫後修復與穩增長加碼，成長股行情在市場回升右側再展開。」中信建投策略首席陳果發表最新觀點稱，「未來一個季度，整個內外環境的改善趨勢是大概率事件，但過程很可能會有一定反覆。我們認為戰略上不能再悲觀，要逐步轉向樂觀」。

華夏基金則認為，反彈可能並非一蹴而就，市場能否確認走出底部，最終需要確認全國疫情趨勢的變化，以及經濟基本面在穩增長政策接力下，社融增速和結構能否出現實質性改善。「總體來看，隨著市場整體估值跌入歷史底部區間，在各類悲觀預期得到充分消化的情況下，儘管指數或還有反覆，但長期投資機會已經愈發積極。」

魏鳳春傾向的情景是：權重指數進入底部震蕩區間，類似於2012年-2013年，這意味著市場在結構上仍然大有可為。「短期多重因素支持反彈，但不要期待V型反轉。」

A股跌破3000點之際，西部利得基金基金經理盛豐衍在微博給網友打氣。「2018年中美貿易戰、2020年新冠疫情，中國的應對足已證明中國基本面的韌性是遠超大家想像的。」

「此刻應該是『超乎尋常的樂觀』。」盛豐衍說，「擔心疫情、擔心匯率、擔心供應鏈、擔心資本流出、擔心經濟增長。我也擔心這些，但只要半年後回頭看，這些我們現在擔心的事兒還剩幾件？」