數讀港美 | 銅價漲瘋了！概念股年內暴漲150%，還能「上車」嗎？

編者註：供應緊張局面急劇升級，銅價回升至1萬美元/噸以上；高盛將今年年底銅價的預期上調至10500美元/噸；但花旗警告，未來三個月內銅需求將萎縮，銅價將再次下跌10%>>

全球漲價潮，似乎愈演愈烈

漲勢不止的銅，近日價格再次飆升。

10月15日，倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存已跌至1974年以來的最低水平，據LME倉庫的數據顯示，LME倉庫現有的銅庫存本月暴跌89%，上周五LME倉庫中可自由供應的銅只剩下1.415萬噸，而行業每年的消耗量約為2500噸。

此前，全球最大的鋅冶煉企業Nyrstar宣布歐洲煉廠最多減產50%，也再度引爆了全球工業金屬價格。銅、鋁的價格也開啟了暴漲模式。全球供應緊張局面急劇升級，導致期現價差飆升，推動銅價回升至10000美元/噸以上。

銅價如此強勢，相關概念股今年以來表現不錯，其中今年以來VEDL飆升了153%，麥克莫蘭銅金大漲49%；ETF方面，銅礦ETF、美國銅指數基金均漲超32%。

需求激增，銅庫存創1974年新低

據Wind從LME倉庫追蹤的閱讀數據來看，本月銅庫存下降89%，主要原因是歐洲金屬訂單激增。上一次出現這種級別的庫存擠壓還要追溯到2006年，當時中國工業發展繁榮，銅需求激增，但是現在的LME庫存水平甚至比06年還要低，已經創下倫交所有記錄以來（1974年）最低水平，上周五中國的銅庫存水平也在下降。

美國銀行金屬研究所主管Michael Widmer表示，現在LEM正在交易的一份實物合約，實際上倉庫里並沒有實物金屬的支持，如果未來看不到更多的實物銅填補庫存，市場價格將更加瘋狂。

這種歷史低庫存的情況在市場上正以極端的期/現價差體現，LME現貨交易價格比三月後到期的期貨價格高出1000美元，這是自1994年以來的最大差價。

當然，最近的瘋狂價差已經引起倫交所注意，在最近的一份聲明中表示，將持續密切關注局勢，並在需要的時候提供更多選擇以確保市場正常運作。

高盛表示，銅是當下最被低估的商品，市場忽略了庫存減少這一重要因素，銅價大概率將繼續上漲。

當前，全球市場的上游大宗商品價格的集體暴漲，正在向下游消費品傳導，正在加劇投資者對通貨膨脹的擔憂。國際貨幣基金組織呼籲，包括美聯儲在內的發達經濟體央行，要準備好隨時收緊貨幣政策。

機構觀點

樂觀派

高盛指出，全球電力短缺加劇了銅資源短缺，煤炭供應和銅庫存的急劇下降之間存在很強的正相關關係。

能源消費數據顯示，冶煉行業受到的衝擊遠比下游製造業受到的影響更為嚴重（自電力問題開始以來，能源需求同比下降1%）。簡單地說，電力問題造成的銅供應減少量比其下游需求量更多。

另外，銅礦的開採進入多季度停滯階段，今年以來，開採量連續小幅下降。高盛預計，今年下半年全球礦產供應增長將放緩，直到2022年下半年才會有所回升。

隨著銅庫存迅速緊縮，全球銅庫存可能在年底達到歷史最低水平，高盛將今年年底銅價的預期上調至10500美元/噸。

托克貿易集團銅交易主管Kostas Bintas認為，撇開大宗商品都在上漲不談，全球股市的下跌速度較快，很明顯銅市場正面臨嚴重的短缺問題。

美國銀行表示，如果供需方同時出現問題，銅價則可能達到20000美元/噸。

倫敦金屬對沖基金公司德雷克伍德資本管理公司David Lilley表示，現貨市場的緊張可能有助於將銅價推高至另一個紀錄高位，可能在年底前，這與高盛的預測大致相同。Lilley在接受採訪時說，顯而易見的事實是，世界上的一切能源都在耗盡。全球銅庫存都在減少，絲毫沒有上升的跡象。

滙豐環球研究發表報告指，由於需求穩定增長及繼續有供應憂慮下，預期銅價會保持在高位，但同時亦出現下行風險，原因包括中國的銅消費雖然穩定，不過近期限電及房地產市場收緊令工業活動放緩。

另外，中國以外市場的能源成本上升，特別是歐洲，或會令銅消費增長放慢。滙豐研究上調今年銅價預測1%，明年則調升3%，以反映今年以來的平均價更高。

華泰期貨認為，美國基建法案對銅需求的產生一定刺激。華泰預計基建法案的投入，將帶來61.16萬噸的消費增量。以基建法案5年為期，則平均每年增量在12.23萬噸。根據Woodmac數據，2020年美國精鍊銅消費量176.7萬噸，則基建法案帶來的增量約佔美國銅消費的6.9%，對於整體銅消費將有一定的拉動作用。

悲觀派

花旗看空銅價格的未來走勢

花旗認為，天然氣和電力成本的飆升會使銅市場難以承受，並可能會引發新一輪滯脹，消費者和製造商的需求大幅下降，但商品和原材料的成本依然居高不下。

花旗商品研究團隊警告，未來三個月內銅需求將萎縮，銅價將再次下跌10%。花旗商品研究主管Max Layton稱，他看跌的主要原因是，歐洲電力、石油和天然氣危機蔓延，銅市場也會變得更糟糕。

Codelco董事長Juan Benavides在接受採訪時也表示，銅礦市場尚未看到任何跡象表明製造商因能源價格高企而降低需求。儘管如此，宏觀經濟前景具有不確定性，他認為短期內銅價可能不會再創新高。

對此，你們認為關於的銅未來的價格是漲還是跌呢？

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