哪些基金即便深套，也值得繼續持有？

今天又是大A憑本事跌上熱搜的一天，小夏在「混跡」各大基金交流社區的時候，發現了兩類態度截然不同的基民。

一類基民賠錢也堅決割肉

今天總算賠錢把你賣了，「垃基」再也不買了！

一類基民深套還任性補倉

吃飽飯給我漲起來！還看好你哦~再補一成倉！

孰對孰錯？難以一言概之。畢竟能夠確定之後「會漲」的基金，大概就是剛賣掉的、加自選沒買的、別人家的以及10塊錢試水的那一類。

言歸正傳，今天我們就實實在在來聊一聊，哪些基金即便現在還套著，甚至離回本還差不少，卻值得繼續拿手裡。

#1

一些有用的老生常談

你可以因為一隻基金長期沒能幫你賺到錢而不悅，卻不值得因為基金大幅回撤而惱怒。

道理一：下跌中積蓄上漲的力量

因為風險收益本是一體，「股市如海，潮起潮落，上漲過程積蓄著下跌的能量，並最終導致下跌；下跌過程中積蓄著上漲的能量，並最終導致上漲」，（來源：霍華德·馬克斯 《周期》一書） 對於優秀的基金而言，每一次深蹲，都是為了更好的起跳。

以數據為證，自2005年開始，偏股混合型基金指數共經歷過多次深度下跌和回調行情，但經過短暫的休整，仍能創出新高，近17年來偏股混合基金指數累計漲幅達到264.35%。（數據來源：Wind）

道理二：基民行為損益拉低收益

但是，沒賺錢離場的基民也不少，因為基民的投基收益=市場收益β+基金經理α+基民的行為損益。（註：主動基金才有基金經理α）

洞察報告顯示，2016-2020年，基民由於過早止盈止損等錯誤投資行為將最終收益拉低了11.61%，這就是說的 「一頓操作猛於虎，一看收益負十五」。（來源：《公募權益類基金投資者盈利洞察報告》）

當你看不清、看不懂的時候，小夏建議乾脆「無為勝有為」，如果在回撤時盲目退出，很可能也會錯過後面的上漲。

當然，如果能夠準確判斷出哪些基金後市上漲動力足，有培養潛力，哪些基金是「扶不起的劉阿斗」，早日止損或是明智選擇，更好。

小夏分析了數千隻權益型基金的歷史業績表現，找出了導致這些基金深度調整的原因，並且總結出了後市能夠實現業績爆發的基金特點，一起來看。

#2

基金深度調整的原因有哪些？

第一類：市場經歷一輪熊市，大盤深度回調

權益基金的最大回撤經常都與A股市場曾經度過的「嚴冬」有關：比如2008年金融危機，偏股混合型基金指數最大回撤56%，2015年「瘋牛」後股災，偏股混合型基金指數最大回撤43%、18年貿易戰+去槓桿，偏股混合型基金指數最大回撤27%。（數據來源：Wind）

第二類：基金風格不受當時資金偏愛

市場風格對於基金的階段性表現至關重要，而市場風格就是資金的偏好。

比如說，2016年10月到2017年底，市場並未發生系統性風險，偏股混合型基金指數上漲14個點。

但當時資金偏好的是白馬藍籌，大盤價值型基金業績搶眼，而小盤成長指數卻下跌15個點，由於風格不佔優，當時選股主要集中在小盤成長領域的基金凈值回撤較深。（數據來源：Wind）

（數據來源：Wind）

第三類：重倉行業突然遭遇政策強監管

過去這些年，其實很多行業都並非坦途。

2011 年動車事故、2012 年底「八項規定」、2018 年醫藥集采和長生生物事件、2021年平台經濟強監管，曾分別引致高鐵、白酒、醫藥、互聯網板塊股價大跌，迎來至暗時刻。

第四類：黑天鵝降臨，行業階段性不景氣

2020年新冠疫情黑天鵝突然降臨，且近兩年常態下反覆，消費者服務相關行業比如院線、航空、旅遊、酒店、機場、餐飲等板塊中部分企業的正常營業也會受到影響，從而導致業績階段性表現不佳。

第五類：重倉股短期內漲幅過高，需要估值消化

無論是2021年春節後核心資產抱團股的暴跌，還是2022年元旦後「新光半軍」等熱門成長賽道的回調，這些備受市場關注的調整都與前期漲幅過高、機構持倉擁擠、估值分位數達到歷史高位有關。

第六類：強周期行業，「三年不開張」

A股的周期性行業有很多，周期股素有「三年不開張，開張吃三年」一說，比如煤炭、石油、鋼鐵、化工、黃金、有色金屬等等，此類大宗商品價格波動巨大，導致行業呈現出周期性波動，包括關係到國計民生的「豬周期」。

第七類：基金經理機會把握出現失誤

除了市場收益β，基金經理α也會對基金的收益產生影響。基金經理操作沒能幫助基民實現收益最大化的原因不同，可能是重倉股突然暴雷，或者對板塊和個股的配置的比例與配置的時機出現差錯，都有可能導致踏空或回撤。

#3

深跌的基金之後都是如何業績爆發的？

第一類： 跟隨大盤水漲船高

今年很多基金表現不佳都是由於市場深度調整帶來的普跌，當內外部複雜的負面因素交織，投資者情緒較為悲觀，好的個股會被錯殺，導致相關基金受到拖累。

但是隨著存在於市場中負面因素逐漸解開，投資者情緒也會在猶疑中轉向樂觀，優秀的基金都能重振雄風，跟隨市場水漲船高，四月底以來的市場反彈就是由於部分負面因素邊際好轉。

第二類：風格穩定，等到「風」來

近20年來，市場風格也就是資金的偏好在大/中/小盤和成長/價值風格間來回切換，不會一直偏好一種風格。

對經濟、產業趨勢的前景和信心是影響大盤/小盤風格的重要因素，經濟所處階段與流動性寬鬆程度是影響價值/成長風格的重要因素。

但是，風格之間並無優劣之分，因為風格切換造成的短期業績差異在長期可能會逐漸收窄，最終收益水平也有望趨於一致。

比如2006年以來價值和成長風格相對滬深300的累計收益如下：

只要基金經理能夠堅持自己的選股風格，並且持有風格中優質、盈利能力強的個股，都有可能會等到「風」來，得到資金的偏愛，而且研究表明穩定風格基金勝率高於風格漂移的基金。

第三類：重倉行業政策轉向，暖風頻吹

以史為鑒，曾經遭遇強監管的高鐵、白酒、醫藥等行業後來又是如何迎來價值回歸的呢，一般的演繹方式都是「突發事件-改革或政策密集出台-相關行業股價下行-新監管框架構建-股價構築底部」 （來源：東吳證券）。

監管主體部分完成或政策轉向後，行情在猶疑中前行，在觀望中爆發，逐步突破前高並迎來大級別的行情，給如今政策回暖的港股互聯網提供了一個很好的示範。

第四類：行業處於黃金期，滲透率快速抬升

如果能夠了解產業的生命周期，就能夠享受滲透率快速抬升所帶來的增長紅利。

一般而言，滲透率從10%增長到60%的階段，是技術/創新的爆發期，也是賽道投資的黃金期，可以形成「一超多強、以點帶面」的效果。（數據來源：招商策略）

比如新能源車，據國內乘用車行業的最新數據，到2022年5月底，國內新能源汽車滲透率達到26%，較2020年5.8%的滲透率提升明顯，新能源車板塊從2020年至今也上漲153%，為廣大投資者帶來了豐厚的收益。（數據來源：Wind）

未來，在新能源車滲透率高速提升的過程中，板塊的投資機會依舊擁有無窮的想像空間。

第五類：行業估值足夠合理且基本面良好

資金永遠都是追求利益的，大家都想要買的便宜且買到好物，也就是買的性價比高。

當某些板塊高位擁擠，安全邊際沒那麼高了，部分資金或許就會想去尋找「估值窪地」，尋找看起來更安全且也很優秀的板塊，這些板塊就有望底部反轉，迎來突破。

比如此輪市場反彈中依次補漲的消費、醫藥等板塊，就是這個邏輯，只要估值足夠合理且基本面優秀，都有望獲得資金的關注，尤其是順應消費升級、能源升級、科技升級大趨勢的板塊。

第六類：行至上行周期

以豬周期為例，「生豬養殖」板塊可以說是一個「空間確定，時間不確定」的投資機會，大家公認的是主升浪一定會來，分歧的是主升浪何時會來。

一般而言，在每輪豬周期內，生豬養殖板塊會經歷兩輪典型的上漲階段。

• 第一輪上漲市場會提前反映未來豬價上漲的預期，而此時豬價仍處在探底過程中
• 第二輪一般對應豬周期確認開啟之後，伴隨著生豬價格持續上漲，生豬養殖板塊股價也將會出現明顯的拉升。（來源：光大證券）
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但是根據小夏的觀察，身邊每個做豬周期的朋友邏輯都不一樣，預期也不一樣，搶跑的時點也不一樣，所以板塊投資複雜性還是較高的，選擇關注生豬機會的周期類主動基金勝率更高。

第七類：黑天鵝帶來的負面影響邊際好轉

拿旅遊板塊來講，板塊的跌跌不休主要是受疫情黑天鵝的鉗制。

但是伴隨著新冠特效藥研發推進、新冠疫苗接種的進一步推進與防疫體系的成熟化，國內外出行有望恢復。

同時，疫情以來，國內相繼頒布旅遊行業高質量發展及扶持政策，困境反轉邏輯中孕育新機會，後續隨著「黑天鵝」飛走或得到妥善控制，優質標的有望在業績催化之下繼續前行。

第八類：基金經理獲取阿爾法收益的能力較強

對於主動管理的權益型基金而言，我們不應該過分關注基金的短期業績，基金經理的長期投資水平，才是基民應該關注的安全邊際。

一個重要的參考指標，就是基金的阿爾法，阿爾法係數越大，通常說明基金經理的選股能力越強。

阿爾法係數在基金評價機構——晨星中國官網，輸入基金代碼就可以查詢。比如說下圖這隻基金，相對於業績基準的阿爾法係數就是36.11%，也就是基金經理相對於基準實現的「超額收益」。

（來源：晨星中國官網）

如果你持有的基金和上圖一樣，相對於基準指數和同類平均都可以取得正的阿爾法係數，那麼即便不滿足上述業績「爆發」的任何一個條件，你也無需擔憂，堅定持有，相信基金經理調倉和選股的能力助你超越市場，在中長期獲得較好的收益。

好了，今天就先說到這，如果大家手裡的基金屬於以上任何一種情況，建議要拿住了好好珍惜，可逢下跌積極補倉~祝大家投資理財順利~

風險提示

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