美股大跌背後：關鍵收益率曲線再度倒掛，美國經濟衰退風險大增

由於預計美聯儲將更為激進地推行量化緊縮政策（QT），隔夜，美債收益率集體飆升超20個基點，短債收益率升幅尤其顯著，預示衰退的關鍵曲線也短暫倒掛，對於美國經濟衰退的擔憂再起。

通脹」見頂論」已破產。5月美國消費者物價指數（CPI）同比增幅達到8.6%，再度刷新40年新高，環比指標也達到1%，剔除了波動較大的食品和能源價格的核心通脹數據同樣高於預期。這使得貨幣市場再度加碼押注美聯儲激進加息進程，美債市場也「隨之起舞「。

關鍵收益率曲線倒掛

由於美國5月CPI超預期，市場目前預計美聯儲將在6月、7月和9月的會議上均加息50個基點，關於一次性加息75個基點的討論聲也日漸熱烈。MKM Partners的首席經濟學家達爾達（Michael Darda）表示，「我們現在正在面臨滯脹」，而「美聯儲仍然落後於曲線」。

市場本周稍早仍普遍預計，本周美聯儲大概率還是一次性加息50個基點，加息75個基點概率僅為20%左右。巴克萊是第一家預計美聯儲會加息75個基點的華爾街大機構，上周五就預計美聯儲最快將於本周出現75個基點幅度的加息。大部分交易員預計美聯儲7月有50%可能性加息75個基點。不過，周一稍晚交易時段，市場對本周加息75個基點的預期陡升。摩根大通、高盛在周一給客戶的報告中修正預期稱，超預期的通脹數據或改變美聯儲「既定」的加息策略，本周美聯儲很有可能加息75個基點。同時，上個月利率決議後的發言中，鮑威爾曾明確表示沒有積極考慮加息75個基點，而如今，在超預期的高通脹下，市場還預期其措辭可能發生轉變。

第一財經從瑞銀財富管理投資總監辦公室得知，市場對「高通脹迫使美聯儲更激進收緊貨幣政策」的擔憂，再次打擊了美債市場。具體而言，2年期美國國債收益率攀升33個基點至3.38%，創下2007年以來的高點，今年初至今翻了逾一倍。5年期美債收益率率先漲回到雷曼危機前水平，而從更長期來看，5年期美債收益率已經突破1981年以來的長期下行趨勢。此外，標誌性的2-10年美債收益率曲線周一繼4月之後再度倒掛。5年期美債收益率也較30年期美債收益率高出17個基點，錄得20年來最大幅度倒掛。美債收益率曲線倒掛通常被視為經濟衰退的領先指標。

凱投宏觀的資深美國經濟學家皮爾斯（Michael Pearce）告訴第一財經，5月美國通脹數據出人意料地上升，通脹報告的細節也體現出，幾乎沒有跡象顯示通脹壓力正在緩解。這增加了美聯儲在未來幾個月加大加息幅度的可能性，可能促使美聯儲將加息50個基點的舉措延長至今年秋季，甚至可能導致美聯儲在6月會議上加息75個基點。

今日亞太交易時段，2年期美債收益率進一步攀升至3.398%，5年期美債收益率也繼續漲至3.494%，逼近3.5%。10年期美債收益率報3.354%，仍與2年期美債收益率處於倒掛狀態。30年期美債收益率報3.338%，倒掛幅度仍達到16個基點。

美國經濟衰退風險再度浮現

鷹派加息恐慌壓頂以及關鍵美債收益率曲線倒掛還重新引發了經濟學家對衰退的警告，他們認為美聯儲加息的速度讓經濟衰退難以避免。

瑞銀的報告認為，未來半年美國經濟衰退的可能性上升。「10年期美債收益率邁向3.5%表明，市場對美聯儲可能進一步落後於收益率曲線的擔憂正在增加。反過來，這將使美聯儲『宣布勝利』和放鬆加息的空間減少。因此，我們認為，美聯儲引發的經濟衰退風險增加了，未來6個月出現衰退的可能性也已上升。「報告稱。

摩根士丹利首席執行官戈登（James Gorman）周一在一場金融會議上表示，伴隨著美聯儲與通脹的不斷角力，美國經濟衰退的可能性正在上升，但不太可能是嚴重衰退。 「很明顯，我們有可能進入衰退，現在的可能性是50%對50%。這高於我早些時候預測的30%的衰退風險。但現階段我們不太可能陷入深度或長期衰退。」他稱，「不可避免的是，這種通脹並非暫時性的，美聯儲必然會以比他們預期中更快的速度行動。」

野村控股利率策略師安德魯（Andrew Ticehurst）也稱：「美債收益率曲線倒掛表明市場參與者已經看到了經濟衰退的真實風險。「他補充稱，野村一直預計美聯儲利率區間最終將在3.75% ~4%之間，現在「市場確實已經轉向了這個方向」。

在美國經濟是否將陷入衰退這一問題上，經濟學家們參與調查時表述的觀點與美聯儲立場背道而馳。在外媒於6月6日~9日進行的一項最新調查中，近70%的經濟學家表示，美國經濟明年有可能陷入衰退。在接受調查的49名受訪者中，近40%的人預計，作為判斷經濟衰退何時開始及結束的研究機構，美國國家經濟研究局（NBER）將在2023年一季度或二季度宣布經濟陷入衰退，另有三分之一的受訪者認為NBER將在明年下半年宣布經濟進入衰退。僅有一位受訪經濟學家認為，美國經濟將在今年就進入衰退。在NBER的定義中，經濟衰退指「經濟活動顯著放緩，將蔓延到整個經濟體並持續數月以上」。

約翰霍普金斯大學的經濟學教授懷特（Jonathan Wright）表示，雖然現在的情況與20世紀70年代大不相同，但是高企的通脹和經濟低迷共存的形勢已隱含了滯脹的可能性。