五維度挖掘2020年10大金轉債

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引 言

還有2個交易日，本月密集發行可轉債的可轉債即將結束，也意味著2019年可轉債市場交易即將結束。截止到上周五，中證轉債指數上漲 23.82%，高於上證指數 20.50%。

從年度漲幅看，東音轉債上漲 127%，特發轉債上漲 94%，凱龍轉債上漲 79%，居漲幅前三。以上市首日收盤為基準，上市後漲幅前三分別是，凱龍轉債 69%，中裝轉債 47%，長信轉債 45%。今年上市也今年實現強制贖回有絕味轉債、海爾轉債，冰輪轉債，平銀轉債等4隻可轉債，如果從上市首日收盤買入，平均可以實現 23.69%的年化收益。

由此可見，可轉債二級市場有較大的投資空間。因此我採用五個維度來挖掘2020年有可能漲幅較大的 10隻可轉債。

挖掘維度

從市場觀察看，正股成長性依然是推動可轉債股價上漲的主流因素。因此正股成長性估值列入第一選股維度。正股成長性估值我們用PEG來量度，PEG計算中所需的盈利增長率採用機構一致預期業績增速數據。

但對於一致預期業績增速較低甚至為負值的正股，用PEG估值顯然不適合。為此，我引入市盈率（PE）來作為另一估值，在此選用PE（TTM）作為第二選股維度。

正股研究的機構越多，信息搜集和處理越完整，盈利預測的準確性越高。因此，我把近三個月不同機構發布研究報告的數量，作為機構關注度指標，以此作為第三選股維度。

轉股溢價率是轉債價格相對於轉股價值的百分比。轉股溢價率越低，正股帶動轉債價上漲越容易。因此，轉股溢價率作為第四個選股維度。

債券收益率是表示當前轉債價買入可轉債，持有到期的年化收益率。債券收益率越高，意味著買入後，如果遭遇正股或者市場風險，一直持有到期，投資者可以獲得的收益率。因此，債券收益率作為第五選股維度。

挖掘方法

初選

在所有交易的可轉債中，篩選出轉股溢價率 25%以內，債券收益率 -1%以上的可轉債。再對可轉債按照 PEG從小到大排序，選擇前 20隻可轉債作為初選池。初選結果見下表：

評分

對這20隻可轉債，在PEG、市盈率、機構關注度、轉股溢價率、債券收益率等5個維度分別排序。單項排名第一的記為20分，第二名的記為19分，以此類推。其中，如果機構一致預期業績增速小於 5%的正股，其PEG排序值記為 0。最後把5個維度的計分值進行加總，為總得分，理論上最高分值為 100分。

結果

對中評分進行從高到低排序，選取前 10隻可轉債，即為 2020年10大金轉債。見下表。

匯 總

2020年10大金轉債匯總結果見下表。其中增加了評級、保本價作為買入參考。

注意，此處的保本價採用年化收益率擬合計算，與實際的利息價贖回價累計略有差異。

此外，還須注意的是，10大金轉債並非是買入就可以躺賺的，只能說在目前已知的信息下，可能上漲較大的轉債。買入的價格最好低於保本價，當然越低越好。

說 明

1. PE(TTM)：滾動市盈率，即股價/最近四個季度每股收益之和。

2. PEG：市盈率相對盈利增長比率，等於市盈率/（每股收益增長率*100）。用于衡量公司相對於業績成長性的估值水平，PEG大於0且小於0.5表示估值較低，0.5至1.5表示合理，大於1.5表示估值偏高。

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