美國通脹拐點預期破碎，CPI飆高至8.6%，創1981年以來最高值

通脹愈演愈烈，美國民眾、企業和白宮都在關注著CPI數據的表現。三月份CPI為8.5%，四月份CPI為8.3%，市場本來以為美國高通脹問題迎來拐點，卻不料5月份CPI再沖高，達到8.6%，創出1981年以來最高值，令「拐點論」徹底破產。

分項目看，食品平均價格增速10.1%，能源平均價格增幅34.6%，除食品和能源之外的價格增速為6%，該數據也被稱為核心CPI。溫和通脹的標準線是2%，所以無論是從CPI-U還是核心通脹率數據來看，美國都處於惡性通脹的狀態中。

邏輯上講，惡性通脹的源頭來自於2020年為應對突發的新冠疫情，美聯儲毫無節制的降息和大肆資產購買。在疫情的衝擊消退後，涌動在市場中過量的美元導致泡沫出現。所以美國民眾和白宮對美聯儲主席鮑威爾特別不滿，認為是他一手造就了高通脹。考慮到去年美國CPI走高跡象初現時，鮑威爾盲目自信、持續不作為，存在嚴重失職問題，所以上述不滿合情合理。

但是，我們要提醒投資者，美國的高通脹或許並非美元泛濫導致的。一個顯而易見的特徵是：美元指數正處於2003年以來的高位區間，市價在105附近。如果說市場的美元泛濫，那麼美元指數就不可能維持在這麼高的狀態，而應當保持貶值態勢。

食品和能源：

食品和能源的飆漲，才是導致美國出現惡性通脹的根本原因，而非美聯儲的貨幣政策。核心CPI可以剔除當期食品和能源價格這兩個類目，但無法剔除這兩個類目漲價後對其它類目的價格傳導作用。服裝、住房、二手車、新車等的價格上漲，都與食品價格和運輸成本（依靠能源）提高有一定關係。

美國CPI拐點的出現，並不依賴於美聯儲加息與否，而依賴於俄烏衝突何時結束、OPEC+何時超量擴產、糧食危機何時解除。對於這三大因素來講，我們尚未觀察到任何顯著改變的跡象。我們預計，6月份的CPI數據還將進一步走高，至今年底，CPI有可能衝上9%高位。

黃金和美股：

黃金具有規避通脹風險的作用，所以在美國CPI數據公布當天，金價由低點1826漲至1879，漲幅2.9%。但是，美聯儲的激進加息會對金價漲勢構成嚴重阻礙，長期來看黃金持續震蕩的可能更高。美股對CPI數據也較為敏感，數據公布當日納斯達克100指數大跌2.74%，最新市價處於本月最低點附近，本周極有可能創出月內新低。另外，美國十年期國債收益率達到3.227%，再創新高。這意味著美聯儲最終的加息目標位重新上升。緊縮的貨幣政策會導致企業融資成本上升，這提高了上市公司債務違約的可能性。

納斯達克100指數分析圖表

▋總結：美元指數已連漲四日，預計將會在本周突破105.3高位。這將對所有非美貨幣形成壓制，尤其以歐元和英鎊最為顯著。不過，造成美國惡性通脹的元兇——WTI——仍處於多有趨勢，近今日跌幅有限。這也證明了我們前文所說的：美聯儲加息並非CPI數據拐點出現決定因素的論斷。

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