雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥
在素有「不死鳥」之稱的孫宏斌全力推動下，融創中國的化債征程再度迎來關鍵進展。
11月5日，融創中國發布公告稱，尋求高等法院批准計劃的呈請於2025年11月5日進行聆訊，計劃已根據高等法院作出的指令獲得批准。
這一重大進展，意味著融創中國成功化解了約95.5億美元的境外債務風險，疊加今年初完成的境內債重組，公司整體償債壓力預計下降近600億元，每年可節約數十億元利息支出。
有分析認為，融創中國此次境外債務重組能夠順利獲得通過，關鍵在於其獨具創新性地採用了「全額債權轉股權」模式。同時，融創中國的債務化解之路，也離不開公司靈魂人物——董事會主席孫宏斌的個人魄力與堅定決心。
儘管融創中國憑藉此次債務重組，成為首家實現境外債基本清「零」的大型房企，但公司未來發展仍面臨業績持續虧損、現金流緊張、合同銷售金額下滑等多重挑戰。
值得一提的是，在最新揭曉的《2025胡潤百富榜》中，孫宏斌以96億元的財富位列第753名。儘管這一財富規模較上年增加了13億元，但相較2020年720億元的高光時刻卻縮水了624億元。
融創境外債重組獲批，96億美元債務基本清「零」
11月5日晚，融創中國宣布，約96億美元的境外債務二次重組方案獲香港高等法院批准，並於當日正式生效。
據融創中國此前發布的公告顯示，該境外債重組計劃獲得了1469名債權人投票贊成，贊成票人數佔比達98.5%，對應債務金額支持率為94.5%，這一表決結果遠高於香港法律規定的75%門檻。
據了解，在此次境外債務重組過程中，融創中國採用了創新性的「全額債權轉股權」模式。
根據重組方案，融創中國向債權人分派兩種新的強制可轉換債券：一類轉股價為6.8港元/股，可在重組生效日起6個月內轉股；另一類轉股價為3.85港元/股，可在重組後18至30個月內轉股。
憑藉這一舉措，融創中國成為首家將所有美元債券轉換為公司股本的大型房企，同時也成為首家實現境外債基本清「零」的大型房企。
有分析人士指出，這一方案的創新性在於徹底解決了境外債務風險，同時沒有佔用境內任何資金和資源。過去房企的債務重組以展期為主，以時間換空間，雖有部分房企提供債轉股重組方案，但整體佔比不高。相比之下，融創中國的「全額債權轉股權」方案更為徹底。
而為了確保股權結構穩定，融創中國還設計了"股權結構穩定計劃"，即向主要股東孫宏斌提供部分附帶條件的受限股票。
根據該計劃，孫宏斌在6年內僅獲得這些受限股票的投票權等極其受限的權利，除非達到特定條件，否則不能處置、抵押或轉讓受限股票。
在不少人看來，融創中國能夠順利完成境外債務重組，離不開孫宏斌的個人擔當和不懈努力。
自融創中國出現流動性問題以來，孫宏斌始終與公司共存亡，展現出了非凡的企業家精神和責任擔當。他不僅自掏4.5億美元無息借款，還多次以個人資產為融創中國的信用背書，為債券展期提供擔保。
在債務重組的艱難進程中，面對房地產行業持續深度調整和市場恢復遠不及預期的重重挑戰，孫宏斌果斷決策，迅速啟動了二次債務重組，並推出了更為徹底的全額債轉股方案。這一決策不僅體現出孫宏斌骨子裡的"賭性"一面，也展現出他對融創中國未來發展的信心。
復盤融創中國的化債之路
天眼查顯示，融創中國於2010年登陸港股。回顧融創中國的債務化解歷程，可以追溯到2023年。
2023年1月，融創中國完成了160億元境內債務的展期。同年11月，通過"債轉股+發新票"的方式，融創又完成了90.48億美元的境外債務重組。
然而，由於行業持續深度調整，疊加市場恢復情況遠不及此前境外債務重組方案制定時的預期，以及中國信達（香港）提出清盤呈請，融創中國再次面臨巨大的償債壓力，孫宏斌不得不啟動對境內外債務的二次重組。
2024年，融創中國完成總規模154億元的境內債重組，也是行業首家完成境內公司債整體重組的房企，其提供了現金要約收購、股票經濟收益權兌付、以資抵債、留債展期四大選項。目前，該重組方案已進入落地執行階段，預計將為融創削減近70%的境內公開債。
在境外債方面，今年3月，融創中國宣布對境外債進行二次重組，「尋求更加全面的境外債務綜合解決方案」。
根據其披露的方案，此次重組覆蓋總規模約95.5億美元的境外債務，囊括公開市場債券、私募貸款等多種類型，旨在徹底化解上市公司層面的債務風險。
10月14日，融創中國終於迎來了激動人心的時刻——該境外債重組計劃獲得了1469名債權人的廣泛支持，以高票順利通過。
而境外債重組正式獲批之際，融創中國近來的經營近況也備受外界關注。財報顯示，今年上半年，融創中國實現收入約199.88億元，較去年同期減少約41.69%。
同期，公司擁有人應占虧損約128.1億元，虧損規模較去年同期減少約14.4%，虧損幅度的收窄表明公司的經營狀況正在逐步改善。
在銷售方面，截至10月底，融創中國累計實現合同銷售金額約327.7億元，累計合同銷售面積約108.9萬平方米，合同銷售均價約30090元/平方米。
其中，融創上海壹號院更是成為了市場的耀眼明星，今年累計銷售額已超過220億元，位居全國單盤銷售冠軍。
土地儲備方面，截至2025年6月30日，融創中國連同其合營公司及聯營公司的總土地儲備約為1.24億平方米（權益土地儲備約為8624萬平方米）。
其中，未售土地儲備約為0.92億平方米（權益土地儲備約為6306萬平方米）。融創中國稱，充足的土地儲備是支持集團未來逐步恢復正常運營的堅實基礎。
另外，今年上半年，融創中國在23個城市完成了約1.49萬套房屋交付任務，近三年多累計交付達68.3萬套。融創中國透露，公司計劃2025年衝刺超5萬套交付，在年底基本完成保交付工作。
融創「重生」曙光初現，前行之路挑戰猶存
儘管融創中國此番實現了95.5億美元境外債務的實質性清「零」，但公司在未來發展道路上仍面臨諸多挑戰。
持續的虧損困境，無疑是橫亘在融創中國面前的首座大山。同花順ifind顯示，自2021年起，融創中國已連續數年身陷虧損泥沼，且年度虧損規模大多超過200億元。
今年上半年，融創中國再度錄得擁有人應占虧損約128.1億元，雖然虧損幅度較去年同期減少約14.4%，但仍處於大額虧損狀態。
現金流緊張，也是制約融創中國發展的重要因素。截至上半年末，融創中國的現金及現金等價物餘額約為44.04億元，受限制現金約為142.3億元。
而在同一時期，公司的總負債卻超過8000億元，資產負債率高達94.73%。
銷售端的疲軟，也給融創中國的發展蒙上了一層陰影。今年前10個月，融創中國累計實現合同銷售金額約327.7億元，同比下降約1/4。
儘管銷售均價同比有所上漲，但整體銷售規模的下滑仍在一定程度上直接影響了公司的現金流入和經營業績。
從行業大環境來看，中指研究院數據顯示，截至目前，21家出險房企債務重組、重整獲批及完成，化債總規模約合人民幣1.2萬億元。
雖然行業風險出清進程在加速，但整體市場環境仍然嚴峻，購房者信心恢復緩慢，房地產企業的經營壓力依然較大。
「在支持性政策持續出台的大環境下，核心城市、核心地段將逐步企穩，但房地產市場的整體恢復，可能還需要一個過程和較長時間。」在今年6月舉行的股東周年大會上，孫宏斌如是說道。
對於融創中國而言，債務重組的成功雖然為公司贏得了寶貴的喘息機會，但要實現真正的翻身逆襲，還需在多個方面取得關鍵突破。
首先，保交付工作是重建市場信心的關鍵一環，也是公司回歸正常經營軌道的基石。為此，公司必須全力以赴，繼續推進保交付任務，確保達成超5萬套的交付目標。只有按時、高質量地完成交付，才能贏得購房者的信任和市場的認可，為公司的發展奠定堅實的基礎。
其次，融創中國擁有大量分布在核心一二線城市的土地儲備，這是公司未來發展的重要資產。雖然上海、北京等地的高端項目（如「壹號院」系列）銷售表現亮眼，但公司整體合同銷售金額仍面臨壓力，如何加速其他項目的去化，並成功盤活剩餘的存量資產，也是融創需要解決的現實問題。
此外，在房地產行業處於深度調整的艱難階段，融創需要積極拓展多元化業務，培育新的增長點，為公司未來發展提供重要支撐。從行業發展趨勢來看，隨著債務壓力緩解，出險房企普遍轉向輕資產運營，聚焦代建、物業、資產管理等賽道。
今年上半年，融創中國的物管、文旅業務板塊，合計斬獲收入超57億元，合計佔比提升至28.3%。其中，融創服務上半年實現收入35.5億元，擁有人應占利潤1.2億元，較去年實現扭虧為盈。
有關融創中國的後續發展，雷達財經將持續關注。
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