來源|時代商業研究院
作者|陸爍宜
編輯|鄭琳
北交所官網顯示，2月13日，「果鏈」企業崑山鴻仕達智能科技股份有限公司（下稱「鴻仕達」）已提交註冊。此次ipo，該公司擬募資2.17億元，其中1億元用於償還銀行貸款及補流，其餘資金則用於智能製造裝備擴產項目、研發中心建設項目。
2025年經審計年度財務報表顯示，2025年，鴻仕達實現營收6.64億元，實現歸母凈利潤6975.14萬元。時代商業研究院結合招股書（註冊稿，下同）數據測算，2022—2025年，鴻仕達營收年複合增速達18.69%，歸母凈利潤年複合增速達26.53%。
然而，即便業績穩定增長，北交所仍在第一輪審核問詢函中要求鴻仕達說明業績增長的合理性及可持續性，在第二輪審核問詢函中要求該公司說明收入確認真實準確性、主要客戶合作穩定性及期後業績下滑風險。而在審議會議現場，北交所上市委仍要求該公司說明收入確認準確性、業績可持續性。
北交所的擔憂並非毫無依據。wind數據顯示，2022—2024年，蘋果公司（aapl.nasdaq）的營收分別為3943.28億美元、3832.85億美元、3910.35億美元，凈利潤則分別為998.03億美元、969.95億美元、937.36億美元，營收、凈利潤總體呈波動下滑趨勢。
而2022—2024年，鴻仕達超60%的收入來自蘋果產業鏈，作為一家「果鏈」企業，鴻仕達未來業績的增長穩定性確實值得關注。
不容忽視的是，鴻仕達的產品銷售量已出現下滑的信號。招股書顯示，2022—2024年，鴻仕達的產品銷售量分別為1044台（套）、884台（套）、879台（套），呈下滑趨勢，而產品銷售單價則分別為32.13萬元/台（套）、45.87萬元/台（套）、59.26萬元/台（套），累計漲幅達84.44%。
此外，鴻仕達的前五大客戶變動頻繁，更有新晉大客戶是在入股鴻仕達後才出現對鴻仕達的採購金額暴增。
2月2日、3月13日，就客戶合作情況、經營業績情況、關聯方情況等相關問題，時代商業研究院向鴻仕達發郵件並嘗試致電詢問，但截至發稿未獲對方回復。
超60%訂單來自蘋果產業鏈，前五大客戶變動頻繁
招股書顯示，鴻仕達主營產品為電子元器件、電路板、系統模組以及產品總裝等不同等級的裝聯環節的智能自動化設備、智能柔性生產線、配件及耗材，上述主營產品廣泛應用於消費電子、新能源、泛半導體等各領域的智能製造製程。
其中，消費電子是鴻仕達的核心業務領域，合作客戶包括立訊精密（002475.sz）、鵬鼎控股（002938.sz）、珠海冠宇(688772.sh)等蘋果產業鏈核心供應商，深度參與蘋果產品的生產、組裝與關鍵零部件供應。
對此，鴻仕達在招股書中坦言，報告期（2022—2025年上半年）各期，公司來源於蘋果產業鏈的收入佔比均超過60%，對蘋果產業鏈存在依賴風險。
不過，鴻仕達業績穩健增長，並不是依靠產品銷售量增長，更多是因為產品銷售價格上漲。招股書顯示，2022—2024年，該公司的產量分別為1103台（套）、926台（套）、863台（套），銷量分別為1044台（套）、884台（套）、879台（套），產銷量均呈不斷下滑趨勢。2025年上半年，該公司產量為342台（套），銷量為276台（套），產銷率僅為80.70%。
招股書還顯示，2022—2024年，鴻仕達的產品售價分別為32.13萬元/台（套）、45.87萬元/台（套）、59.26萬元/台（套），三年累計上漲84.44%。2025年上半年，該公司的產品銷售單價為54.53萬元/台（套）。
而wind數據顯示，2022—2024年，蘋果公司營收、凈利潤總體均呈小幅下滑趨勢。在終端用戶經營業績持續下滑的情況下，鴻仕達為何能夠依靠漲價實現業績穩健增長？
招股書顯示，2022—2024年，鴻仕達來自前五大客戶的銷售收入佔比分別為70.35%、50.26%、62.67%。2022年，鴻仕達的前五大客戶分別為立訊精密、台郡科技（6269.tw）、台達電（2308.tw）及其關聯方、珠海冠宇、緯創資通（3231.tw）。而截至2025年上半年，該公司的前五大客戶中除了立訊精密仍穩居第一大客戶，其餘四名大客戶均已變更。
其中，2022—2025年上半年，鴻仕達來自原第二大客戶台郡科技的銷售收入從8547.75萬元逐期下降至181.24萬元，且2025年6月末對台郡科技的在手訂單金額僅為211.54萬元，台郡科技自2025年上半年退出該公司前五大客戶之列。
新晉大客戶入股後訂單金額翻倍，超2.5億元銷售收入來自比照關聯方
隨著台郡科技退出前五大客戶，鵬鼎控股向鴻仕達貢獻的銷售收入不斷增長，並於報告期內新晉為該公司前五大客戶之一。
第一輪審核問詢函回復文件顯示，2022—2025年上半年，鴻仕達來自鵬鼎控股的銷售收入分別為1618.74萬元、3803.27萬元、1.01億元、3585.09萬元，2023年、2024年分別同比增長134.95%、165.63%。
而wind數據顯示，2023—2024年，鵬鼎控股營收分別為320.66億元、351.40億元，歸母凈利潤則分別為32.87億元、36.20億元，較其2022年的營收362.11億元、歸母凈利潤50.12億元，均呈下滑態勢。鵬鼎控股為何在自身業務規模收縮的同時，加大對鴻仕達的採購？
這背後，一項股權交易引起時代商業研究院的注意。
第一輪審核問詢函回復文件顯示，2023年1月，鵬鼎控股的子公司鵬鼎控股投資（深圳）有限公司以自有現金2000萬元增資入股鴻仕達，增資後持有鴻仕達2.11%的股份。
對此，北交所在第一輪審核問詢函中要求鴻仕達說明業績增長的合理性及可持續性，鵬鼎控股入股背景及對鵬鼎控股銷售收入大幅增長的具體原因、交易公允性及真實性。
事實上，除了鵬鼎控股，鴻仕達另一名客戶東山精密（002384.sz）的子公司蘇州東山產業投資有限公司亦於2023年1月對鴻仕達增資2880萬元，增資後持有鴻仕達3.04%的股份。
報告期各期，東山精密亦為鴻仕達分別貢獻了1212.57萬元、1850.85萬元、2291.69萬元、603.77萬元的銷售收入，合計為5958.88萬元。
對此，北交所在第一輪審核問詢函中要求鴻仕達說明未將上述兩名入股客戶認定為關聯方的合理性。
招股書顯示，在回復第一輪審核問詢函後，鴻仕達將鵬鼎控股、東山精密按比照關聯方列示。如圖表所示，報告期內，鴻仕達來自比照關聯方的銷售收入合計高達2.51億元。
對此，北交所在第二輪審核問詢函中要求鴻仕達說明主要客戶合作穩定性及期後業績下滑風險，收入確認真實性準確性。而在審議會議現場，北交所上市委亦就鴻仕達收入確認準確性、業績可持續性提出問詢。
截至目前，鴻仕達雖已提交註冊，但該公司後續業績的穩定性及增長可持續性仍有待觀察。
（全文2396字）
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