聯發科分銷商好上好IPO衝擊上會：研發費率不足1%卻攜高新標籤

3年間歸母凈利增長了1.87倍

作者：鄭敏芳

編輯：松壑

半導體行業的高景氣度，讓下游分銷商也有了衝刺資本市場的機會。

7月14日，深圳市好上好信息科技股份有限公司（下稱「好上好」）的深交所IPO將獲得上會審議。

作為一家電子元器件分銷商，好上好的業績也伴隨著半導體行業的發展迎來騰飛——營業收入從2018年的43.08億元增長至2020年的52.61億元；歸母凈利潤也從0.38億元暴增至1.09億元。

此次IPO，好上好擬發行不超過2400萬股、募集7.47億元，投向「擴充分銷產品線」、「總部及研發中心」和「物聯網無線模組與智能家居產品設計及製造」項目的建設以及補充流動資金。

目前好上好已獲得包括聯發科技股份有限公司（下稱聯發科）、晨星半導體股份有限公司、Power Integrations International,Ltd.（下稱PI）等多家知名半導體公司的授權。

成為這些原廠代理商的好上好也在行業內獲得了不俗成績——根據《國際電子商情》公布的本土電子元器件分銷商排名，好上好2021年排名為第12名。

但是作為價值量有限的分銷環節，好上好仍然面臨著諸多問題。

一方面，好上好的毛利率不但難以突破10%，也低於同業可比公司的平均水平；另一方面，作為一家高新技術企業，好上好報告期內研發費用均未超過1%。

這一數據與科技部、財政部和國稅總局聯合發布的《高新技術企業認定管理辦法》（下稱《高新辦法》）「不低於3%」的硬性要求仍存在一定的差距，由於稅收優惠政策對好上好的業績產生一定貢獻，因此這一問題有可能給其帶來潛在變數。

01

毛利率難解

2019年歸母凈利潤才僅僅5000萬「出頭」的好上好，在2020年突然迎來了業績的井噴。

2020年，好上好的營業收入在前一年41.19億元的基礎上增長至52.61億元，而歸母凈利潤則直接突破了億元大關，達到1.18億元。

這一業績主要源於電子元器件分銷業務的爆發——該項收入從2019年的41.10億元增長至2020年的52.47億元，同比增幅達27.66%。

好上好的分銷範圍包括SoC晶元、電源及功率器件等，而其中部分產品在2020年實現了「量價齊升」。

由於電視、機頂盒、攝像頭需求大增，好上好的SoC晶元銷售價格從2019年的27.35元/件增長至2020年的29.86元/件，同期銷售量更是從5970.30萬件增至6853.74萬件，該產品2020年也實現了20.47億元的收入，同比增幅達25.33%。

但收入高增長背後卻是「危機四伏」。

作為各大電子元器件企業的代理商，好上好的客源取決於其所獲得授權的原廠數量。

目前好上好代理的原廠涵蓋聯發科、PI、星宸科技、北歐半導體等知名半導體企業。其中，聯發科一直是好上好的第一大供應商——2018年至2021年上半年，好上好從聯發科處採購SoC 晶元金額分別為12.32億元、13.80億元、19.72億元和10.37億元，佔比分別為26.37%、31.53%、34.17%和26.32%。

對聯發科等頭部企業的依賴，更低的議價能力讓好上好的毛利率增長面臨瓶頸——2018年至2021年上半年，好上好的電子元器件分銷業務毛利率分別為6.71%、6.50%、5.53%和6.05%。

而這一毛利率也遠低於其競爭對手。僅以2020年為例，包括潤欣科技（300493.SZ）、深圳華強（000062.SZ）等在內5家同業可比公司的毛利率中位值為6.24%，較好上好同期高出0.71%。

好上好正在設法擺脫這一局面，但效果有限。目前其業務已拓展至物聯網產品設計及製造、晶元定製兩項毛利率更高的領域，2020年這兩項業務毛利率分別達32.04%和40.74%。

儘管如此，但上述兩項業務的合計收入只有0.13億元，佔比僅為0.25%。

晶元定製業務也在一定程度上讓好上好與其所代理的原廠之間陷入了「與供應商競爭」的尷尬境地。

對此，好上好解釋其所選擇的晶元定製產品不會與合作原廠產生衝突，但這同樣有可能讓該類業務的規模突破面臨更大的難度。

02

「高新」認證爭議埋雷

作為一家頭頂「高新技術企業」標籤的分銷商，好上好的研發費用佔比，卻一直與該認定存在矛盾。

招股書顯示，2017年10月，好上好取得了深圳市科技創新委員會、深圳市財政委員會、深圳市國家稅務局和深圳市地方稅務局聯合頒發的《高新技術企業證書》（下稱證書）。

該證書的認證時長為3年，在2020年經歷一次過期後，好上好重新取得該證書。

值得一提的是，好上好招股書中所披露的研發費用佔比，與上述證書所要求的指標存在一定的差距。

《高新辦法》第三章認定條件與程序中的第十一條第五點明確指出：「最近一年銷售收入在2億元以上的企業，研究開發費用總額占同期銷售收入總額的比例不低於3%。」

但是好上好報告期內的研發費用佔比卻在1%徘徊——2018年至2020年，該比例分別為0.92%、1%和0.69%。

這種差異，可能與申請資質、財務審計兩個不同維度的口徑區別有關。

一位北京的投行人士對信風（ID:TradeWind01）表示，高新技術企業認定中的研發費用口徑歸集較寬鬆，例如高新技術企業認定中只要是與研發相關的成本均可歸結為研發投入，但是會計核算中只能將研發活動中消耗的材料等費用計算其中。

對於好上好在兩種計算口徑下存在的巨大差異，業內人士也有不同的看法。

「兩種口徑計算出來的數據差距不大的話其實還好，但是這種差額達數千萬的情況，還是需要合理解釋的。」一位深圳的投行人士表示。

「因為涉及不同的規定，所以基本上各個部門是各管各的，互不干涉，這個一般不會造成企業IPO的障礙。」一位北京的投行人士表示。

不過，該人士也指出：「但確實是需要具體情況具體分析，因為這會涉及到是否為了評高新技術企業認定對研發費用胡亂拼湊。」

值得注意的是，高新技術企業認定並非只是一個簡單的頭銜，其還能給企業帶來「真金白銀」，例如好上好就通過這一認證享有15%的企業所得稅優惠待遇。

2019年至2021年上半年，好上好在15%稅率下所獲得的稅收優惠金額分別為131.01萬元、590.71萬元、914.30萬元和702.41萬元，占當期凈利潤的比例分別為3.77%、11.17%、7.73%和7.32%。

這也意味著，一旦高新技術企業的認定被取消，也將對好上好的業績造成一定的衝擊。

《高新辦法》還指出，日常複核過程中如果發現企業不滿足相關資質要求，則不僅將被取消高新技術企業資質認定，同時還需要補稅。

「對已認定的高新技術企業，有關部門在日常管理過程中發現其不符合認定條件的，應提請認定機構複核。複核後確認不符合認定條件的，由認定機構取消其高新技術企業資格，並通知稅務機關追繳其不符合認定條件年度起已享受的稅收優惠。」《高新辦法》指出。

好上好此前也曾捲入過稅務問題，好上好的分公司——深圳北高智成都分公司2018年5月曾因為沒有按期申報「增值稅（軟體服務）」和「企業所得稅（應納稅所得額）」遭到四川省成都市高新技術開發區國家稅務局的處罰。