天然橡膠：低庫存繼續支撐膠價，中期仍存在上行動能

2022年07月15日22:38:17 熱門 1460

摘要

需求：元宵節後輪胎企業生產恢復加快，部分輪胎企業將其復工時間提前令輪胎開工回升有望加速，天然橡膠需求表現預計將有提升。

庫存：上期所天然橡膠倉單庫存以及青島地區天然橡膠庫存累庫幅度均有收窄，考慮到新膠產出降至年內低點而需求將有回升，後期天然橡膠庫存累庫壓力預計有限，絕對量仍處於偏低水平情況下膠價預計還將繼續獲得支撐。

我們認為，隨著產區供給降至年內低點而輪企開工加速提升，天然橡膠供需表現偏暖，雖然近期市場整體情緒仍有波動，但在低庫存支撐下膠價下方空間有限，預計短期內天然橡膠將震蕩運行，中期膠價仍存在上行動能，近期關注輪胎企業復工進程以及青島地區庫存變動情況。

操作建議：建議投資者保持謹慎偏多思路，RU2205可背靠14000元/噸一線適量建立多單，倉位建議控制在10％附近。

不確定風險：輪胎企業復工進程、青島地區庫存變動情況

一行情回顧：市場氛圍影響下膠價震蕩回落

本周雙膠期價與前一周走勢相反，在大部分時間內呈現震蕩下跌態勢後，周五時膠價出現反彈。2月18日，上期所天然橡膠主力合約RU2205日盤收於14310元/噸，上期能源20號膠主力合約NR2205日盤收於12040元/噸。

現貨方面，國內全乳膠現貨價格震蕩回落，20號膠現貨價格則維持震蕩。2月18日，上海地區全乳膠現貨價格為13450元/噸，山東地區全乳膠現貨價格為13450元/噸；青島保稅區STR20現貨基準價為1820美元/噸。

二供需基本面分析

1. 部分企業復工時間提前，輪胎開工料將明顯提升

元宵節後輪胎企業生產恢復提速，部分企業將其復工時間提前，後期輪胎開工預計將有明顯提升。2月17日當周，國內全鋼胎周度開工率為33.36％，環比前一周上升24.74個百分點，較2021年同期上升15.87個百分點，半鋼胎周度開工率為36.71％，環比前一周上升16.22個百分點，較2021年同期上升16.24個百分點。

2. 節日因素影響車市表現偏弱，後期市場結構性回暖面臨機遇

受節日因素影響，2月前半月汽車市場零售同比下降明顯，但隨著外出務工群體的迴流，車市結構性回暖面臨較好機遇。根據乘聯會最新數據，2月前兩周（1-13日），國內乘用車市場日均零售約2.61萬輛，環比1月同期下降56％，較2021年同期下降33％。

3. 天然橡膠庫存累庫速度放緩，庫存壓力相對緩和

本周國內天然橡膠倉單庫存以及青島地區庫存累庫速度均放緩，隨著產區進入停割期而下游開工加速回升，庫存累計幅度預計將進一步收窄，天然橡膠庫存壓力相對緩和。2月18日，上期所天然橡膠期貨倉單庫存236010噸，較2月11日上升3250噸，較2020年同期上升68070噸；上期能源20號膠期貨倉單庫存85267噸，較2月11日上升4839噸，較2020年同期上升23931噸。據卓創資訊，2022年2月11日，青島地區天然橡膠樣本總庫存為40.25萬噸，環比上升2.18萬噸；其中保稅區內庫存為11.34萬噸，環比前一周上升0.58萬噸，一般貿易庫存為28.91萬噸，環比前一周上升1.6萬噸。

4. 合艾市場原料價格保持漲勢，橡膠成本支撐較強

由於泰國主產區逐步進入低產期，新膠產出下降令原料價格繼續保持上漲態勢，天然橡膠成本支撐表現較強。2月18日，泰國合艾地區膠水價格為66泰銖/公斤，創2021年3月中旬以來新高；杯膠價格為50.4泰銖/公斤，創2017年5月以來新高。

三價差分析

1.天然橡膠期現價差（現貨-期貨）

2月14日至2月18日，天然橡膠現貨與期貨主力合約價差在1740元/噸至1965噸之間波動；周內平均價差為1857元/噸，環比節前一周收窄56元/噸。2月18日，天然橡膠期現價差為1740元/噸，較前一交易日收窄160元/噸。

2.天然橡膠跨期價差（RU05合約-RU09合約）

2月14日至2月18日，RU2205合約和RU2209合約價差在-185元/噸和-210元/噸之間波動；周內平均價差為-193元/噸，較節前一周收窄11元/噸。2月18日，天然橡膠5-9價差為-210元/噸，較前一交易日擴大20元/噸。

3.全乳膠與20號膠價差（全乳膠-20號膠）

2月14日至2月18日，全乳膠與20號膠現貨價差在1888.9元/噸和2167.66元/噸之間波動；周平均價差為1990.35元/噸，環比前一周收窄191.47元/噸。2月18日，全乳膠與20號膠現貨價差為1921.57元/噸，較前一交易日擴大32.67元/噸。

2月14日至2月18日，天然橡膠主力合約與20號膠主力合約價差在2270元/噸和2665元/噸之間波動；周平均價差為2504元/噸，環比前一周收窄262元/噸。2月18日，全乳膠與20號膠期貨主力合約價差為2270元/噸，較前一交易日收窄125元/噸。

四行情展望：低庫存繼續支撐膠價，中期仍有上行動能

供給方面，泰國主產區繼續向低產期過渡，在國內產區開始新一輪割膠之前，全球天然橡膠主產區大多處於停割狀態，天然橡膠供給將下降至年內低點。需求方面，元宵節後輪胎企業生產恢復加快，部分輪胎企業將其復工時間提前令輪胎開工回升有望加速，天然橡膠需求表現預計將有提升。庫存方面，上期所天然橡膠倉單庫存以及青島地區天然橡膠庫存累庫幅度均有收窄，考慮到新膠產出降至年內低點而需求將有回升，後期天然橡膠庫存累庫壓力預計有限，絕對量仍處於偏低水平情況下膠價預計還將繼續獲得支撐。綜合而言，我們認為，隨著產區供給降至年內低點而輪企開工加速提升，天然橡膠供需表現偏暖，雖然近期市場整體情緒仍有波動，但在低庫存支撐下膠價下方空間有限，預計短期內天然橡膠將震蕩運行，中期膠價仍存在上行動能，近期關注輪胎企業復工進程以及青島地區庫存變動情況。

策略

建議投資者保持謹慎偏多思路，RU2205可背靠14000元/噸一線適量建立多單，倉位建議控制在10％附近。