天然橡膠：節前需求表現趨弱，低庫存繼續支撐膠價

2022年07月15日22:38:23 熱門 1635

摘要

基本邏輯：

利多：

① 國內產區全面停割，越南等位置偏北產區也將逐步向停割期過渡，天然橡膠總體供給將有下降。

② 青島地區庫存持續去庫且絕對量低於30萬噸，低庫存還將繼續支撐膠價。

利空：

① 近期泰國產區天氣情況較好，拉尼娜天氣對其影響暫有限，旺產季內新膠產出仍有提量預期。

② 隨著春節假期臨近，在出貨及庫存雙重壓力下，輪胎企業預計將逐步展開停產放假，節前天然橡膠需求表現趨弱。

我們認為，節前由於泰國產區旺產季新膠產出提量預期以及下游輪企停產放假所引發的需求下滑，天然橡膠供需局面相對弱勢，不過青島地區庫存維持去庫且絕對量仍處於30萬噸以下低位，膠價還將繼續受到低庫存的支撐。綜合而言，我們預計節前天然橡膠整體將以震蕩調整運行為主；中期隨著主產區逐步進入全面停割而下游企業復工復產帶動需求回升，供需階段性錯配料將形成，再加上低庫存的支撐，屆時膠價有望再度偏強運行。

操作建議：建議RU2205短期暫時觀望，下方關注14300元/噸附近，上方關注15000元/噸附近，或在區間內高拋低吸，注意控制倉位並做好止損。

不確定風險：全球疫情形勢、東南亞產區天氣情況、輪胎企業開工情況、青島地區庫存變動情況

一行情回顧

本周前半周雙膠期價震蕩下跌，周五時期價大幅反彈，周內跌幅全部被收復。截至1月7日，上期所天然橡膠主力合約RU2205日盤收於14910元/噸，較12月31日上漲55元/噸；上期能源20號膠主力合約NR2203日盤收於11780元/噸，較12月31日上漲65元/噸。

現貨方面，國內全乳膠及20號膠現貨價格呈現震蕩運行態勢。截至1月7日，上海地區全乳膠現貨價格為13900元/噸，周內均價為13850元/噸，較前一周均價上漲100元/噸；山東地區全乳膠現貨價格為13900元/噸，周內均價為13850元/噸，較前一周均價上漲100元/噸。截至1月7日，青島保稅區STR20現貨基準價為1810美元/噸，周內均價為1784美元/噸，較前一周均價上漲15美元/噸。

二供需基本面分析

1. 輪胎開工環比下降，企業停產放假即將展開

受元旦假期影響，2022年首周輪胎開工環比出現下滑；隨著春節假期的臨近，企業在出貨及庫存雙重壓力下將逐漸展開停產放假，後期輪胎開工料將進一步下降。1月6日當周，國內全鋼胎周度開工率為51.52％，環比前一周下降10.3個百分點，較2021年同期下降4.19個百分點，半鋼胎周度開工率為60.47％，環比前一周下降3.2百分點，較2021年同期上升4.53個百分點。

2. 12月乘用車市場零售環比回升

根據乘聯會最新數據，2021年12月第五周（27-31日），乘用車市場日均零售為10.92萬輛，環比2021年11月同期上升5％，較2020年同期下降9％。乘聯會初步統計，12月國內乘用車總體零售將達到215.7萬輛，日均約為6.96萬輛，環比11月上升19％，較2020年同期下降6％。

3. 期貨庫存維持累庫，青島地區庫存繼續下降

截至1月7日，上期所天然橡膠期貨倉單庫存215510噸，較12月31日上升7100噸，較2020年同期上升52840噸；上期能源20號膠期貨倉單庫存64784噸，較12月31日上升4960噸，較2020年同期上升17086噸。上周青島地區天然橡膠庫存繼續維持去庫態勢。據卓創資訊，截至2021年12月31日，青島地區天然橡膠樣本總庫存為28.42萬噸，環比下降0.45萬噸，刷新2018年四季度以來庫存新低；其中保稅區內庫存為6.56萬噸，環比前一周微降0.05萬噸，一般貿易庫存為21.86萬噸，環比前一周下降0.92萬噸。

4. 合艾市場原料價格連續回升

截至1月7日，泰國合艾地區膠水價格為53泰銖/公斤，周均價為51.58泰銖/公斤，環比前一周均價上漲3.45泰銖/公斤；杯膠價格為47.05泰銖/公斤，周均價為46.73泰銖/公斤，環比前一周均價上漲1.1泰銖/公斤。

三價差分析

1.天然橡膠期現價差（現貨-期貨）

1月4日至1月7日，天然橡膠現貨與期貨主力合約價差在1690元/噸至2105噸之間波動；周內平均價差為1925元/噸，環比節前一周擴大34元/噸。1月7日，天然橡膠期現價差為1690元/噸，較前一交易日收窄415元/噸。

2.天然橡膠跨期價差（RU01合約-RU05合約）

1月4日至1月7日，RU2201合約和RU2205合約價差在-260元/噸和-325元/噸之間波動；周內平均價差為-292.5元/噸，較節前一周擴大23.5元/噸。1月7日，天然橡膠1-5價差為-325元/噸，較前一交易日擴大65元/噸。

3.全乳膠與20號膠價差（全乳膠-20號膠）

1月4日至1月7日，全乳膠與20號膠現貨價差在2362.7元/噸和2533.56元/噸之間波動；周平均價差為2452.78元/噸，環比前一周收窄57.7元/噸。1月7日，全乳膠與20號膠現貨價差為2362.7元/噸，較前一交易日收窄143.72元/噸。

1月4日至1月7日，天然橡膠主力合約與20號膠主力合約價差在3040元/噸和3130元/噸之間波動；周平均價差為3086.25元/噸，環比前一周收窄110.75元/噸。1月7日，全乳膠與20號膠期貨主力合約價差為3130元/噸，較前一交易日擴大55元/噸。

四行情展望與投資策略

供給方面，國內產區逐步進入停割期，越南產區也將自1月中旬開始向停割期過渡，天然橡膠供給將逐步下降，近期泰國產區天氣情況尚可，拉尼娜天氣對產區割膠作業暫有限。需求方面，國內輪胎整體開工小幅下降，隨著春節假期的臨近，輪企在出貨及庫存雙重壓力下預計將逐步展開停產放假，節前天然橡膠需求表現趨弱。庫存方面，上期所天然橡膠倉單庫存持續維持累庫態勢，不過庫存絕對量尚處於偏低水平；青島地區庫存則繼續保持去庫態勢，由於近期計划到港船貨增幅有限，預計低庫存還將繼續為天然橡膠形成支撐。短期來看，我們認為，節前由於泰國產區旺產季新膠產出提量預期以及下游輪企停產放假所引發的需求下滑，天然橡膠供需局面相對弱勢，不過青島地區庫存維持去庫且絕對量仍處於30萬噸以下低位，膠價還將繼續受到低庫存的支撐。綜合而言，我們預計節前天然橡膠整體將以震蕩調整運行為主；中期隨著主產區逐步進入全面停割而下游企業復工復產帶動需求回升，供需階段性錯配料將形成，再加上低庫存的支撐，屆時膠價有望再度偏強運行

策略

建議RU2205短期暫時觀望，下方關注14300元/噸附近，上方關注15000元/噸附近，或在區間內高拋低吸，注意控制倉位並做好止損。