作者：林洛栩
出品：全球財說
米哈游起訴五礦信託的消息，在剛剛過去的一周鬧得沸沸揚揚。
其實，這只是眾多信託爆雷事件中的一件，但是背後所折射的卻是三個行業的巨變和現狀。
當遊戲、信託、房地產，這三個行業「交匯」在一起，就彷彿是被時代的車輪碾過後，留下了很深的痕迹。
神奇的抽卡機制，估值千億的遊戲「新星」
先來說說，米哈游。短短一年多的時間，便與騰訊、網易並列為三大巨頭的遊戲公司。
米哈游成立於2011年，在2020年以前雖然也有包括《崩壞學園》在內的多款遊戲發布，但在圈子裡只能說是「名不見經傳」的小型遊戲公司。
雖然，彼時憑藉《崩壞》系列遊戲，米哈游也形成了10億元左右的營業收入水平。或是受吉比特成功登陸二級市場影響，米哈游於2017年2月向上交所遞交上市申請書，但經過問詢及3年排隊後，米哈游於2020年9月撤回申請。
從問詢來看，彼時重點問題包括遊戲誘導消費的不良影響、遊戲收入核查等問題。
最受詬病的，還是嚴重依賴單一IP產品，並且《全球財說》查詢此前招股書發現，擬募集的近12億資金大部分用於《崩壞》系列後續開發運營，以及技術研發及IP運營基地建設項目。
同時，招股書在「在研項目」中僅提及正在進行新遊戲產品的原型研發，並未再具體說明。
這就是「美麗的錯過」。
2020年9月，米哈游發布《原神》後大獲成功，一舉躍升為國內前三遊戲大廠。這或許也是米哈游選擇撤回資料的原因之一，畢竟《原神》在國際市場大受歡迎，若是按照上交所主板估值，排隊三年後即便上市成功，也可能嚴重被低估。
部分相關數據顯示，僅2020年《原神》的全渠道營業額就高達85億元，且在2021年單月收入一度超過常年霸榜的騰訊。
另據Sensor Tower的數據顯示，2021年《原神》在Google Play和iOS平台上的收入則達到了18億美元。
二次元+開放世界，再疊加「抽卡」的機制，在「運氣+玄學」的概率下，帶有一些「軟賭博」的性質，抽卡機制已經被所有遊戲公司融入至各種遊戲中，進行毫無差別應用，氪金、抽卡也成為遊戲公司暴利的來源。
抽卡完全隨機，有些「極品」的抽中概率極低。以米哈游另一款乙游《未定事件簿》為例，正在進行的活動「甜寵萌心」，若想抽中兩張SSR級別卡牌，單張概率僅為0.8%。
圖片來源：《未定事件簿》遊戲
概率這麼低，玩家沒有信心怎麼辦？不用擔心，遊戲開發者還設立了保底機制，以上述「甜寵萌心」活動，抽99次便可以獲得一張SSR卡牌。
乙游由於玩法較為簡單，主要收入來源僅是抽卡、服飾等，但是《原神》作為斥資1億美元以開放世界為背景的RPG遊戲，遊戲設立了世界觀且玩法多樣，便更能吸金。
複雜的貨幣體系+繁多的抽卡卡池+玄學概率，甚至不像傳統RPG遊戲，玩家只需控制一個角色即可，《原神》的戰鬥系統需要多位不同天賦、屬性的角色配合作戰。
最新的2.7版本中，《原神》一共有48個角色，五星角色的基礎概率僅為0.6%。角色要抽卡、對應武器要抽卡，升級物品、大小月卡，處處都要氪金，只有氪金大佬可以變大變強。
就是這種「參透人心」的設計理念，讓眾多玩家欲罷不能，於是便有了一句「月卡算零氪，人均648元起步，3000元算微氪，上萬的大有人在」。
回溯2016年網易發布《陰陽師》，就此打開了國內遊戲抽卡機制的大門，但《原神》確實將該機制發揮到極致。
據悉，2022年5月《原神》由於更新卡池時間延後，流水出現小幅下滑，但單月流水仍保持在18億-22億之間。
以Sensor Tower數據顯示，2022年5月騰訊《王者榮耀》在全球 App Store 和 Google Play 吸金2.68億美元，蟬聯全球手游暢銷榜冠軍；騰訊《PUBG Mobile》和《和平精英》總收入以2.06億美元的收入位列榜單第2名；《Candy Crush》位列第三，《原神》位列第四。
雖然，現在對於《原神》能否維持熱度呈兩派看法，有人認為該遊戲一直引以為傲的國際市場已經逐步鬆動，也有人認為這與內容更新有關。
但不能否認的是，國家層面一直針對遊戲行業出台限制政策，並對未成年人遊戲時間進行嚴格規定。同時，版號發放縮量，也讓遊戲行業時不時就體驗寒冬凜冽。
有消息顯示，近期已有包括《王者榮耀》、《哈利波特：魔法覺醒》在內的諸多遊戲設置了單日抽卡上限。目前來看，無節制的抽卡機制或將成為遊戲行業的下一個合規議題。
也正是源於上述諸多原因，遊戲行業在版號停發的過程中有上萬家倒閉，2022年上半年遊戲行業融資次數銳減。
不過米哈游在寒冬之前便衝出重圍，在資金充沛的情況下，僅一次的早期融資讓其並沒有外部資本機構帶來的上市壓力，可謂是十分滋潤。
於是，米哈游圍繞著上下游頻繁進行投資布局，投資的社交App Soul放棄赴美，剛剛遞表港交所。
可惜的是，「割韭菜的遊戲公司，反被曾經最能吸金的房地產業割了韭菜」，米哈游踩雷五礦信託就成為了市場關注的重點。
冉冉升起的吸金「新星」，在充滿風險的信託「雷區」上蹦迪，玩家「搬磚氪金」、商家「理財爆雷」，成為了大家津津樂道的話題。
五礦資本募資還債！多家房企被恒生指數剔除
與遊戲這個火熱的行業不同，信託成為了現在最為「謹小慎微」的行業。
6月27日，#米哈游起訴五礦信託#的消息火速登上熱搜榜。青海網上法院網站消息顯示，米哈游科技（上海）訴五礦國際信託「營業信託糾紛」一案將於7月25日開庭。
五礦信託旗下產品爆雷，已經不是近期的事情。此前，招商銀行涉嫌違規代銷五礦信託鼎興系列產品早被炒得沸沸揚揚，據悉銀保監會及北京銀保監局已經正式介入調查。
以五礦信託鼎興系列產品為例，招商銀行App顯示為房地產融資類產品，由房地產企業作為融資主體或擔保主體。該系列產品業績比較基準為5.80%，屬於R3中風險產品，五礦信託鼎興1-15號產品合計規模約為23億元。
產品底層資產涉及世茂集團，目前五礦信託鼎興1號至15號產品全部到期，均無法完成兌付並申請展期18個月。
這已經不是五礦信託第一次踩雷，此前還包括恆大、陽光城、華夏幸福等。母公司五礦資本年報顯示，截至2021年年末，五礦信託所管理的信託總資產規模達8174億元，仍有759.08億元投入房地產業，占信託總資產比例為9.29%。
截至2021年年末，五礦信託不良資產為8.5億元，不良率3.11%。
最新消息顯示，五礦信託母公司五礦資本（600390. SH）公告稱，擬發行的優先股總數不超過1億股，募集資金總額不超過人民幣100億元，扣除發行費用後的募集資金凈額擬用於償還有息負債。
截至2022年3月31日，五礦資本的短期借款餘額為436.33億元，長期借款餘額為8.61億元。
五礦資本此次募資或與盤活資產、儘快將展期產品兌付有關。有消息顯示，五礦信託對投資人表示，「18個月錢是一定能回來的；如果不答應18個月，我們也會盡量，目前正在盤活資產，優化方案。」
地產信託爆雷，並非「新聞」，「涉房涉地」一直以來也是監管的重點方向。
截至2021年年底，全行業資金信託規模為15.01萬億元，投向房地產行業的規模為1.76萬億元，佔比11.74%。
用益信託統計數據顯示，2021年，房地產信託全年違約規模達917.11億元，佔比總違約規模61.34%。2022年1-5月，房地產信託違約規模428.43億元，佔總違約規模比例達80.45%。
追根究底，信託的爆雷，還是源於底層資產的爆雷，而高發區則集中在過去的高光房地產業。雖然有消息表示，米哈游踩雷的並非五礦信託鼎興系列產品，但涉事產品的底層資產同樣是房地產業。
與米哈游訴五礦信託同期，港交所上市公司中國恆大發布公告稱，債權人於2022年6月24日向香港特別行政區高等法院提出對公司的清盤呈請，涉及公司的財務義務金額為8.625億港元。
所謂的清盤呈請，指的是如果公司的負債過多，其債權人及/或公司成員可以入稟法院提出清盤呈請。
隨著各種境外、境內債到期多數無法兌付，若無法進行展期，便會引來清盤呈請。
中國恆大方面表示，一直在積極與債權人溝通，推進境外債務重組工作，預期將於7月底前公布境外債務重組初步方案。
此前佳源國際控股、花樣年均因未償還貸款融資遭到債權人清盤呈請。
值得注意的是，6月30日收盤後，香港恒生指數有限公司發布最新指數調整公告。
公告顯示，恒生中國企業指數剔除融創中國，恒生綜合指數剔除世茂集團、佳兆業集團、彩生活服務集團、融創中國、中國恆大、中國奧園、奧園健康、恆大物業。
只用不足三年時間，曾經的輝煌行業在野蠻生長之後跌落谷底，那麼遊戲行業的未來又會怎樣？
