「如此大規模的報表調整，我還是第一次見。」昨日晚間，一向「心如止水」的老股民老王忍不住在股吧發了帖子。
有股友在他帖子評論:「簡直是財務大洗澡，開盤不得跌停！」
也有人調侃道，此前披露的數據幾乎全改了，五糧液成了a股「塗改液」。
從昨晚至今，五糧液一直穩居股票軟體熱度榜榜首。
熱度驟升，只因這份「難產」的年報終於披露。公告中，除了常規的2025年年報和2026年一季報，五糧液還一口氣更新了2025年一季報、半年報、三季報三份「修正版」財報。
這份更新後的財報，徹底震驚了市場。
圖據五糧液集團官網
一夜「抹去」百億利潤
2026q1高增長怎麼看？
先看修正後的年報數據：
2025年，五糧液實現營業收入405.29億元，同比下降54.55%；歸屬於上市公司股東的凈利潤89.54億元，同比下降71.89%。
2025年年報（修正後）
對比2024年的業績——營收891.75億元、歸母凈利潤318.53億元，2025年營收直接「腰斬」，減少近486億元；利潤近乎「膝蓋斬」，從318億元跌至不足90億元，跌幅超七成。
對於這份成績單，五糧液在公告中表示，報告期內，白酒行業進入全面深度調整的「深水區」，存量競爭加劇，行業格局加快演進，公司面臨多重超預期因素衝擊。
再看季報，出現了戲劇性的一幕。2026年一季度，五糧液實現營業收入228.38億元，同比增長33.67%；歸母凈利潤80.63億元，同比增長82.57%，單季利潤幾乎追平2025年全年凈利。
2026年一季報
事實上，這份亮眼的「高增長」，其實建立在被大幅調低的基數之上。
更新後的2025年一季報顯示，2025年一季度營收由原披露的369.40億元，下調至170.86億元，減少198.55億元；歸母凈利潤由148.60億元，下調至44.16億元，縮水104.44億元。
2025年一季報（原披露）
2025年一季報（修正後）
老王的感慨並非誇張：一季度是白酒行業最核心的春節旺季，超百億利潤直接從財報中「消失」，絕非小數目。所謂的2026年一季度高增長，並非今年業績突飛猛進，而是去年同期數據被人為「改矮」，製造出的「基數魔術」。
五糧液稱，此次調整是對2025年業務模式梳理後，基於謹慎性原則，對部分業務收入確認相關核算進行的會計差錯更正，涉及已披露的2025年一季報、半年報、三季報。
財報大範圍「魔改」
q2成了「犧牲季」
據行業分析，五糧液此次調整的核心，是將2025年前三季度已按「發貨即確認」口徑計入營收、但實際仍積壓在經銷商倉庫、未實現終端動銷的產品，從銷售收入中一次性剔除，不再確認為當期收入，轉而計入其他流動負債（待確認收入）等科目。
根據財報披露，調整後公司其他流動負債（主要為待確認收入的預收款項）在2025年三季度末大幅增加超270億元，這部分正是經銷商已打款、但五糧液不再確認收入、留待後續終端實際銷售後再逐步確認的金額。
在這一更審慎的收入確認口徑下，五糧液2025年前三季度營收與凈利潤雙雙大幅縮水。
2025年上半年，五糧液營收調減292.61億元，歸母凈利潤調減148.68億元；前三季度累計，營收調減303.07億元，歸母凈利潤調減150.36億元，調減幅度分別超50%和70%。
2025年年報（修正後）
值得關注的是，2025年二季度的歸母凈利潤修正後僅為2.08億元。
一個季度賺2個億，與市場對高端白酒穩定盈利的認知形成巨大反差，也讓外界直觀感受到此次財務調整的力度與痕迹。
業內普遍認為，2025年渠道壓貨嚴重、批價倒掛，新管理層借年報重編，一次性把全年虛增的收入和利潤，集中壓到q2、q3沖回，其中q2被調減得最狠，成了這場財務調整的「犧牲季」。
財報中另一大爭議點，是2026年一季度的「高利潤與負現金流」背離：當季凈利潤80.63億元，但經營活動現金流凈額為-25.35億元。
五糧液在報告中解釋，主要是本報告期收取的票據較多，及同期基數較高的綜合影響。
從會計準則看，企業發出商品並取得收款權利，即可確認營收和利潤，票據結算不影響賬面盈利；但經營現金流只核算實際現金收付，大量票據替代現金回款，直接造成當期銷售商品收到的現金大幅萎縮。
業內人士分析，當前白酒終端動銷偏弱，經銷商資金面承壓，現金回款能力不足，當期向五糧液結算貨款時，銀行承兌匯票佔比大幅提升。疊加去年同期一季度經銷商現款打款比例高、經營現金流基數偏高，兩相疊加，就形成「賬面利潤亮眼、經營現金流走弱轉負」的情況。
圖據五糧液集團官網
合規爭議四起
五糧液能「王者歸來」嗎？
這場大規模財報調整，也引發了市場對合規性的爭議。
當下主流的觀點是，五糧液大改財報並非惡意「洗澡」，而是行業下行期的主動糾偏。舊準則下白酒行業普遍採用「發貨即確認收入」的模式，2025年渠道壓貨嚴重、批價倒掛，繼續按舊口徑會嚴重高估真實經營。新管理層借審計趨嚴窗口，將收入確認改為「控制權實質轉移」，一次性調減虛增的營收和利潤，本質是還原真實動銷、修復渠道信任、降低未來業績壓力，全程在會計準則框架內，是負責任的長期主義調整。
也有觀點認為，本次調整時點恰逢新老管理層交替，且僅追溯調整2025年數據，未對更早年度進行追溯，有刻意做低2025年基數、製造2026年一季度高增長的嫌疑，也暴露了公司治理與信披的漏洞。
2025年以來，受需求疲軟、渠道庫存高企影響，普五全國一批價長期在780-830元區間徘徊，持續低於出廠價150-200元，深陷深度價格倒掛泥潭。
「賣一瓶虧一瓶」，成為不少五糧液經銷商的常態。跨區域低價竄貨愈演愈烈，全國價盤陷入混亂，經銷商信心崩塌……這也是此次財報調整背後，真實經營困境的寫照。
二級市場上，五糧液自2021年2月創下357.19元歷史高點後，已連續下跌超5年，截至目前累計跌幅約73%。
截至2026年3月31日，五糧液股東戶數約67.67萬戶。這場財報風波，牽動著近70萬股民的心。
潮新聞記者 俞葉波
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